美联储下次行动是降息的可能性高于升息

　　鉴于景气周期来到晚期，以及过去在类似情况下所做出的回应，美国联邦储备委员会(美联储/FED)下次利率举措是降息的可能性大过升息。

　　美联储的利率决定是由联邦公开市场委员会(FOMC)的委员们基于判断通过自由裁量程序做出的，并非依照严格的规定做出。

　　尽管如此，由于政策制定者面临类似的经济数据时倾向于做出类似的选择，因此政策控制的利率往往追随明确的景气周期。

　　FOMC在接连升息后已决定暂时停手，重新评估各项风险，在这种情况下，下次行动正常来说会是降息。

　　当经济扩张变得成熟、收益率曲线有可能倒挂、通胀看似受到控制，以及经济以温和速度扩张时，FOMC通常会按下暂停键。

　　到了这个阶段，美国供应管理协会(ISM)制造业指数等主要景气指标，通常会触顶并开始往下走。

　　如果经济增长随后进一步放慢，或遭遇“低潮”，那么委员会的反应通常是通过降息来维持增长。

　　不存在明确的通胀压力，让决策官员能够把维持经济增长的优先性排在控制物价前面，并为降息提供合理根据。

　　近几十年，政策制定者极少在喊停一段时间后恢复升息。

　　短期利率通常在扩张周期完成前就达到顶峰，等到经济进入衰退时早已在下降。

　　**未竟之业**

　　前纽约联储总裁暨FOMC副主席杜德利则持不同观点。杜德利现为彭博的观点作者。

　　“下一个行动仍将是升息，尽管时间会有所推迟。”他在周三发表的一篇评论中指出。(“别认定美联储升息进程已完成”，彭博3月6日)

　　“我预计今年美国经济增速将快于往常。第一季度这一趋势可能并不明显，因为政府停摆、贸易不确定性和退税反响平平将抑制增长。之后的前景可能会愈发光明。”

　　“对美联储而言，‘耐心’可能并不意味着结束，”杜德利写道。极少有分析师比他对利率决定程序有更直观的了解。

　　但在暂停升息半年或更长时间后恢复升息，会显得有些不同寻常。

　　**应对经济阶段性疲软**

　　当前的经济状况和1997/98年的情况类似，当时利率先是维持不变，之后在9月至11月间下调了75个基点。

　　美联储在1998年指出，国内经济增速放缓，亚洲金融危机导致全球其他地区经济低迷，恐令美国经济承压。

　　时任美联储总裁的格林斯潘在1998年9月对美国联邦公开市场委员会(FOMC)称：“经济一直表现不错，但现在出现明显的恶化迹象，包括一些经济加速疲软的迹象。”

　　“据我判断，经济疲软信号愈发普遍，但目前并不危险，”格林斯潘称。(1998年9月21日电话会议记录)

　　一周后，FOMC宣布降息，后来证明这是三次25基点降息中的第一次。降息的同时美联储还发布了如下声明：

　　“近期全球经济的变化以及美国金融市场的调整，意味着小幅调降联邦基金利率，应该符合维持低通胀和保持经济进一步成长的要求，”(1998年9月29日FOMC会议新闻稿)

　　1998年底降息之后，经济涉险躲过衰退，在1998-2000年余下的时间里继续扩张，挺过了互联网泡沫时期，直到2001年4月进入衰退。

　　截至1998年底美联储共计降息75基点，随后开始转变方向，从1999年6月开始逐步升息，一直到后来被证明是周期顶部的2000年6月。

　　**接下来会怎样？**

　　目前的形势与1998年十分相似，包括已经很低的失业率、低通胀率、接近倒挂的收益率曲线和疲弱的全球经济。

　　1998年全球经济和金融市场承受的压力更重，美国经济受到的波及程度也比2019年更明显。

　　但IMF等预测机构近来亦警告称，2019年全球经济前景十分“脆弱”，金融市场日益严重的压力信号暗示经济衰退可能到来。

　　在这样的环境下不难想象，经济一旦出现进一步疲软的证据，美联储就会以降息作为回应，从而维持经济的继续扩张。

　　美国经济在2019年稍晚与2020年有可能安然渡过任何暂时性的疲弱期，保持高于趋势的增长，这有可能推升通胀，促使美联储再度升息。

　　对投资者与商业领袖来说，美国与中国可能达成贸易协议，从而消除一个重大的不确定性。

　　随着欧洲与亚洲经济从当前的大幅放缓中脱身，全球贸易可再度加速增长。

　　美国消费者与企业或能继续保持信心，消费与投资支出持续强劲增长。

　　随着消费增长与石油输出国组织(OPEC)减产令市场供应紧俏，油价可能重拾先前的涨势，从而使得全球通胀面临上行压力。

　　如此一来将可证明杜德利是正确的，美联储的这个升息周期还没结束。

　　当前已持续117个月的经济扩张，也可望打破1991-2001年长期荣景期间创下的120个月的纪录，而后延续至2019年与2020年。

　　不过总的来说，许多投资者认为美联储更有可能在更长一段时间维持利率不变，或在2019/2020年稍晚降息，以便在面临低迷之际继续维持经济扩张。