降息压力不减但政策空间受限？美联储进退两难 警惕美元、黄金剧震

　　――尽管G 20峰会传达了积极的信号，但是分析人士称，这并未能有效减轻美联储降息的预期，因为美联储仍面临全球经济放缓，同时美国国内企业推迟支出。但同时部分分析人士认为，随着美联储出台更多的政策工具以应对经济衰退，在利率工具耗尽之前美联储用来寻找新对策的时间已经所剩无几，这使得美联储在权衡降息力度和速度上进退两难。

　　尽管G 20峰会传达了积极的信号，但是分析人士称，这并未能有效减轻美联储降息的预期，因为美联储仍面临全球经济放缓，同时美国国内企业推迟支出，预计只有国际贸易出现更为明了的信号才会得以缓解，这都短时间强化美联储降息的预期。

　　但同时部分分析人士认为，随着美联储出台更多的政策工具以应对经济衰退，在利率工具耗尽之前美联储用来寻找新对策的时间已经所剩无几，这使得美联储在权衡降息力度和速度上进退两难。短时间市场将关注本周公布的非农就业数据以寻找线索。在市场获得明确信号前，料黄金和美元或震荡加剧。

　　美联储承认经济不确定性增加，摩根大通提高美国经济衰退预期

　　美联储副主席克拉里达周一在赫尔辛基的经济学会议上表示，G 20峰会的乐观进展是值得肯定的，国际贸易局势的后续进展将会对全球经济前景产生直接的影响。

　　不过克拉里达表示，美国经济目前“状况良好”，但是“几个方面的不确定性增加了”。美国供应管理协会(ISM)周一公布的数据显示，美国6月制造业扩张，但增速为2016年10月以来最低。市场普遍押注美联储的下一步举措将是自10年前全球金融危机以来的首次降息，特朗普要求采取更宽松的政策来加强经济。

　　投行摩根大通发表报告预期，下半年全球GDP增速将自上半年2.75%放缓至2.5%左右，且有偏向进一步降至2.0-2.25%的风险；这将会是自2012年以来最疲弱的增幅，而未来12个月美国的衰退风险亦增加至40%。

　　该行发表的2019年年中展望报告称，商业信心及全球资本开支受到国际贸易不确定性的不利影响，宏观风险仍然朝向下行。随着全球央行的宽松趋于更为同步，投资策略可能转为周期性。该行预期下半年将有六家发达市场央行及13家新兴市场央行将会进行宽松，按GDP加权平均值计发达国家政策利率将下调29个基点，而新兴市场利率将降31个基点。

　　报告称，虽然央行温和的取态能在环球经济减慢中支持股市，但这一阶段的偏低增长持续时间可能较预期更长，如果遭受大的打击，经济健康扩张亦可能难以达至。摩根大通表示，根据该行的模型推算，美国未来12个月遭受衰退风险的可能性，已由去年9月的25%升至现时约40%。

　　美债市场的压力也正在迫使美联储采取降息

　　尽管周一受G 20积极信号的影响，全球股指跳涨，标普500指数.SPX开盘创下历史新高。但美国公债仍困于近期交投区间内，显示投资者仍预期美联储的下一步举措将是最早在7月30-31日政策会议上降息。据芝加哥商品交易所(CME)的FedWatch工具显示，利率期货目前的价格反映出交易商完全消化了美联储肯定会在此次会议上降息。

　　美联储主席鲍威尔曾多次表示，美联储的决策独立于金融市场和白宫。

　　并不是所有人都确信这一点。高盛上周六的一份研究报告显示，在市场下调利率预期之后，美联储也大幅下调了今年的利率预期。这一转变“给人的印象是，美联储官员感到或应该感到满足债券市场预期的压力”。

　　分析师表示，降息可能提高市场对未来进一步宽松政策的预期，破坏金融稳定，并使债券市场成为“对美联储决策施加政治压力的渠道”。令人失望的降息预期也可能以扰乱市场和损害经济为代价。

　　美联储可用的政策工具越来越少

　　另外，美国银行分析师在上周日的一份报告中表示，随着国际贸易局势对于美国经济的负面影响越发的明显，美联储将不得不出台更多的措施也抵消这些负面影响。最终结果将是美联储失去政策弹药，而美国经济依然疲软。”

　　由于联邦基金利率目标区间目前在2.25-2.50%，美联储在利率回落至接近0%之前所剩的政策空间已经所剩无几，这迫使他们考虑其他刺激经济的方法，比如购买债券。政策制定者们正在辩论，目前是否有理由将降息作为防范经济增长低于平均水平的“保险”，因为低于平均水平的经济增长可能抑制通胀，并使未来更有可能不得不进一步大幅降息。

　　对此，总部位于瑞士的国际清算银行行长卡斯滕斯强调，为更严重的经济滑坡保留一些回旋余地是很重要的，货币政策更应该被视为一种后盾，而不是促使更高可持续增长战略的先锋。

　　目前市场仍在关注本月美联储的降息动作

　　美林美银认为目前美联储7月降息机率为50:50，主要取决于数据表现，如将于本周五发布的非农就业数据等等。

　　美林美银认为，我们仍未看到宏观经济数据支持降息，美联储专注于支持经济增长并让通胀目标重回轨道是非常重要的，加上看到国际贸易争端对经济带来较大下行压力，因此预计美联储的行动会快于预期。

　　该投行认为，现时的讨论焦点是美联储降息步伐稍快于正常步伐还是更快于正常步伐，我们认为市场施压过度，美联储尚未准备好做出如市场预期般的降息行动。

　　该行仍然预期，美联储今年内降息两次，明年初再降息一次。而本月的降息幅度至少25个基点。

　　此前报道过，美林美银认为如果G 20峰会取得进展，同时美国经济数据好转，那么美联储首次降息可能会推迟至9月。不过随着近期美国的耐用品和制造业PMI数据均表现不佳，因此美银美林提前了美联储降息的预期。

　　提醒,如果近期美国数据依旧疲软，那么美联储将很快实施降息，但是由于政策空间有限，预计美联储持续降息的可能性不大，这可能会让一些做空美元的投资者感到失望，这可能会加剧美元的波动性。但是一旦市场意识到美国政策工具的缺乏，即使美联储暂缓降息，美元将持续走弱。从长期看，黄金仍具有较大的上涨潜力。