人民币汇率“破7” 我们是否该买点美元理财产品

　　在市场一波又一波的“破7”预期之后，在岸、离岸人民币对美元汇率终于在8月5日上午双双“破7”，并刷新2009年“汇改”以来新低。

　　随后，人民币汇率“破7”立即成为市场热议的焦点，各种观点纷至沓来，多数分析认为，人民币汇率“破7”意味着市场波动性加大，但基本面不支持出现趋势性贬值。央行有关负责人也针对这一情况回应称，当前中国经济基本面良好，为人民币汇率提供了根本支撑。央行有经验、信心、有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

　　那么，在人民币汇率“破7”的背景下，我们是不是应该换点美元，买点美元理财产品呢？这才是理财意识越来越强的中国老百姓当下关心的问题。专家：人民币不会趋势性贬值

　　要想找到这个问题的答案，首先就要弄清楚“大势”――人民币对美元“破7”后究竟会不会持续贬值，波动空间大不大？

　　目前，市场对于“破7”如此关注，一方面是因为金融市场中普遍存在以“整数”作为价格心理关口概念；另一方面则是因为市场中对于人民币对美元汇率“破7”的预期由来已久。早在2015年“8.11汇改”之后，人民币就已经开始出现贬值，并在2016年末加强，但这一预期在人民币随后一年的升值中被“粉碎”；2018年下半年和2019年5月以后人民币汇率的每一波回调都会引起“破7”的讨论。

　　近期，在贸易摩擦的背景下，人民币汇率更加受到市场的关注。基于上述因素，人民币汇率“破7”自然成为市场热点问题。

　　市场主流观点普遍认为，“破7”本身并没有什么值得“大惊小怪”的，还是应该更加理性地看待。就像央行相关负责人所说，人民币汇率“破7”，这个“7”不是年龄，过去就回不来了，也不是堤坝，一旦被冲破大水就会一泻千里；“7”更像水库的水位，丰水期的时候高一些，到了枯水期的时候又会降下来，有涨有落，都是正常的。

　　而对于人民币对美元汇率的趋势，多数分析都认为，人民币汇率不会趋势性贬值，短期内可能会在“7”附近维持波动。招商证券首席宏观分析师谢亚轩就表示，美元指数已属“强弩之末”，未来可能呈整体回落的趋势；考虑到中美利差和美元有效汇率的走弱，2019年下半年中国资本市场的国际资本流入有望高于上半年水平，有助于改善外汇市场供求状况。谢亚轩团队认为，“7”这样一个整数点位不应该被视为“禁区”，而更应该视为早晚要打破和丢掉的“枷锁”。

　　央行相关负责人也指出，从宏观层面看，当前中国经济基本面良好，经济结构调整取得积极成效，增长韧性较强，宏观杠杆率保持基本稳定，财政状况稳健，金融风险总体可控，国际收支稳定，跨境资本流动大体平衡，外汇储备充足，这些都为人民币汇率提供了根本支撑。特别是在目前美欧等发达经济体货币政策转向宽松的背景下，中国是主要经济体中唯一的货币政策保持常态的国家，人民币资产的估值仍然偏低，稳定性相应更强，中国有望成为全球资金的“洼地”。该负责人还强调，央行有经验、有信心、有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。外汇市场供求基本平衡

　　既然央行的表态和市场专家的观点都认为人民币汇率会“基本稳定”，那么这一说法能否得到市场的支持呢？

　　一般而言，市场对汇率的预期往往可以反映在国际收支的变化上，而要看国际收支的变化，一个是看外汇储备，一个就是要看银行结售汇的情况。我们不妨从这两个角度来看看，市场上的实际参与者是如何用“脚”投票的。换句话说，看看那些直接参与到经济活动和售汇购汇交易的主体是怎么操作的。

　　今年上半年以来，尤其是5月份，人民币对美元就出现了一波明显的贬值。但国家外汇管理局公布的外汇储备规模数据显示，截至2019年6月末，我国外汇储备规模为31192亿美元，较5月末上升182亿美元。实际上，除了4月份外汇储备规模小幅减少外，我国今年以来的外汇储备规模逐增加；在汇率有所贬值的情况下，截至2019年6月末，我国外汇储备规模较2018年末增加了465亿美元。

