公开市场操作量价齐松 LPR下行将水到渠成

　　一边是超常规投放流动性，一边是顺势调整逆回购利率。2月3日，春节后首个工作日，公开市场操作量价齐松，成为货币政策加大逆周期调节力度的有力证据。

　　专家认为，央行此举有助于确保疫情防控特殊时期流动性充裕、降低融资成本、提振市场信心。继年初降准后，短期央行流动性投放保持较大力度，加上操作利率变化，使后续中期借贷便利（MLF）利率及贷款市场报价利率（LPR）下行变得顺理成章，流动性将维持充裕之势。

　　逆周期调节发力

　　央行2月3日发布的公告显示，为对冲公开市场逆回购到期和金融市场资金集中到期等因素的影响，维护疫情防控特殊时期银行体系流动性合理充裕，3日以利率招标方式开展了1.2万亿元逆回购操作。

　　其中，9000亿元7天期逆回购操作，中标利率2.4%；3000亿元14天期逆回购操作，中标利率2.55%，中标利率双双较前次操作降低10个基点。

　　分析人士介绍，这是继2019年11月和12月后，公开市场操作利率再次出现下降，且降幅比上一轮扩大5个基点。

　　“央行3日开展大额逆回购操作，且中标利率下降。这表明，在防控疫情的背景下，货币政策正在从量价两方面同时发力，逆周期调节力度明显加大。”东方金诚首席宏观分析师王青称。

　　专家认为，疫情对宏观经济运行仅构成扰动，但短期内对总需求的影响不能忽视，宏观政策有必要进行调整和对冲。央行2月3日“天量”逆回购操作向市场释放了保障流动性充足供应的清晰信号。央行逆回购操作利率顺势下降，进一步表明当前货币政策操作灵活适度。

　　稳定市场预期

　　在研究人士看来，此次公开市场操作量价齐松，至少可起到三方面积极作用：一是确保当前一段时间银行体系流动性合理充裕；二是稳定各方预期，平抑金融市场异常波动；三是巩固前期降准等政策的降成本效果，加大金融对实体经济支持力度。

　　央行货币政策委员会委员、清华大学国家金融研究院研究员马骏表示，往年春节后伴随现金回笼以及流动性需求下降，央行一般不会再开展逆回购操作。今年春节后第一个交易日，央行开展1.2万亿元逆回购操作投放资金，净投放1500亿元，银行体系流动性总量非常充裕。

　　招商银行首席经济学家丁安华认为，及时充足的流动性投放体现了货币政策“灵活适度”的取向。平安证券宏观研究团队表示，公开市场量价齐松，有助于缓解市场担忧情绪。

　　马骏进一步指出，公开市场操作中标利率下降带动市场整体利率下行，有利于降低资金成本，缓解企业财务压力，支持实体经济，缓解疫情对实体经济特别是对小微企业的影响。

　　LPR有望下行

　　“央行超预期流动性投放对整体市场利率都会产生向下的推动力。”马骏认为，央行按惯例于月中进行的MLF操作中标利率也有望下降。

　　马骏称，在1月初央行降准后，可能部分银行已根据资金成本变化下调了自身报价，但尚未达到使LPR整体下调的阈值，前次降准效应加上此次央行超预期流动性投放推动整体市场利率下行，LPR下降概率明显增大。

　　王青认为，若2月LPR报价跟进下行，则企业贷款利率有可能以更大幅度下调。这将在一定程度上激发企业贷款需求，预计一季度新增社融、人民币信贷规模将较大幅度超过上年同期水平，有助于缓解疫情给宏观经济造成的短期影响。

　　中金公司分析师陈健恒认为，当前央行货币政策操作空间和工具充足，视疫情防控需要可出台进一步宽松举措。

　　丁安华预计，一方面，MLF“降息”近期有望落地，将带动1年期LPR同步下行；另一方面，在1月初全面降准落地后，近期仍存在针对中小银行定向降准的可能性。在此基础上，今年有望再降准两次。