资金面宽松央行继续暂停逆回购 市场分析称需注意年末效应

　　12月3日，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，12月3日不开展逆回购操作。自今年11月20日以来，央行连续第10个交易日不开展逆回购操作。

　　数据显示，今日无逆回购到期。另外，本周（11月30日至12月6日）央行公开市场无正逆回购和央票到期，12月6日将有1875亿元MLF到期。

　　资金面方面，近期银行间市场资金面宽松，主要回购利率悉数下行。交易员表示，月初资金整体供给充足，且本周公开市场到期压力不大，市场情绪偏正面；隔夜和七天等期限价格亦明显下行。

　　今日，Shibor多数下行，隔夜品种下行10.1bp报2.132%，7天期下行13.5bp报2.343%，14天期下行9bp报2.3610%，1个月期上行0.6bp报2.785%。银存间1天质押式回购（DR001）开盘报2.50%，上日加权平均价报2.2249%；银存间7天质押式回购（DR007）开盘报2.60%，上日加权平均价报2.3775%。

　　值得注意的是，近期货币政策加大逆周期调节力度，多个政策利率出现联动下调，市场利率出现一定下行迹象。但与此同时，以3个月Shibor为代表的部分利率指标依然高悬在上，甚至进一步涨至今年高位。分析人士指出，年末效应已开始显现，通胀预期亦对利率下行空间构成制约；公开市场降息虽释放出引导利率走廊下沿下移的信号，但利率明显下行需看到量的配合。今后一段时间，央行或适量加大流动性投放。

　　中信固收称，年初至今，央行在降准的同时不断回收基础货币，银行间流动性波动加大，央行使用逆回购工具平抑资金面波动。近期央行货币政策操作态度有所转变，中长期流动性投放有所增加，后期货币政策中长期流动性投放大概率可以期待。

　　不过，江海证券则认为，11月经济数据的改善意味着12月货币政策进一步宽松的预期大概率落空。其指出，今年以来，货币政策在“适应经济发展阶段和结构调整过程中经济增长速度的变化，把握好总量政策的取向和力度”，多次根据经济数据的表现及时进行预调微调，相机抉择。其背后是经济增速和波动放缓的背景下，货币政策尝试“精准滴灌”，进行结构性调整。4月货币政策宽松预期落空甚至开始边际收紧，与3月经济数据的改善不无关系。4月初，央行罕见地报警辟谣降准，随后央行对MLF减量续作，二季度2674亿TMLF的投放量也不及市场此前的预期，DR007一路向上，在4月的绝大多数时间利率中枢维持在2.6%以上。11月MLF的超预期下调的背后也是三季度GDP增速继续下滑，10月经济增速回落。类似推理，11月经济数据的改善大概率也会意味着12月货币政策进一步宽松的预期落空。况且在珍惜货币政策空间的背景下，央行也确实没有必要连续两个月下调MLF利率来引导LPR。

　　天风研究称，目前央行更担忧通胀预期扩散，而非猪通胀本身，货币政策可能有掣肘但应该不会构成明显的制约，9月全面降准、11月MLF和逆回购降息就是最好的印证。当前环境下，央行会继续有所为、有所不为，从政策走向看，进一步下调政策利率同时降准的可能性在上升，建议积极关注。

　　国泰君安指出，关于货币政策，货币、信贷短期仍然是认为是稳健的，稳增长后半程可能要靠这个，预计2020年的话，央行可能下调MRF、LPR两到三次，二季度之后的政策节奏有望进一步的加快，短期央行明显宽松的意愿并不是很足的。这次监管委的第10次会议也是提到了不断提高的一些风险，关注中小银行的问题，易行长这个讲话的话也表明了货币政策稳健取向，不会到量化宽松，要让人民手中持有的人民币是值钱的。