美债多头：坚持看衰美国经济 即使非农好到爆表

　　股债背离是今年美国市场的一个明显现象，债市和股市对于经济前景的预测常常发生矛盾，美股指数已经20多次刷新纪录，而美债收益率波澜不惊。这种情况下，一般认为债市的信号更加靠谱一些 。

　　然而，股市交易员们似乎仍然无视着经济形势，而债市多头也坚信自己的判断是对的。

　　外媒撰文称，相较于去年而言，今年金融市场还算平静，投资者或许已将此列入值得感恩的事情清单上了。不过，这种相对安宁的状况并不会改变美债市场参与者的下一步计划，他们依然不看好美国经济。

　　数月来，美债终于站稳脚跟，10年期国债收益率窄幅波动，稳定在1.78%左右，这在很大程度上要归功于美国股市的乐观情绪以及经济数据稳定的迹象——尽管经贸形势存在不确定性，但美股11月仍创下历史新高。

　　美联储主席鲍威尔最近详细阐述了他对美国经济增长的看法，乐观地形容美国经济增长是一杯“超过半满的水”，但这并不意味着美债投资者放弃了他们惯常的“只有半杯水”的论调。

　　阿伯丁资产管理公司(Aberdeen Asset Management)驻伦敦的投资组合经理艾瑟(James Athey)表示：

　　“我们对经济前景仍然相当悲观。”

　　不过，话虽如此，艾瑟同时坚守着他那些2年期美债的头寸，以防出现什么“意外惊喜”，导致收益率曲线变陡。

　　本周公布的一系列经济数据中，强劲的劳动力市场报告可能是另一针强心剂，但是艾瑟认为，至少目前来看，收益率相当稳定。他表示，美联储加息的先决条件——实质性和持续的通胀压力，不太可能实现。即便本周非农新增就业人口远高于18.8万人的预期中值，也不太可能改变局面：

　　“就算非农公布数据达到50万人，也不会对美联储造成什么影响。我们在某种程度上觉得收益率已经达到了上限。”

　　对于政策制定者而言，他们或许应该庆幸，因为在美联储的12月10-11日政策会议进入噤声期之前，市场预期与美联储指引之间的一致性比全年任何时候都要高。联邦基金期货押注未来几个月的利率基本不会发生变化，但预计下一步仍将是降息，其中2020年底前再降息25个基点已经被完全定价。

　　债基公司Columbia Threadneedle的投资策略师埃尔胡塞尼(Ed Al-Hussainy)认为，明年美联储仍将采取积极的宽松政策，因此他也押注曲线前端收益率将会下降。他预计，美国劳动力市场趋势将指向2020年收入增长放缓，这意味着一直支撑美国经济破纪录扩张的消费领域将如履薄冰。

　　不过，如果全球经贸形势改善，他这种观点也会受到威胁。为此，埃尔胡塞尼正从两个方面对冲经济增长改善的情况。一方面，他正购入抗通胀资产，因为市场对通胀的定价低得吓人，“我不太相信经济增长正在好转，但可能正是因为这样，所以抗通胀资产都很便宜。”

　　另一方面，他在押注欧元上涨。在他看来，如果对经贸形势转好的乐观情绪再度抬头，欧元也会是一个不错的选择，因为欧元已经因为这个因素下跌太多。