杨望：汇率破7 我们为什么看涨中国

　　中新经纬客户端8月15日电题：《杨望：汇率破7，我们为什么看涨中国？》

　　作者杨望(瀚德金融科技研究院执行院长、中国人民大学金融科技研究所高级研究员)

　　8月5日，人民币兑美元离岸汇率一天之内最高升至7.11的水平，突破长期以来汇率贬值的下限。8月13日晚间，离岸人民币出现了2017年初以来的最大单日波动，涨幅近1000点。于人民币本身而言，前期破7与此次涨幅扩大意味着汇率浮动迎来历史新区间，汇率也将成为缓冲外部市场压力、辅助经济增长的有效工具。此次汇率破7，我们依然看涨中国。

　　基于大数据视角，我们能够观察到全球金融科技投融资趋势、政策布局与生态格局的全景图，洞悉全球金融科技生态。

　　闻“7”不必变色

　　从市场供需层面来看，破7实际上早有预期。实际上，在人民币突破关口7之前已有较强的贬值动力，八月初，人民币对美元在岸汇率已经连续两日累计贬值0.9%。

　　此次汇率跌破7的水平打破的仅仅是民众的心理门槛，广大投资者还需从供需角度理解人民币价格，固守一个整数水平作为评价汇率波动的标准并不合理。正如央行表示，“7”像是水库的水位，涨落随市场变化而定，当前“破7”属于正常波动。中国外汇储备充裕，对于稳定人民币的价值是有能力、有经验、有信心的，而并非缺乏调节能力。

　　我们看涨中国，看涨的是对人民币的信心，这包括人民币自身价值的稳健与合理的浮动模式，和在背后起支撑作用的，中国经济向好的基本面。

　　首先，虽然人民币对美元汇率贬值，但并未说明人民币整体走弱，人民币兑一篮子货币持续保持稳定和强势。同时，破7也正是中国汇率浮动韧性增强的表现，不仅将汇率下行区间扩大了，同时预示人民币价值未来双向波动的可能性增强。另一方面的启示是，人民币的双边汇兑关系将逐渐替代与美元挂钩的价值评价体系。总体来看，这是人民币在国际化道路上取得的进步，更广阔的市场自然会要求人民币价格波动更灵活、更敏感，未来汇率走势应该是朝着市场理性的角度浮动的。

　　其次，央行在破7当日强调“人民币汇率完全能够在合理均衡水平上保持稳定。”因此近期经济基本面的利好因素将成为汇率的强劲支撑，使人民币汇率的韧性进一步增强。

　　具体来看，根据外汇管理局数据，按美元计值，2019年上半年，中国经常账户顺差1060亿美元，其中，货物贸易顺差2228亿美元，服务贸易逆差1293亿美元，初次收入顺差71亿美元，二次收入顺差54亿美元。稳健的外部需求将有力支撑汇率水平。结合国内宏观表现，国内GDP未来有望回升，向好的增长环境将成为支持汇率企稳的有力背景。

　　不应失去对人民币强势货币的信心

　　央行已发文声明中国实施的是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，举证国际货币基金组织对于人民币汇率符合基本面的判断。据历史数据显示，2005年至今，人民币名义有效汇率升值38%，是全球范围内升值幅度最大的货币之一。

　　同样是在汇率破7的第二天，人民币汇率继续释放贬值压力，央行宣布，于8月14日在香港发行总量为300亿元的央行票据，刺激汇率回升。事实上，联系汇率破7来看，一方面汇率下行交由市场供需决定，另一方面央票发行将成为调节市场情绪的有力工具，这一收一放正是表明增强汇率自由浮动的能力才是发展的主旋律。

　　另外，贬值当天央行已及时表示人民币贬值并非意在扶持出口的竞争性贬值，人民币汇率波动反应的是人民币的国际性需求。如图2所示，此次贬值不过是顺势波动，不应失去对人民币强势货币的信心。

　　此次汇率下跌对两国经济影响大不相同。对国内形势而言，短期内增加出口企业与跨境投资的竞争力，给予国内企业一定缓冲保护。汇率突破关口“7”已通过预期表现在进出口价格上，蛋白粕与油脂一天之内大幅收涨，贬值导致进口大豆成本预期上升。对美方而言形势或更严峻，2018年也是1971年以来各国央行对于黄金需求最强烈的年份，美元储备货币的地位已逐渐动摇，此次美元相对人民币升值将对美元继续施加压力，引导全球资金流出美债。此外，美国经济也已步入放缓阶段，投资、出口处于下行趋势，虽然美联储降息将在一定程度上维持经济增长，但美国仍需在下一波衰退期来临前做好准备。

　　从结构来看，贬值对不同行业的影响各不相同，此次汇率冲击有望协助中国各行业企业调整自身结构，增强抵御金融风险的能力。首先，中国对于全球贸易比重的贡献与日俱增，并且中国贸易结构较为多元，这是应对风险事件的大前提。具体来看，纺织服装等出口导向型企业将从之前的升值压力中解脱出来，享受贬值带来的出口利好。统计数据显示，人民币每贬值1%，纺织服装业预计销售利润率将上升2%-6%。而对于积累了较多美元债券的企业，如航空公司，将会遭受汇兑损失，此前由于新租赁准则，航空公司的负债规模已在表内占比有所扩张，此轮贬值或将进一步加重企业负担。各行业企业应做好准备，充分评估此次贬值的长短期效应。

　　从资本市场的反应看，此次人民币贬值释放了一定的贬值预期，减少了资本外流的动机。其次，人民币汇率不具备大幅贬值的经济基础，不必担心人民币在市场供求作用下出现过度贬值。如果贬值并未造成未来资本大幅流出，长期来看将利好股价回升。