挽大厦于将倾！高盛最新分析：最鸽央行或开启万亿美元援助计划

　　周一，欧洲传来几条不利信息，或许会让投资者对市场前景更加担忧。最先令人感到失望的，是一系列疲软的经济数据。在周一下午出炉的欧元区、德国和法国制造业PMI终值分别录得47.6、45和51.9，均低于市场预期，稍晚公布的英国6月制造业PMI数据同样不尽如人意，这让欧洲经济的增长预期被进一步降低。

　　对此，高盛策略师斯特恩1.0计划相同的标准，将每个ISIN(国际证券识别编码)的上限维持在70%。根据CSPP投资组合中目前的债券构成，欧洲央行持有的债券总面值为8140亿欧元，这比欧洲央行理论上可以发行的9520亿欧元债券的规模要小。

　　余下1380亿欧元的“理论上”合格债券可能包括所有权高度集中的非流动性债券，这些债券很难在二级市场上获得。高盛分析师对8140亿欧元的合格未偿债券施加70%的上限，再减去欧洲央行投资组合目前的票面价值(估计为1680亿欧元)，就得到了4030亿欧元合格债券的下限估值。

　　而如果欧洲央行放宽限制，部分重启主权债券购买计划，那么购买空间将扩大近四倍，达到1.5万亿欧元左右。

　　但高盛同时警告称，尽管欧洲央行在理论上有很大的回旋余地，可是在实际操作中，由于流动性担忧和某些债券市场部分供应不足，欧洲央行将无法在任何参数组合下将购买空间扩大至上述理论极限。

　　总的来说，高盛的估计表明，在当前的计划参数下，按照德拉基在辛特拉的讲话中提出的建议，扩大主权量化宽松的空间有限。综合考量之下，斯特恩预计，如果欧洲央行解除目前的部分限制，欧洲央行将有可能实施最长达12个月的债券购买计划，每月所花金额高达750亿欧元，这意味着欧洲央行将在一年内购买约1万亿美元资产。

　　总结：三重设想之下，欧央行正寻找最佳答案

　　综合上述分析，高盛对欧洲央行接下来的货币政策调整给出三个设想：

　　首先是一项小型计划，包括将存款利率下调10个基点以及为期半年、每月50亿欧元企业债购买计划；

　　其次，是一套“中等”方案：包括降息20个基点，同时提供更有力度的前瞻性指引、连续9个月每月50亿欧元企业债购买计划和有限的主权债券购买计划(预计连续9个月每月250亿欧元)；

　　第三，一项“大规模”QE计划：主要包括加大对主权债券的购买力度(连续12个月来每月750亿欧元)。

　　通过测算，高盛预计第一种方案对经济状况的提振作用有限，中等规模的刺激方案可能会产生明显的更大效果，可能会在接下来的一年里推动整个地区的经济增长0.3-0.4个百分点，并为欧央行在将来温和地推出全面的量化宽松计划打好基础。

　　尽管上述分析只是欧洲央行面临的理论构想，但考虑到当前令人失望的通胀水平和疲软的经济数据，高盛预计欧洲央行管委会将在7月表现得更加鸽派，并透露9月重启量化宽松的可能。此外，高盛还预计如果经济状况没有改善，欧央行随时可能扩大主权债券购买计划，提高发债上限。而这一切猜想，都将在未来两次政策会议上得到解答。

（文章来源：金十数据）