对美联储降息的失望 可能是目前股市最大的威胁

　　尽管美联储今年早些时候进行了政策转向，上周又做出了更明确的转变，但它与华尔街的期望仍相去甚远。

　　央行官员已表示，降息至少已经摆在桌面上，但市场要求更高——事实上，要求更高得多——以至于目前指定的货币政策路径与投资者认为有必要提供的支持之间似乎正在发生冲突。

　　Quill Intelligence首席执行官兼时任达拉斯联邦储备银行行长理查德·费舍尔(Richard Fisher)顾问的达尼埃尔·迪马蒂诺·布斯(Danielle DiMartino Booth)表示，“我们正面临清算。这就是政策错误开始发生的地方，当美联储不能承认它们实际上正在损害经济时。”

　　美联储主席鲍威尔自6月18-19日联邦公开市场委员会(FOMC)会议以来发表的声明，以及其他央行官员对利率预期的“点阵图”，至少都承认，如果形势继续恶化，可能会降息一次。

　　鲍威尔周二在一个公开论坛上指出，自从联邦公开市场委员会5月初举行会议以来，情况已经发生了变化，政策可能也必须改变。鲍威尔今年5月曾表示，美联储不太可能调整利率。

　　“这种前景面临的风险有所增加。”他在美国外交关系委员会(Council on Foreign Relations)表示，“我们非常关注这些风险，并准备在必要时使用我们的政策工具来支持经济活动。”

　　但市场反映出的是一种更为激进的政策定价。

　　*股市可能下跌7%-10%*

　　从7月份的会议开始，期货交易预计明年将有四次降息。这意味着隔夜基金利率从已经很低的2.25%至2.5%的目标区间下调100个基点。

　　高盛估计，如果美联储不改变目前的立场，与市场预期相比，一个百分点的失望将导致金融环境收紧，股市可能会下跌7%。高盛估计，长期债券收益率也将上涨0.8个百分点，信贷利差上升0.4个百分点，美元升值2%。

　　摩根士丹利分析师迈克尔·威尔逊(Michael Wilson)认为股市损失可能超过10%。

　　自金融危机爆发以来，美联储采取极端宽松政策的日子已经开始，双方基本上意见一致。有几次出现了分歧，比如2013年的“缩减恐慌”(taper tantrum)和前美联储主席珍妮特·耶伦的首次新闻发布会，当时市场担心美联储将以超出预期的力度收紧政策。但除此之外，市场预期和美联储的行动基本上找到了共同点。

　　鲍威尔去年10月发表的“我们距离中性利率还有很长一段路要走”的言论扰乱了这种势头，12月的加息也于事无补。

　　随着市场现在要求美联储降息，除了默许以外，任何事情都可能成为麻烦。

　　“美联储中一些较为理性的人士表示，我们必须保留所有的选择，即使这意味着扰乱市场。”布斯称。

　　“这就是终极难题。如果你现在让市场预期失望，考虑到首席财务官和首席执行官们都在说些什么，考虑到我们的盈利将连续第三个季度出现负增长，那么你就麻烦了。”

　　*通货膨胀预期下降*

　　除了美联储基金市场的定价，市场还以许多其他方式发出了响亮的声音。

　　作为美联储决策的关键因素，通胀预期最近大幅下降。6月17日，5年期通胀盈亏平衡利率降至1.45%，为2016年10月4日以来的最低水平。周二的盈亏平衡利率为1.52%。最近的最高纪录是3月中旬的1.88%，2018年5月为2.15%。

　　亚特兰大联邦储备银行衡量消费者价格指数(CPI)的一项指标5月份为2.4%，该指标以不太波动的“粘性”价格为特征，而波动更为自由的弹性价格指数在较4月份下跌2.6%后仅为0.5%。整体CPI为1.8%；美联储青睐的个人消费支出平减指数显示，通胀率仅为1.5%。

　　制造业指数正徘徊在收缩区间附近，美联储个别地区的数据普遍走弱。

　　不过，鲍威尔强调，美联储在实现充分就业和物价稳定的目标时，不会把自己与近期数据挂钩。

　　“我们正在努力制定我们的政策，以便在中期为实现这些目标做好准备。”他周二称，“我们的业务并不是真正试图在金融环境下应对短期波动。我们必须看透这一点，并从基本面经济中寻找坚定的指引。”

　　*“你得等下去”*

　　因此，市场可能不得不耐心等待，尽管这在华尔街并不总是一种常见的商品。

　　保德信金融(Prudential Financial)首席市场策略师昆西·克罗斯比(Quincy Krosby)表示，“我不认为他们会默许，除非他们相信经济——忘了市场——需要这样做。”

　　如果经济克服了这一障碍，市场可能会追随并逆转激进的降息定价。

　　“如果经济数据回升，市场将变得更具周期性。”克罗斯比表示，“对于市场关注和担心的所有问题来说，这都是一个重要时期。”

（文章来源：友财网）