美元走强之下 特朗普政府是否会干预汇市？

　　几十年来，美国的汇率政策实际上是没有政策。美国政府很少干预市场，并建议其他国家也这样做，还声称强势美元符合美国利益。如今情况正在改变。美国总统特朗普已经不再声称支持强势美元，官员们也已考虑是否要把干预汇市作为贸易战中的一项武器。

　　这引起了投资者和交易员的一系列疑问：美国官员会在什么情况下干预？怎样干预？干预是否会奏效？其他国家会作出怎样的回应？

　　特朗普寻求降低美国贸易赤字，并抱怨强势美元对此构成妨碍，因为这使得美国企业处于竞争劣势。特朗普把美元升值归咎于美国联邦储备委员会(简称：美联储)将利率保持在高于国外利率的水平。

　　上周四，在欧洲央行宣布降息和推出债券购买计划，以提振疲软的欧元区经济后，特朗普通过发推文对此予以抨击。

　　洲际交易所的数据显示，在欧洲央行宣布上述政策决定后，美元一度上涨，到上周结束时，一项衡量美元兑六种主要货币的指数较2018年低点上扬了9.8%。

　　美元走强会令美国的进口产品消费者受益，但同时也令美国的出口产品对外国消费者来说更加昂贵，给美国制造商带来压力，并打压那些必须将海外利润转换成美元的跨国公司的利润。

　　彼得森国际经济研究所高级研究员Fred Bergsten表示：“如果你真的想要减少美国贸易逆差，就必须想办法削弱美元汇率。”

　　Bergsten等人说，主要的挑战有两方面：首先，任何削弱美元的努力都将与当前的市场力量背道而驰，也不太可能获得国际支持，其效力因此存疑。同样不清楚的是，通常与财政部就汇率变动进行协调的美联储是否会支持这些举措。Bergsten表示：“你将面临经济基本面和政治现实的挑战。”

　　美国政府在其意图方面释放的信号指向不一。特朗普顾问称，干预是不可能的；但特朗普坚称，他没有排除这种可能。华尔街分析师预计政府不会马上进行干预，但摩根士丹利(Morgan Stanley)策略师上个月表示，美联储无法满足特朗普降息要求的时间越长，政府干预的可能性就越大。

　　在国会，共和党人以及包括马萨诸塞州参议员Elizabeth Warren在内的民主党人日益呼吁采取行动，阻止美元进一步走强。

　　由于美元近期走强反映的是美国相对较高的利率，那么让美元走软的最有效方式就是美联储降息。但美联储的利率决定独立于政府。

　　白宫有自己的办法。1934年的《黄金储备法》(Gold Reserve Act)赋予白宫通过卖出美元、买入外币进行干预的广泛权力。

　　美国财政部维持有一个规模约950亿美元的基金以供此类行动之用，该部门还可以指示纽约联邦储备银行作为代理人，通过了结部分此类持仓来卖出美元。美联储则有义务遵守。

　　美国财政部还可把上述基金的部分外币“存放”在美联储，作为抵押资产换取新发行的美元。美联储主席和副主席以及纽约联储行长将不得不予以批准。

　　美联储还拥有通过出售美元直接干预外汇市场的权力，并经常与财政部协作，以加大外汇操作力度。实际上，自上世纪90年代中期以来，美联储和财政部的操作一直平分秋色。

　　这样的操作真的有效吗？与每日交易额5万亿美元的外汇市场相比，美国的干预力度将非常小，而且相对于欧元等较大货币，美国对较小的新兴市场货币的干预可能更有效。

　　如果美联储和其他国家的财政部和央行都参与进来，将会更加有效，就像1985年的《广场协议》(Plaza Accord)。当时，法国、西德和日本与美国联手压低美元汇率。

　　自1995年以来，美国在1998年、2000年和2011年三次干预汇市，每次都是在美联储和其他国家的配合下进行的。

　　Bergsten表示，鉴于其他国家的经济表现都落后于美国，很难想象国际盟友会同意以损害自身利益为代价、通过买入美元来帮助支持美国经济增长。一些国家可能通过卖出本币来抵抗美国干预的影响，这将在本质上中和美国干预汇市所带来的好处。根据《华尔街日报》本月进行的调查，78%的受访经济学家都认为，干预料将在某种程度无效，甚至可能完全无效。

　　大规模的干预行为还将令美联储处于尴尬境地。一些官员可能并不愿意支持那种本质上属于进一步放松货币政策的举措，因为美元走软会推高进口商品价格，从而带来通胀上行压力。而在美联储已然面对降息的政治压力之际，美联储若配合干预行动，就将引发对于其独立性和公信力的质疑。

　　从事汇率政策工作超过20年的前美联储和财政部官员Edwin Truman表示，从另一方面看，“若是不配合干预行动，就相当于传递出你不赞同干预的讯号”，这会加剧美联储与白宫之间的紧张关系。他表示，而为了避免火上浇油，你恐怕就得跟随行动。