全球央行竞相宽松 如何守护你的钱袋子？

　　北京时间3月23日晚，美联储宣布了一系列帮助市场的新计划，包括了开放式的资产购买，将不限量按需买入美债和机构住房抵押贷款支持证券MBS。受美联储推出无限量宽松计划的刺激，全球股市大幅反弹，市场围绕疫情发展和政策对冲博弈，风险偏好显著回升。

　　事实上，从美联储3月3日开启降息开始，全球各国央行再起降息潮。据不完全统计，截至北京时间3月20日，2020年以来，全球已至少有35个国家或地区先后宣布了57次降息。

　　不止降息，有的央行还直接在市场购买资产。其结果是，一来央行扩表，二来央行直接向市场注入流动性。对于美联储无限量购买美债及MBS，有市场人士直接称为美联储“卸下水龙头”。

　　各国央行竞相宽松下，各类资产会如何表现，又该如何守护你的钱袋子？

　　低利率时代来临？

　　从此次美联储超大规模的资产购买行动来看，市场的货币流动性将在未来很长时间内维持宽松的格局，市场将持续低利率的状态。

　　其逻辑在于，本次美联储降息后，其他国家的货币政策打开空间——降息后，外部压力不会太大，汇率也不会有太大的贬值压力。在疫情影响之下，降息成为拉动需求、应对金融市场波动的重要措施。

　　中国央行3月虽未跟随降息，但在上周普惠金融定向降准之后，市场利率持续走低：一周来中国隔夜利率一直低于1%，3月25日隔夜Shibor报价0.8470%。而7天期Shibor报价1.74%，已低于7天期逆回购利率，出现了倒挂。

　　这反映出市场预期中国央行货币政策仍会呈现出宽松的态势，降准降息仍然可期，存贷款利率均存在下调的可能。

　　3月25日，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，当日不开展逆回购操作。

　　从历史经验看，在货币宽松周期内，市场利率往往维持低位。比如2008年为应对金融危机，中国央行多次降准降息，隔夜资金利率在2018年12与-2009年7月间低于1%。

　　“目前海外争相QE救市，国内虽暂时保持基本定力，但方向仍然同步。中期阶段内，资金面宽松大势难以改变，利率仍有下行空间。”某国有大行资金交易员称。

　　各类资产如何表现？

　　显然，利率走低对于债市是利好。当前中国十年期国债收益率已经跌破2.7%，在2.68%左右徘徊，美国十年期国债收益率则在0.84%左右，相比美联储降息前均出现大幅回落。

　　在债券市场上，债券收益率与债券市值成反比：当收益率走低时，债券市值上升，债市走牛；反之则是熊市。

　　天风固收首席分析师孙彬彬称，美联储每轮降息周期美债下行幅度都在300BP以上，时长在3年-6年，当然收益率下行途中也不乏调整。这一轮下行从2018年10月开始，因而如果是衰退定价，本轮美债收益率低点可能触及0水平。

　　敦和资管首席经济学徐小庆表示，债券相对比较安全，股票可能呈现高波动的特征。一方面，当前低利率、资金相对充裕，股票可能不会像2018年那样持续下跌，但另一方面，由于全球经济本身面临很大的不确定性，中国的复苏也会十分缓慢，信用风险的恶化始终对股票的风险偏好会产生抑制作用。最终的结果就是阶段性暴涨暴跌，给操作带来极大的困难。

　　在金融市场上，美国国债收益率至关重要。因为美国国债收益率是全球真正的无风险利率，是所有外汇的基准，也是所有资产定价的锚。

　　上周因为美元流动性紧张，美元指数上涨，人民币反而出现贬值。但美联储表态将无限QE后，人民币出现升值，但波动比较大。3月25日，在岸人民币在7.07左右徘徊。

　　民生证券认为，本轮强美元只是一个短期现象，美联储无限QE 将使美元指数提前回落，美元未来将走下坡路。人民币汇率短期承压，长期有望升值。由于美元强势只是一个短期现象，人民币贬值也只是一个短期现象，预计7.2是短期底。长期来看，随着未来美元指数回落，叠加海外经济金融危机下出于避险需求人民币资产受到追捧，人民币汇率有望走出一波升值的态势。

　　对于全球大宗商品而言，中大期货首席经济学家景川称，美联储异常宽松的货币政策对于下跌中的大宗商品在一定程度上起到缓冲作用，使得商品有超跌反弹的条件，期货市场连续跌停的局面也将暂时告一段落。

　　房地产方面，受疫情影响，诸多居民现在和未来的收入将会有所降低，但近期部分城市楼市成交回暖。一些市场人士调侃称，新冠疫情刺破了美股十年泡沫，但刺不破中国房地产这个最坚硬的“泡”。

　　中信证券首席固收分析师明明称，疫情催化之下，国内房价可能承压。

　　第一，房价和房地产需求可能随着房价信仰的打破产生连锁反应。“尽管国内不少居民依然对房价存在信仰，但不管是‘房住不炒’政策思路还是部分城市房价的真实表现，都在逐渐弱化这种信仰。随着房价的信仰逐渐消失，投机需求不断退出，那么房价必然会承受一定的压力。”明明称。

　　同时，疫情对购房需求和地产企业资金链的冲击，将加剧短期供需不匹配的格局，可能成为连锁反应的起点——接下来一段时间的房地产市场很可能供大于求，那么房价就会出现下跌的倾向。

　　第二，疫情可能对疫区的收入和房价带来深远影响。研究发现，(十九世纪发生在伦敦的霍乱)疫情已经过去一百六十多年，受到霍乱疫情影响严重社区，房价和居民收入至今都显著低于其周边社区

　　第三，长期人口增速和城镇化的放缓是不得不面对的现实。国内的城镇化率到达了60%左右，与美国的城市化水平相距仅有20%的空间，而历史上美国和日本的城市化率到达60%左右时，城市化进程都出现了不同程度的放缓。

　　第四，虽然房价的收入效应不强，但这并不代表收入不会对房价形成制约。目前中国前几大城市的房价收入比也明显高于其他国际大都市的平均水平，如果房地产和房价的信仰遭遇冲击，这些房价与收入严重不匹配的城市将或多或少的面临向均值回归的压力。