又有央行加入宽松阵营！为啥中国有点不一样？CPI或是主因

　　10月以来，全球降息潮继续蔓延——

　　10月1日，澳大利亚央行实施了今年以来的第3次降息；

　　10月4日，印度央行实施今年以来的第5次降息；

　　10月14日，新加坡加入全球货币宽松的阵营；

　　市场预计，10月美联储实施今年第三次降息的概率超过七成；

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　　15日一早，中国央行宣布9月定向降准政策首次调整正式实施。降准复降准，降息却始终缺席。

　　或许，15日上午刚刚披露的物价数据在一定程度上能给出解释——中国9月CPI同比增长3.0%，预期2.9%，前值2.8%。

　　专家表示，降息从未被排除在货币政策工具之外，但要结合经济和物价形势来决定，当前降息时机未到。降低融资成本主要靠改革的办法，LPR继续小幅压缩加点依然可期。

　　对金融市场而言，全球货币宽松氛围日渐浓厚让人民币资产成了“估值洼地”，这对A股也构成利好。

　　全球降息潮蔓延最猛已降5次

　　新加坡成为全球货币宽松阵营的最新一员。

　　10月14日，新加坡金管局宣布调整货币政策，下调汇率政策区间斜度，以提振该国经济增长。

　　新加坡以汇率作为主要货币政策工具。新加坡金管局在半年度货币政策声明中表示，决定轻微下调政策区间内新加坡元名义有效汇率的升值幅度。此次调整是2016年以来的首次，标志着新加坡货币政策正式从之前的收紧转向放松。

　　同一天，新加坡披露的该国第三季度GDP环比折合成年率增长0.6%，预估为1.2%，不及预期。新加坡金管局表示，未来将继续密切关注经济发展，并准备在通胀和增长前景明显减弱的情况下，重新调整货币政策。言下之意，未来将对持续宽松敞开“大门”。

　　2019年以来，全球范围内货币宽松已成为主流，降息潮愈演愈烈。据不完全统计，自今年1月以来，全球已有超过30个主要经济体降息。

　　最早的是加纳——1月28日，加纳央行将利率下调100个基点至16%，打响了2019年全球降息的第一枪。

　　降息次数最多的是印度，截至目前今年已5次，累计下调利率135个基点。

　　最早实施降息的发达经济体是新西兰——5月8日，新西兰联储宣布降息25个基点至1.5%，打响了发达国家2019年降息第一枪。

　　美联储则是从8月份开始行动——8月1日，美联储下调联邦基金目标利率区间25bp，实施了十年来的首次降息；9月19日，美联储再次下调联邦基金目标利率区间25bp。

　　10月以来，全球范围内降息的声音依然此起彼伏。

　　10月1日，澳大利亚央行实施了今年以来的第3次降息，基准利率降息历史最低点0.75%。

　　新加坡的加入，无疑进一步壮大了全球货币宽松的阵营。

　　接下来，市场将关注美联储的动向。按照计划，美联储FOMC将在本月底公布10月议息决议。目前市场预计本月美联储再降息的概率仍超过七成。

　　据CME“美联储观察”：美联储10月降息25个基点至1.50%-1.75%的概率为71.6%，维持当前利率的概率为28.4%。

资料来源：汇通网

　　中国成例外

　　货币宽松阵营正不断壮大，降息经济体逐渐增多。

　　从横向来看，降息的不仅包括美联储、欧洲央行等发达国家，也覆盖了印度、土耳其、墨西哥、俄罗斯等多个新兴经济体。从纵向来看，不少国家甚至都采取了多次、大幅的激进降息策略。

　　中国是一个例外。

　　15日一早，央行宣布9月定向降准政策首次调整正式实施，释放长期资金约400亿元。2018年以来，央行通过定向降准、置换式降准、债转股降准、全面降准、调整普惠金融定向降准考核、优化准备金率档次等多种方式实施了多次降准。

近几年中国央行全面降准操作一览

　　但迄今为止，无论是存贷款基准利率，还是正在发挥更多基准作用的公开市场操作利率，均未见下调。

　　往年，降准和降息几乎相伴而行。如今降准复降准，降息始终未露面。未来还会不会有降息？

　　2015年案例——物价对利率政策的影响

　　专家表示，降息从未被排除在货币政策工具之外，但要结合经济和物价形势来决定，当前降息时机未到。

　　在央行调整利率政策过程中，物价是很重要的一项影响因素。

　　15日，国家统计局发布了9月份物价运行数据。数据显示，中国9月CPI同比增长3.0%。此前市场一致预期为2.9%，前值为2.8%。

　　今年政府工作报告提出的预期目标是居民消费价格涨幅3%左右，9月CPI同比已达到3%。这一局面下，物价结构性上涨对货币政策，特别是利率政策形成了一定的约束。

　　降低实际经济融资成本是今年宏观金融政策的一项重要任务，政府工作报告也明确提出“降低实际利率水平”。但不能忽视的是，这句话的前半句是“深化利率市场化改革”。

　　8月16日国常会明确提出，坚持用改革办法，促进实际利率水平明显下降，并努力解决“融资难”问题。9月25日的央行货币政策会委员会例会也指出，坚持用市场化改革办法促进实际利率水平明显降低。

　　分析人士认为，在当前政策利率面临下行制约的情况下，未来降低实际利率仍主要靠市场化改革的办法，主要是扩大和发挥LPR的作用。未来LPR可能继续以压缩加点的方式缓步下行。

　　人民币资产成“估值洼地”

　　央行坚持实施稳健货币政策，虽然造成了一定的“预期差”，但中国不降息，使得中国的市场利率水平在全球主要经济体中处于相对较高水平，这提升了人民币资产的相对吸引力。

　　根据托管机构数据，境外机构已连续十个月增持中国债券。外汇交易中心披露的数据显示，今年前三季度境外机构净买入的中国债券超过8000亿元，超过了2018年全年水平。

　　特别是，9月份人民币汇率有所企稳，外资净买入力度明显加大。

　　A股市场上，截至10月14日，北向资金2019年净流入总额已逼近2000亿元大关。

　　全球的货币宽松氛围让人民币资产成了“估值洼地”。还应看到，基本面支撑力度加大和外资增持逻辑增强，将对人民币资产，特别是A股构成利好。

（文章来源：中国证券报）