货币政策边际宽松信号频出 央行今日不开展逆回购操作

　　12月26日，央行公告称，临近年末财政支出力度加大，银行体系流动性总量处于较高水平，12月26日不开展逆回购操作。数据显示，今日300亿元逆回购到期。

　　资金面方面，跨年流动性投放导致资金面宽松。在货币政策的逆周期调节下，短端利率的中枢自四季度以来有明显下移的现象。Shibor多数走低，隔夜品种下行9.5bp报0.848%，续创7月4日以来新低；7天期上行5.8bp报2.607%，14天期下行7.5bp报2.9%，1月期下行0.3bp报2.9955%。银存间1天质押式回购（DR001）开盘报2.50%，上日加权平均价报0.9289%；银存间7天质押式回购（DR007）开盘报2.60%，上日加权平均价报2.4346%。

　　数据显示，本周（12月21日至27日）央行公开市场有800亿元逆回购到期，其中周三和周四分别到期500亿元、300亿元，无正回购和央票到期。

　　中信固收明明团队称，近期货币政策边际宽松的信号频出，上周央行持续的14天逆回购投放带动隔夜利率到“1”，总理成都之行再提降准和降低融资成本，这些都是政策即将逆周期发力的信号，其背后的原因可能是经济增速内生放缓的压力仍在，经济数据的短期回暖未必能够持续。在货币政策的逆周期调节下，短端利率的中枢自四季度以来有明显下移的现象。我们认为，货币政策提前放松，其主要目的是对冲明年年初的专项债发行压力和制造业下行压力。

　　其进一步指出，经济数据短期回暖，库存周期见底了吗？11月经济数据出现较为明显的回暖，地产需求表现稳健，基建需求预期向好，更兼库存增速已经到达了历史最低水平0%附近，市场普遍对“库存底”和明年的制造业补库行情有所期待。那么，当前是否真正到达了“库存底”？我们认为现在做出这样的判断还为时尚早。预料到明年年初可能存在的经济下行压力，货币政策为支持制造业和基建，提前保持宽松状态，所以隔夜利率到“1”，国债利率下行。对于债市而言，在当前的利率水平下，仍有做多机会。

　　江海证券表示，今年供给持续放量，但明年到期规模尚未见明显扩容。明年稳字当头的政策基调下，宽信用、宽货币的宏观环境大概率会延续，考虑到违约较频繁的行业到期规模有所下降，违约风险整体可控，信用环境或将有所改善。当然，个券风险依然不可小觑，警惕提前回售风险带来的集中偿债压力。

　　此前，中央经济工作会议报告强调，保持经济运行在合理区间；巩固和拓展减税降费成效，大力优化财政支出结构；要推进更高水平对外开放，保持对外贸易稳定增长，稳定和扩大利用外资，扎实推进共建“一带一路”。会议指出，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。要深化金融供给侧结构性改革，疏通货币政策传导机制，增加制造业中长期融资，更好缓解民营和中小微企业融资难融资贵问题。