央行连续四日开展逆回购 市场预期MLF利率可能下调升温

　　北京商报讯(记者孟凡霞吴限)央行在上周五宣布全面降准政策之后，公开市场操作并未停止脚步。9月11日，央行发布公告称，以利率招标方式开展了300亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率与此前一致为2.55%。鉴于当日无逆回购到期，当日实现净投放300亿元。这也是央行自9月6日重启逆回购以来连续第四个交易日开展逆回购，四日累计操作2700亿元。

　　从央行近期公开市场操作来看，9月6日，央行开展了400亿元逆回购操作，结束此前连续6个交易日的暂停。同日，央行祭出“全面降准+定向降准”组合拳形式，释放长期资金共约9000亿元。在宣布降准后的首个操作日，9月9日有1765亿元中期借贷便利(MLF)到期，央行未进行续作，而是通过开展1200亿元7天期逆回购的方式进行对冲，市场进一步宽松预期有所降温。9月10日，央行又大手笔开展了800亿元7天期逆回购操作，中标利率维持在2.55%。

　　在连续逆回购操作下，当前资金面保持平稳。9月11日，据中国外汇交易中心数据显示，上海银行（601229）间同业拆放利率(Shibor)涨跌互现。其中，隔夜Shibor利率报2.451%，下跌10.2个基点；7天期Shibor报2.645%，上涨1.7个基点；两周期Shibor上涨4.3个基点至2.683%；一个月Shibor微幅上涨0.2个基点至2.679%；9个月Shibor下降0.1个基点至2.979%。

　　恒丰银行战略研究部研究员王丽娟表示，央行连续开展逆回购主要是为了降低MLF到期未续作对市场流动性产生的影响。9月9日和10日共开展2000亿元逆回购，与9月9日到期的MLF金额基本相当。而未续作MLF，应该与降准即将在9月16日落地有关。后续随着降准的落地，可以替换MLF一部分额度，进一步降低商业银行的负债成本。

　　实际上，央行宣布降准之后，市场对于每日的公开市场操作密切关注。9月9日央行未续作MLF，市场将焦点对准了9月17日，当日有2650亿元MLF到期。同时，新的贷款市场报价利率(LPR)形成机制于8月20日开始实施，LPR报价主要按照MLF利率加点的方式形成，并于9月20日公布新一期LPR定价，所以市场对于此后的MLF操作格外关注。

　　对于降准之后的货币市场操作，多数分析人士认为，考虑到当前经济下行压力加大、银行负债成本居高不下，央行下一步可能通过降低MLF利率引导实际贷款利率下行。王丽娟表示，近期，央行应侧重用短期资金来维稳市场流动性，长期来看，随着美联储降息窗口的开启，我国货币政策的调整空间也在加大，下调MLF利率仍有预期空间。

　　民生银行首席研究员温彬对北京商报记者表示，结合当前的经济形势、通胀水平和实体经济的运行情况，当前降低实体经济融资成本是非常紧迫和必要的。9月16日普遍降准释放8000亿资金以后，对银行获得长期低成本的资金是有好处的。同时，在新LPR机制下，银行点差方面应该会有一定的下降。不过，总体来看，下降的幅度有限，而要发挥货币政策逆周期调控，还应调降政策利率，也就是要对MLF利率进行及时必要的下调。

　　“在9月17日2650亿元MLF到期以后，央行可以缩量续作MLF，主要目的不是流动性的投放，而是借续作的机会来调降MLF利率，这样有助于更主动应对9月18日美联储的降息可能性。”温彬建议道，同时政策利率的调降，能引导9月20日LPR机制较上一期小幅下降，以切实降低实体经济的融资成本。