两大投行增持黄金 他们的量化策略是这样买的

在全球经济面临风险之际，黄金获得了投资者的关注，但金矿企业的表现可能更加耀眼。

从伯恩斯坦(Bernstein)的定量分析师到百达(Pictet)的多资产团队，越来越多的知名公司开始对金矿商表现出乐观情绪，因为周期后期的焦虑情绪和行业变化为矿业股长期上涨创造了条件。

尽管金价在周二创下10个月新高，但今年矿业股的涨幅是黄金的两倍以上。有证据显示，在经济放缓时期，矿业股的表现可能要优于实物黄金。在过去十年中，矿业股和黄金的相关性为0.8，贝塔系数为1.8。这意味着矿业股和黄金走势同步，但当金价反弹时，押注矿业股的投资者获得了高出约80%的回报。

美国知名投行伯恩斯坦以Inigo Fraser Jenkins为首的量化策略师们指出了看好黄金和矿业股的理由。他们正在增加这两者的配置，特别是矿业股。

“我们认为，各资产类别的回报前景都很低。持有黄金的实际问题是缺乏收益率，或者说没有办法以传统方式对其进行估值。因此，对于投资组合经理来说，持有金矿股可能是一个有吸引力的选择。”

实际上，投资者对黄金及相关资产的兴趣日益浓厚，恰逢全球市场处于关键时刻。迈入2019年，随着投资者追逐周期后期的收益，股市和债市一直在飙升，但经济数据越来越多地指向全球经济放缓，股市和债市的反弹也受到了质疑。法国兴业银行(Societe Generale)等重量级大宗商品分析师今年已建议买入黄金和矿业股。他们表示，在缺乏安全避风港的情况下，黄金应该会在2019年脱颖而出。

对于百达资产管理公司(Pictet Asset Management)来说，有更多理由关注矿商的表现。近期诸多的并购活动表示，该行业本身就较为乐观。巴里克斥资60亿美元收购兰德黄金资源公司引发了连锁反应，导致Newmont Mining此后斥资100亿美元收购黄金生产商Goldcorp。

Pictet multi asset team的高级投资经理Shaniel Ramjee称：“当金矿商开始互相收购时，这表明市场低估了他们的资产价值，即他们尚未开采的黄金。”Pictet Global Dynamic Asset Allocation fund配置黄金和金矿股的比例约为5%。

Ramjee称，"金矿股不仅相对于金价具有吸引力，而且与整个原材料行业和全球股市相比也具有吸引力。"

不过，从ETF的表现来看，似乎并非所有投资者都认同这种乐观情绪。尽管矿业股在2019年的表现优于金价，但实物黄金支持的ETF在2019年的资金流入已接近20亿美元，而追踪矿业股的ETF则有10亿美元的资金流出。

ETF管理者Will Rhind表示，很多投资者可能更青睐黄金，因为金矿股让他们面临更多的不确定性，比如矿企管理不善、运营困难和金融风险等。他在一封电子邮件中说，黄金没有交易对手风险。

对于管理着3.13亿美元资产的Merian Gold & Silver基金经理Ned naylorl - leyland来说，金价上涨和资金流入实物ETF是一个信号，表明美联储鸽转向鸽派，以及对全球经济增长的担忧将促使金矿商获得更多的资金配置。

他支出，一些投资者“仍然紧张，仍然在等待”。“金价再涨100美元，金矿股的窗口就会打开。”

与此同时，价格走势看上去肯定是看涨的。Van Eck Vectors Gold Miners ETF今年以来上涨9.8%，FTSE/JSE非洲金矿指数上涨17%。同期现货金上涨4.2%。