美联储释放两大重磅信号 全球央妈松了口气

　　周四(2月21日)凌晨，美联储公布了1月会议纪要。纪要显示，美联储准备今年晚些时候结束缩表；同时，所有官员都支持暂停加息。

　　美联储计划今年结束缩表，并暗示暂停加息

　　根据会议纪要，美联储大多数官员上个月暗示，他们已经准备好今年结束美联储4万亿美元资产组合的“缩表”进程，并且认为应尽快发布行动方案。

　　与此同时，会议纪要还显示，所有官员都支持暂停加息，直至他们能更好判断去年12月加息后出现的美国经济增长风险的影响。美联储官员认为，基于美国通胀、贸易磋商、中欧经济等考量，加息应有耐心。

　　凯投宏观分析师Michael Pearce分析称，1月美联储会议纪要强化了从鹰派到鸽派论调的转化。美联储委员们表达出了对经济增长风险的担忧，这就导致了美联储暂停加息和多次提到以数据为主。仍令人震惊的是，暂停加息得到了如此广泛的支持，现在来看，美联储再度加息的门槛相当高。

　　1月会议纪要发布后，高盛预计美联储将在3月份的会议上宣布，在三季度末时停止缩表。但高盛对美联储加息的预期保持不变，仍预计2019年加息一次。

　　据芝商所(CME)“美联储观察”工具显示，目前美联储3月维持利率在2.25%-2.5%区间的概率为96.1%；6月维持利率在该区间的概率为94.3%。

　　美联储为何计划停止缩表？

　　美联储此次的缩表行动开始于2017年10月，本质是卖出资产，从市场上收回美元，以达到减少资产负债的目的。

　　截至 2 月 13 日当周，美联储的资产负债表规模已经降至 4.028 万亿美元，为 2014 年 1 月 8 日以来的最低水平。

　　对于停止缩表原因，美联储会议纪要提到，“最近一些调查和一些迹象预示，今年晚些时候，准备金可能开始接近有效水平。基于这种背景，官员们展示了通过在今年下半年某个时候终止缩表而大幅减慢准备金下降的一些选项。”

　　官员们认为虽然联邦基金利率是美联储调节货币政策的主要方式，但资产负债表正常化也应以支持联储双重使命的方式进行。与这种原则一致，官员们一致认为，在管理缩表过程中有灵活性很重要。若有必要，为达到宏观经济目标，根据经济和金融变化而调整缩表计划的细节是适合的。

　　全球央妈松了口气

　　在美联储释放出将停止缩表、加息进程料将放缓的信号后，全球其他主要央行也相继释放出宽松信号。

　　2月18日，欧央行首席经济学家彼得·普拉特表示，如果欧元区经济进一步放缓，可以调整对利率的前瞻指引，并提到定向长期再融资操作是工具箱的一部分。

　　2月19日日央行行长黑田东彦表示，如果日元急剧上涨伤及经济并破坏实现2%通胀率目标的计划，日本央行准备好进一步扩大刺激政策，可能运用的宽松工具包括削减长短期利率，扩大资产购买或加快印钞步伐。

　　中国方面，分析认为随着今年外部因素对国内货币政策掣肘的压力可能会减轻，货币政策调控的空间余地也会加大。

　　工银国际首席经济学家程实表示，2019年中国货币政策有望驶出“暗礁区”，进一步强化“以我为主”的特征，更加灵活地维持稳健中性、边际趋松的立场。

　　外部掣肘因素减弱后，对金融资产价格也会带来一定的支撑，特别是人民币汇率有望在今年企稳，甚至有更为乐观的观点认为将重回升值通道。

　　招商证券认为，国内政策环境亦偏暖，宏观来看正处于宽货币向宽信用的路途之中。1月社融大超预期，实体融资明显上升，且央行货政司课题组撰文表示票据融资显著增加主要还是支持了实体经济，中小微企业通过票据融资的成本出现了显著下降。宽信用初见成效更进一步改善了市场预期。

　　基于欧美日央行的边际宽松、中国稳增长政策的逐步落实，风险资产整体表现较好，中美资本市场表现突出，美元指数和人民币汇率指数也呈现双强局面。

　　向前看，美国市场的风险点在于焦点的切换，即流动性的盛宴被基本面下行压力消解，抑或基本面的相对积极信号动摇了货币政策放松的必要性，对中国而言，经济企稳甚至回升或使中美经济周期分化，有可能带来中美权益市场方向分化，而美国经济下行将为新兴市场提供相对宽松的外部环境。