美联储的头号难题：决定降息幅度的关键因素变了！

　　从历史经验来看，美国的经济衰退通常是由国内经济和家庭消费主导，由利率飙升引发，由金融危机推动。但现在的情形与历史上的几次衰退大有不同：上述因素虽然仍对经济发挥重要影响，但真正将美国经济推向衰退边缘的却是一些复杂的外部因素。

　　近段时间，最令投资者担心的，是全球地缘政治冲突对商业信心的打击。全球贸易局势、中东地缘冲突和英国脱欧等风险事件，促使美国企业在经济前景不明朗的情况下削减支出，这对美国和全球的经济环境造成了明显影响。联邦快递公司首席执行官史密斯(Fred Smith)在上个月的一次电话会议上表示：

　　“由于全球经济持续疲软，我们正在采取措施削减运力。而根据我们的分析，经济放缓是由日益加剧的贸易紧张局势和政策不确定性推动的。”

　　经济学家众说纷纭衰退与否市场仍无定论

　　针对上述情况，不少经济学家和分析师给出了自己的解读。

　　据外媒报道，温格(Eliza Winger)、舒利亚季耶娃(Yelena Shulyatyeva)和胡斯比(Andrew Husby)等美国著名经济学家共同构建了一个预测模型，推算出未来12个月出现衰退的可能性约为25%。这是一个警告信号，但还不至于成为恐慌信号。经济学家们指出：

　　“从目前来看，经济衰退的可能性比今年年初要高，但低于去年夏天，也低于之前的几次经济衰退前夕。”

　　不过穆迪首席经济学家赞迪(Mark Zandi)指出，如果贸易局势在今年年底之前无法得到有效缓和，那么经济衰退几乎不可避免。

　　德意志银行首席美国经济学家鲁泽蒂(Matthew Luzzetti)也表示，贸易紧张局势持续升级可能会动摇金融市场的根基，损害经济发展。鲁泽蒂表示，一旦贸易局势再度恶化，经济下滑的几率将升至50%。

　　当然了，也有一些分析师相对乐观。IMF前首席经济学家奥布斯特费尔德(Maury Obstfeld)表示，紧张的贸易局势可能会导致经济增长放缓，但不会导致经济衰退。他认为，目前在市场上并没有出现引发经济活动全面收缩的关键导火索。低增长，将成为全球经济的新常态。

　　此外，奥布斯特费尔德还指出，许多传统的经济衰退驱动因素，目前似乎都没有发挥作用：

　　虽然美国的通货膨胀率不高，但还保持上升趋势；

　　股市估值的确虚高，但鉴于利率水平较低，股市情况还没有达到科技股泡沫和次贷危机时期的糟糕水平；

　　美国家庭债务是个不容忽视的问题，但信贷记录依然良好。

　　花旗集团首席美国经济学家霍伦霍斯特(Andrew Hollenhorst)对奥布斯特费尔德的观点表示赞同，他认为目前很难确定有哪个(或哪些)因素一定会触发美国的经济衰退，投资者现在不用那么担心。对于美国经济的前景，霍伦霍斯特认为未来12个月陷入衰退的可能性约为30%。

　　和奥布斯特费尔德、霍伦霍斯特持相似观点的，还有摩根大通首席经济学家卡斯曼(Bruce Kasman)，他表示：

　　“现在的情况非常极端，如果企业的悲观情绪最终被证明是过度的，这些企业可能会重新加大支出和刺激力度，这是经济反弹的契机。”

　　对于卡斯曼的预测，IHS Markit的宏观经济顾问进行的一项研究给出了数据支撑：经测算，如果贸易局势的不确定性最终消散，美国GDP的增长预期会上升约0.5%。

　　美联储的难题：降息还有用吗？到底该降多少？

　　不得不说，经济学家们对经济衰退的判断出现分歧，给美联储主席鲍威尔和其他货币政策制定者带来了麻烦——他们需要在本月晚些时候决定是否完成今年内的第三次降息。

　　正如前文所说，地缘政治冲突和外部风险正对美国经济持续施加压力，而这些风险事件本身带有很大的不确定性和不稳定性，所以鲍威尔等美联储官员更难决定放松信贷的程度。而且他们还要面对一个现在根本找不到答案的问题：既然美国的经济受国际形势左右，那么降息的效果还能否得到保障？

　　针对上述情况，经济学家们指出，目前的形势很容易让人想起了1990-1991年期间的经济衰退。当时，面对工资上涨带来的利润紧缩，企业纷纷削减支出和招聘，导致生产活动放缓。

　　奥布斯特费尔德表示，历史教训表明，美联储需要积极主动地应对衰退的危险。比如英国无协议脱欧，虽然尚未成为现实，但已经影响了商业情绪和产出。

　　值得一提的是，尽管鲍威尔曾在上周表示，美国经济仍处于“良好状态”，美联储的职责是“保持现状”；但在今天凌晨的发言中，这位美联储一把手的态度似乎略有改变。虽然仍然强调美联储不太可能使用负利率，但鲍威尔也表示若有必要将使用降息、前瞻指引和QE作为适宜的措施。换句话说，实行年内第三次降息，也不是毫无可能。