尽管降息押注加大 美元跌势或有限

　　如果复盘2月以来的美指行情，可以发现2月20日明显成为了走势的转折点——此前美元一路攀高、势如破竹，美指一度直逼100大关；然而，自此之后，美元的上涨动能似乎耗尽，美指两周内接连失守99、98关口。

　　日前，美联储宣布紧急降息50个基点，此举无疑让多头的惨况“雪上加霜”，美指最低跌至96.94，刷新1月初以来新低。

　　当前，市场对美联储的宽松预期愈加强烈，认为未来美联储仍会多次降息。若真如此，美元将有进一步的下行空间。不少人担心，随着宽松措施的实行，美元可能“跌不见底”。

　　SeekingAlpha分析师Doug Eberhardt却认为，无论如何，美元的跌势是有限的。以下我们不妨看看他的观点。

　　宽松大潮汹涌而至，其他货币将下跌

　　首先，我们知道，美指是一篮子货币汇率加权所得，被纳入美指计价的货币包括欧元(57.6%)、日元(13.6%)、英镑(11.9%)、加元(9.1%)、瑞典克朗(4.2%)和瑞郎(3.6%)。

　　如果美元暴跌，以上所有这些货币将面临巨大的上行压力，这无疑将沉重打击出口型经济体。这也是为什么我们经常可以“竞争性贬值”一说，本国货币的升值削弱了该国的国际竞争优势。

　　回到当前的环境，美联储宣布紧急降息50个基点后，美元暴跌。24小时内，神奇的一幕发生了：阿联酋、沙特央行、中国香港金管局、约旦央行都宣布降息50个基点，科威特央行则将贴现利率下调25个基点至2.5%。

　　很显然，美联储的降息加速了资本外流，由此给其他国家货币以巨大的升值压力。为了减少利差，维护国际收支平衡，其他央行也不得不降息。分析师预计，尾随美联储降息的央行数量还会越来越多。

　　当其他国家也成为“降息俱乐部”的成员，该国货币也将贬值，因而使美元得以及时止跌。

　　美国经济情况依然“领跑”

　　除了货币政策，美元汇率的最重要影响因素应该当属美国经济情况。当前，不少人担心疫情蔓延将破环美国供应链、重挫服务业。

　　然而，周三发布的ADP就业数据却显示，2月美国就业情况依然向好。这为市场增添了一丝信心。此前公布的2月ISM制造业PMI数据也表现略超预期，显示美国经济面依然强劲。

　　那么，其他国家的情况如何？

　　本周公布的欧元区制造业PMI录得49.2，较上个月的49.1上升，但低于50意味着产量继续收缩。英国情况也不理想，IHS Markit的报告显示全英工业供应链的破坏随着疫情影响而出现运输延迟的问题；英国出口业务上个月再度下降，已经连跌四个月。

　　撇开这次疫情影响，Doug Eberhardt还发现全球经济正面临一个严重的问题：债务负担过重。

　　下表记录了全球债务规模与GDP比值最大的国家，可见截至2019年12月18日，全球很多国家的债务规模和GDP的比值远大于1。事实上，从表格中可见，债务问题最严重的不是美国，而是日本。

　　综上，尽管美国经济前景依然充满不确定性，但和其他国家相比绰绰有余。在相对稳健的经济背景下，美元或将得到一定的支撑。