　　而结售汇数据方面，2019年上半年，按美元计价，银行结售汇逆差332亿美元，较2018年下半年月均逆差收窄52%；上半年，银行代客涉外收付款顺差312亿美元，2018年下半年为逆差。

　　数据还显示，上半年，衡量购汇意愿的“售汇率”，也就是客户从银行买汇与客户涉外外汇支出之比为66.8%，较2018年下半年小幅下降0.3个百分点。同时，企业在境内外的外汇融资总体上稳中有升。2019年6月末，我国银行的境内外汇贷款余额较上年末小幅上升29亿美元，2018年下半年下降599亿美元；2019年上半年，企业海外代付、远期信用证等进口外币跨境融资余额较上年末上升172亿美元，2018年下半年为下降132亿美元。

　　此外，衡量结汇意愿的“结汇率”，也就是客户向银行卖出外汇与客户涉外外汇收入之比为64%，较2018年下半年小幅下降0.9个百分点。企业、个人等主体外汇存款下降，截至2019年6月末，银行境内各项外汇存款余额较上年末下降63亿美元。

　　不难看出，在汇率出现贬值的情况下，我国上半年的跨境资金流动形势总体稳定，外汇市场供求呈现基本平衡，并没有出现明显的购汇增加，结汇减少的情况。只要人民币不出现趋势性贬值，这种“平衡”就不会因为“破7”而出现转变。利差的“坎”不好迈

　　重新回到最初的问题：在人民币汇率“破7”的背景下，我们是不是应该换点美元，买点美元理财产品？

　　显然，不管是兑换并持有美元现金还是购买美元理财产品，我们的目的无非是以下两点：第一，规避人民币贬值带来的汇率风险；第二，利用美元对人民币升值的机会，获得更多的投资收益。然而，在美联储开始降息，在市场认为美元强势已是“强弩之末”的当下，通过兑换并持有大量美元现金，在规避人民币“贬值风险”的同时则面临着美元回调的风险，这并不是一个明智的选择。

　　购买美元理财产品，是否可以达到获得更高收益的目的呢？

　　必须指出的是，通过购买美元理财产品获得收益，就必须要跨过中美“利差”这道“坎”。以中美十年期国债收益率来看，当前，中国10年期国债收益率仍保持在3%以上，而美国10年期国债收益率则在2%以下。以2019年8月5日数据为例，中国10年期国债收益率为3.066%，比美国10年期国债收益率高出了131.6个基点。

　　实际上，10年期国债收益率反映了中美两国的市场利率水平，扩展到其他投资产品领域也同样如此。以银行理财产品(普益标准)为例：今年以来，美元理财产品的平均收益率多数时间维持在3%以下，而人民币理财产品(封闭式预期收益型)的平均收益率则一直维持在4%以上。比如，2019年7月27日~8月2日，美元理财产品的平均收益率为2.5%，而人民币理财产品的平均收益率为4.08%。

　　也就是说，只有在持有美元理财产品期间人民币的贬值幅度(年化)超过人民币和美元理财产品之间的利差，投资者才有可能获得更高的收益。换句话说，如果投资者放弃收益率更高的人民币理财产品，转而购买收益率更低的美元理财产品，就等同于以确定的“利差损失”为成本，去博取不确定的“人民币贬值幅度超过利差”带来的“超额收益”，同时，还要面临汇率风险可能带来的损失。

　　就像央行有关负责人所说的那样：对普通老百姓而言，过去20多年，人民币对美元和一篮子货币升的时候多、贬的时候少，中国的老百姓主要金融资产在人民币上，受到最好的保护，其对外的购买力稳步攀升，这些均能从老百姓出国旅游、境外购物、子女海外上学中反映出来。企业也是如此。我们不希望企业过多暴露在汇率风险中，支持企业购买汇率避险产品规避汇率风险。