人民币跟着A股跌？专家：破“7”概率不大

　　5月17日，人民币兑美元汇率再创新低，离岸、在岸人民币兑美元接连跳水。离岸人民币兑美元跌破6.93、6.94两大关口。在岸人民币兑美元突破6.91关口，收盘价报6.9138，创2018年11月30日以来新低。

　　股市与汇市相关性加强

　　值得注意的是，近年来汇市与股市的正反馈效应有所加强。周五人民币走弱的同时，A股、港股、比特币等风险资产也纷纷走低。

数据来源：东方财富Choice数据

　　国金证券认为主要有以下两个原因：首先，汇市和股市正相关的逻辑基础在于它们都反映了经济基本面的预期，因此从不同历史汇率与股市的走势来看，在货币政策中性的条件下，汇市与股市都表现出较强正相关性。

　　其次，两类资产从资本流动以及市场情绪和预期的角度能够产生相互正向影响，例如人民币汇率升值导致市场对人民币资产的配置需求上升，内外资加速流入A股形成正反馈效应。因此，若汇率波动形成一定趋势，将通过影响市场情绪、资本流动等方面综合影响国内股市。从数据方面看，4月以来股市与汇市相关性高达0.91，具有强正相关性，并且这种趋势将在贸易敏感时期内有所加剧。

　　央行再发人民币票据

　　在人民币波幅加大之际，央行也没有袖手旁观。央行网站5月15日公布，央行在香港成功发行了两期人民币央行票据，规模达200亿元，这是央行第三次通过香港金管局CMU发行人民币央行票据，具有明显的政策意义。

　　川财证券表示，其主要目的是回收离岸人民币流动性，提高离岸市场利率，抬高做空人民币的成本，从而达到稳定汇率的目的。同时，央行通过香港金管局可以直接面向离岸市场参与者，加强了与市场的沟通，从而进一步稳定了当前的市场对于汇率的预期。

　　值得注意的是，这也是中国人民银行继去年11月和今年2月之后，第三次通过香港金管局债务工具中央结算系统(CMU)债券投标平台发行人民币央行票据。此次发行全场投标总量超过1000亿元，认购主体包括商业银行、基金、投资银行、中央银行、国际金融组织等各类离岸市场投资者。

　　外汇贬值刺激出口？

　　外汇专家韩会师表示，过去数年人民币汇率大幅波动，中国外汇储备虽然下降了1万亿美元，但同时也获得了不少宝贵的经验。其中之一就是，在全球市场扩张乏力且国际博弈日益激烈的环境下，汇率贬值对刺激出口的作用不显著，但对民众信心的负面冲击却十分强烈。

　　韩会师同时表示，越是面对复杂的国际环境，越是需要确保市场信心的稳定。面对突然发生的市场情绪波动，在跨境资金流动和国际收支总体情况并未出现严重失衡的情况下，比较稳妥的策略选择是加强资金流动监控，继续保持严格的跨境资金流动管理。

　　中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明表示，对于市场上流传的贬值有利于出口的观念，影响出口的因素非常多，而从中国、日本、德国等国的历史经验上看，汇率贬值时候往往也是出口最差的时候。此外，对于新兴市场国家而言，汇率贬值往往伴随着股市下跌和资本外流，不利于金融稳定。

　　大概率不会破7

　　分析人士认为，外部环境变化对市场情绪造成较大影响，人民币汇率短期承压，但预计不会出现持续大幅贬值。人民币汇率实行的是有管理的浮动汇率制度，除了市场直接干预外监管部门有较多的逆周期调控工具，包括逆周期因子、微观监管、资本项目管理等，而以往的历史经验表明这些措施还是有效的，人民币大概率不会破7，但波动会加大。

　　平安证券认为，导致短期内人民币兑美元汇率面临贬值压力的主要原因有两点：一是中美双边长期利差存在再度缩小的可能性；二是外部环境变化影响市场预期，进而打压人民币汇率走势。不过，平安证券认为，即使短期内人民币对美元将会承压，但2019年人民币对美元汇率破7的概率很低。

　　渣打宏观策略师张蒙表示，未来人民币波动率可能加剧，目前而言，市场对于外部不确定性的定价还太低。虽然近期人民币波动率飙升至年内最高水平，但相比较2015-2016年、2017年初以及2018年的压力水平仍有相当差距。但同时她也表示，多数客户仍认为，即使在外部不确定性上升的情况下，美元兑在岸人民币也将限于7.00以下。

（文章来源：东方财富证券研究所）