美联储年内第3次降息！会有第4次？鲍威尔给出关键暗示 中国央行大概率这么做

　　美国联邦储备委员会30日宣布下调联邦基金利率25个基点，这是美联储今年以来第三次降息。

　　美联储在美国东部时间周三下午2点此前谈到，美联储的利率目标区间高于10年期美国公债收益率。在他看来，这样的利率水平可能会对经济产生限制作用，因为考虑到经济面临的风险，利率应该“更宽松一些”。

　　值得一提的是，24日晚间，美国总统特朗普再度“炮轰”美联储。特朗普表示，如果美联储不降低利率，甚至在理想情况下不采取刺激措施，就是它的失职。“美联储加息加得太快，降息降得太慢了！”

　　安本标准投资经济学家麦凯恩(James MaCann)此前向媒体表示，与美联储近两次降息相比，通胀、贸易和全球经济放缓等因素并没有出现明显改善，这些不利因素正在转化为企业利润前景减弱、投资意愿下降以及就业增长放缓的早期信号。随着美国经济加速放缓的迹象逐步清晰，目前留给美联储的政策选择已经不多。

　　各国央行或“跟随式”降息？

　　此前，法兴银行表示，近期的降息仅仅是保险性政策，且美联储可能在未来的任意一次货币决策中暂停行动。不过这样的暂停是短暂性的，预计到2020年春季之前，经济数据将迫使美联储进一步降息。此外，资产负债表细节也是需要关注的关键内容之一。

　　此前的10月17-18日，二十国集团(G20)财政和央行部长级和副手级会议在美国华盛顿举行。

　　各方普遍认为，全球经济持续扩张，但增速疲弱。货币政策宽松、部分新兴市场经济体经济形势好转有利于推动全球经济改善，但地缘政治等因素仍可能对全球经济造成冲击，风险偏向下行。各方同意将加强对话，使用货币政策、财政政策和结构改革等各类政策工具，推动经济强劲、可持续、平衡和包容性增长。

　　这意味着会议认为全球经济仍存下行压力，货币政策往宽松方向调节仍有必要。美联储此次再次降息，全球各国央行货币政策进一步宽松的空间将再次打开，“跟随式”降息将再次出现。

　　而就在美联储宣布降息不久后，科威特央行宣布将贴现率下调25个基点至2.75%。

　　中国央行大概率不跟

　　对于中国的经济形势和货币政策走向，中国央行行长易纲在G20财政和央行部长级和副手级会议发言中表示，尽管面临下行压力，中国经济运行总体平稳，经济结构继续优化。人民银行实施稳健的货币政策，进一步深化利率市场化改革，货币信贷平稳增长，市场利率低位运行。人民币汇率维持基本稳定。人民银行将继续实施稳健的货币政策，为经济高质量发展营造适宜的货币金融环境。

　　国家统计局最新公布的数据显示，三季度经济增速回落至6.0%，而9月CPI突破3%。从宏观经济运行来看，当前货币政策面临“两难”：一方面CPI上行要求货币政策收紧，另一方面经济增速下行要求货币政策放松。

　　在LPR改革后，“降息”分为两个维度：一个是央行政策利率(如MLF、逆回购)，另一个是LPR报价。

　　政策利率则今年来一直保持不变，7天逆回购政策利率为2.55%，一年期MLF利率为3.3%。LPR则已进行三次报价。三个月来LPR下调幅度呈逐渐收窄态势——8 月20日一年期LPR下调10bp、5年期以上LPR下调5bp；而9月20日一年期LPR下调5bp、5年以上LPR维持不变；10月21日，两者利率均未变动。

　　因LPR每月20日报价，所以本次美联储降息后，央行跟不跟随主要体现在是否会调整MLF、逆回购利率。

　　数据显示，10月31日将有600亿逆回购到期，市场也在关注央行的操作。本周以来有5000亿逆回购到期，但央行均未进行逆回购操作。10月30日，央行公告称，临近月末财政支出力度加大，可对冲央行逆回购到期等因素的影响，为维护银行体系流动性合理充裕，当期日不开展逆回购操作。

　　当前通胀预期进一步强化。10月30日，十年期国债收益率重新达到3.32%，显示出市场对CPI上行的担忧。这某种程度上也显示出，市场预计央行本次不会跟随美联储降息。

　　李奇霖称，对国内来说，在以我为主的原则+美联储降息路径不确定的组合下，央行在短期内可能不会跟随美联储调息，货币政策仍坚持中性基调，但在基本面仍是主动去库存的情况下，国内债券收益率依然有一定的下行空间。

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，当前国内货币政策“以我为主”特征凸显，美联储利率政策影响弱化。这次即使美联储降息，国内也大概率不会跟进。

　　美股美债怎么走？

　　美股

　　瑞银：美股熊市降至，不要指望美联储

　　尽管美股在周一创下历史新高，但随着谷歌母公司Alphabet公布了令人失望的业绩，周二的情况变得颇为严峻。

　　瑞银警告称，盈利预期是美股面临的一个巨大的威胁。

　　该行首席策略师Francois Trahan表示：“在过去50年中，每一次熊市都伴随着标普500指数成分股公司预期盈利的实际下降。”

　　他解释称，分析师们对标普500指数的预期盈利增长率预测已经从2018年9月的23%峰值下降至仅1%。与此同时，用于预测未来活动、并可为未来盈利趋势提供线索的领先经济指标( LEI)也表明，未来将有更多的疲软表现。

　　“最终，股市面临最脆弱的宏观背景是，随着领先经济指标呈现出下降趋势(并推动市盈率下降)，预期盈利增长转为负值，”Trahan说道。

　　他还暗示，投资者不要指望美联储会向股市抛出“救生索”，因为目前利率和股市走势是呈现正相关关系的，这意味着如果利率下降，股市也会随之下跌，就像前两次降息后市场的反应一样。

　　以史为鉴：美联储连续三次降息后，美股半年内将涨逾10%

　　金融服务公司LPL Financial则给出了另外一种预测，他们提供的数据显示，尽管政策制定者可能会对股市再次实施创纪录或接近纪录的宽松货币政策感到担忧，但历史数据表明，在连续三次降息0.25个百分点之后，股市往往会继续上涨。

　　在美联储三次降息25个基点的时期，回报率有多高？在联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee)做出这些决定后的6个月和12个月里，股指的涨幅非常引人注目。

　　LPL Financial的数据显示，在1975年、1996年和1998年利率三连降之后，标准普尔500指数在随后半年和一年的时间中涨幅均超过10%和20%。

　　考虑到今年超高的股票投资收益率，这可能很难理解。截至目前，今年迄今为止标准普尔500指数上涨了21.3%，道琼斯工业平均指数上涨了16.14%，纳斯达克综合指数上涨了近25%。

　　“我们看到经济放缓时期曾出现连续三次降息25个基点的例子，最近一次是在20世纪90年代中期和后期，”LPL Financial的高级市场策略师赖安·德特里克(Ryan Detrick)表示。“好消息是经济在放缓后的降息反而能加速经济增长反弹，股市当然也表现出色。”

　　美债

　　联讯证券首席经济学家李奇霖表示，对美债(以10年期为标准)，每一次降息周期，最佳的布局做多期事实上都集中在降息前3个月或6个月的时间，利率下行幅度至少有65BP。

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