央行降准箭在弦上 谁最受益？

　　3月10日，国务院常务会议提到，要抓紧出台普惠金融定向降准措施。消息公布后，市场预计央行将加快推出定向降准和普惠金融定向降准措施，银行板块有望成最大受益者。

　　国常会再提降准

　　据新华社，3月10日，国务院常务会议指出，确定应对疫情影响，稳外贸稳外资的新举措；部署进一步畅通产业链资金链，推动各环节协同复工复产；要求更好发挥专项再贷款再贴现政策作用，支持疫情防控保供和企业纾困发展。

　　会议重点内容包括：

　　一、统筹推进疫情防控和经济社会发展，必须坚持扩大对外开放，多措并举稳外贸稳外资。

　　1、对除“两高一资”外所有未足额退税的出口产品及时足额退税。

　　2、引导金融机构增加外贸信贷投放，落实好贷款延期还本付息等政策，对受疫情影响大、前景好的中小微外贸企业可协商再延期。

　　3、支持商业保险公司开展短期出口信用保险业务并降低费率。

　　4、做好筹办春季广交会的准备工作，大力促进对外贸易合作。

　　5、抓紧进一步缩减外商投资准入负面清单。扩大鼓励外商投资产业目录，使更多领域的外商投资能够享受税收等有关优惠政策。

　　6、对近期出台的减税减费等助企纾困政策，要确保内外资企业同等享受。

　　二、各地区各部门要在分区分级实施精准防控的同时，有序推动全产业链加快复工复产。

　　1、根据疫情形势完善复工复产防控指南，发挥国务院复工复产推进工作机制作用，建立跨部门工作专班，加强统筹指导和协调服务，打通产业链、供应链堵点。以龙头企业带动配套企业，增强协同复工复产动能。

　　2、要加大国际协调合作，通过增加国际货运航班等措施，维护国际供应链畅通。

　　3、要引导金融机构主动对接产业链核心企业，加大流动资金贷款支持，给予合理信用额度。支持核心企业通过信贷、债券等方式融资后，以预付款形式向上下游企业支付现金，降低上下游中小企业现金流压力和融资成本。支持企业以应收账款、仓单和存货质押等进行融资。适当降低银行对信用良好企业的承兑汇票保证金比例。

　　4、引导金融机构实施3000亿元专项再贷款和5000亿元再贷款再贴现政策，以优惠利率资金有力支持了疫情防控物资保供、农业和企业特别是小微企业复工复产。

　　5、要进一步把政策落到位，加快贷款投放进度，更好保障防疫物资保供、春耕备耕、国际供应链产品生产、劳动密集型产业、中小微企业等资金需求。

　　6、适当下放信用贷款审批权限。加强审计监督，防止“跑冒滴漏”，提高支持实体经济实效。

　　7、抓紧出台普惠金融定向降准措施，并额外加大对股份制银行的降准力度，促进商业银行加大对小微企业、个体工商户贷款支持，帮助复工复产，推动降低融资成本。

　　降准何时会来？

　　目前分析预计，央行最快将在本周实施降准，释放流动性约5000亿元。

　　中信证券固定收益首席分析师明明预计，普惠金融定向降准有望在这个周末前后推出。此外，再度降息或许也不遥远。央行可能会在3月中旬进行中期借贷便利(MLF)操作时下调利率5-10个基点，以此引导20日的贷款市场报价利率(LPR)继续下行。

　　光大证券首席宏观分析师张文朗在报告中预计，此次普惠金融定向降准考核或释放近5000亿流动性，若额外加大对股份行的降准力度，释放流动性会更多。

　　东兴证券表示，参考历次国常会释放降准信号及央行降准时间差，预计1周内定向降准即可落地。

　　国泰君安近日提及，展望3月份及后续几个月，复工错位涨价并不会导致CPI、PPI压力很大，CPI将逐步下行，而PPI也维持低位，甚至有些通缩的风险。需关注全球疫情对油价等大宗商品价格的影响。

　　通胀不是主要矛盾，而且通胀压力也不大，在政策方面，CPI和PPI的下行使得货币政策打开更多操作空间。预计中国央行3月份定向降准50bp，并下调MLF10bp，甚至不排除直接下调存款基准利率的可能。

　　银行板块有望成最大受益者

　　对于即将到来的降准，中泰证券首席经济学家李迅雷表示，这类定向降准本身就是为了鼓励银行加大普惠金融服务，降低标准也可以让银行更多地加大对中小微企业的服务，为他们提供更多低成本的资金，通过对银行提供这种长期的、低成本的资金，可以更好地提高银行对小微企业的贷款支持投放能力。

　　民生证券认为，国常会给予银行板块红利。其解释称，普惠金融定向降准是指每年年初对上年投放普惠金融贷款的增量或存量达标的银行，执行更优惠的存准率标准。这个优惠措施分两档，部分银行已经执行了最优惠的第二档普惠存准率。根据 2019 年半年报，目前还在第一档的银行为：中行、交行、招行、兴业、光大、北京、上海、江苏、成都、青岛、西安、苏农。降准将为银行提供长期资金，既能支持实体，也进一步降低资金成本，提升银行资产收益。

　　目前银行板块已经达到历史性估值底部，政策刺激和财政发力会是板块的催化剂。2 月社融增速稳定解除了银行资产荒担忧，3 月政策发力后整体板块回升可期。建议重点关注平安银行、宁波银行、常熟银行、招商银行。

　　债市将迎来利好

　　此外，随着降准有望短期内出台，叠加降息预期，债市也有望迎来利好。

　　山西证券表示，近日公开市场停止操作的局面下，市场对于短期内宽货币预期有一定的边际减弱，此次国常委会议传递的信息使得短期内定向降准的概率加大，特别是“额外加大对股份制银行的降准力度”从推出时点上来看早于市场预期。

　　由于目前逆回购均已到期，(T)MLF 最近一次到期在 4月份，因此短期内资金面不存在降准后公开市场净回笼的局面，叠加 3月为财政支出大月，资金面有望进一步宽松。我们预计10年期国债收益率短期内将下行至 2.5%左右。

　　仅供投资者参考，不构成投资建议