前瞻欧央行2019首秀：德拉吉料放“鸽” 年内难有首次加息

　　随着美联储进入噤声期，本周市场的关注焦点逐渐转向日本央行和欧央行。紧随昨日的日本央行利率决议，欧央行也将于今晚8:45公布2019年首次利率决议，欧央行行长德拉吉还将于9:30召开新闻发布会。

　　市场普遍预期，欧央行将维持政策利率不变，可能承认经济增长和通胀前景更加疲软，但将维持风险均衡的评估，同时强调政策灵活性。利率决议后的新闻发布会上，德拉吉的讲话也将整体偏鸽派。

　　维持风险均衡评估

　　欧央行对风险评估的判断是本次利率决议的焦点。

　　欧央行在2018年12月的利率决议中，调整了政策声明，反映了不断加重的经济担忧，但维持风险平衡的说辞。而从去年12月以来，欧元区公布的一系列最新数据均令人失望。德拉基上周也曾表示，欧元区经济放缓的持续时间可能要长于预期，需要相当规模的刺激政策。他并称，欧元区经济并未走向衰退，但若发生最糟糕的情况，欧洲央行也有需要的工具。

　　对于此次风险评估，市场判断，为了维持温和预期，此次决议中，欧央行可能暂时维持对风险的评估不变，到今年3月更新了经济、通胀预测后，再将风险评估下调至“倾向于下行”。

　　道明证券表示，从表面上看，自欧央行去年12月的预测以来，欧元区的事态发展表明经济风险正在转向下行，通胀水平远低于去年12月的预期，2018年第四季度通胀增幅可能只有欧央行预期增速的一半。但预计欧央行会将通胀水平下跌归因于能源价格下跌，将其视为暂时现象，因此不会改变12月以来的风险评估。

　　在通胀预期方面，通胀近来的放缓令欧央行的加息计划更加复杂。欧元区12月通胀率降至1.6%，低于预期，且进一步远离略低于2%的目标。不过由于劳动力市场趋紧，薪资增速加快增长，潜在通胀压力升高。

　　对于通胀率，德拉基一直以来都表示，核心通胀将在中期内逐步上升，最后靠近欧央行的通胀目标。去年12月利率决议后的新闻发布会上，他预计到2021年，欧元区平均通胀率达到1.8%。

　　市场普遍预期德拉吉将在今晚继续维持这一说辞。但市场对于欧元区通胀率的预期并不如欧央行乐观。

　　法国兴业银行认为，全球经济放缓会降低全球工业品的通胀率，而欧元汇率预期的升值也会对进口价格通胀产生下行影响。其预计，最终工资增长将有所放缓，生产率增长也会下降。基于此，其预计欧元区2019年的核心通胀率将保持在接近1%的水平，仅为欧央行目标的一半。

　　而在众所瞩目的定向长期再融资操作(TLTRO)问题上，荷兰银行预计欧央行或将于今年3月宣布TLTRO的延期，允许欧元区银行在比目前更长的时间内偿还资金。

　　目前的四年期TLTRO将于2020年中期到期。欧央行去年12月的会议纪要显示，面对“脆弱且不稳定”的全球环境，央行决策者可能会在未来数月讨论向银行提供新一轮多年期贷款，这是一种行之有效的刺激工具。

　　关于是否采取其他政策工具，德拉吉此前曾提及，欧央行打算尽可能保持流动性，也知道未来几年影响流动性的因素，将在未来某个时候讨论这个问题。

　　年内难有首次加息

　　在去年12月的利率决议中，虽然经济数据不尽如人意，但欧央行依旧如期终止了2.6万亿资产购买计划，迈出了结束量化宽松政策的第一步。下一步的问题则是：欧央行何时开启首次加息。

　　德国总理默克尔昨日在达沃斯论坛罕见地表示，期待传统货币政策回归。她称：“观察大型央行的货币政策可以看到，我们仍在反复思索这场(金融)危机，仍然没有走出来，情况应该尽快恢复正常。”

　　不过，欧元区利率市场走势暗示，市场已将欧央行首次加息的预期推迟到2020年年中，而在去年12月时，市场还预计今年会加息10个基点。这与德拉基将在今年10月结束其任期也不无关系。

　　摩根大通资产管理首席市场策略师沃(KarenWar)表示，欧洲经济增长将趋稳，但不会强劲到足以推动核心通胀，欧央行将不得不继续努力实现更多增长，更显著地降低失业率。欧央行会发现今年加息难度很大，因为如果以现在的利率水平进入下一次衰退，将是一个真正的挑战。

　　不过，他也强调，摩根大通预判欧央行2019年不加息并不意味着对欧洲金融业持负面看法，欧洲信贷需求仍在增长，主要问题是欧洲金融业已经消化了多少坏消息。

　　BK Asset Management货币策略董事总经理Kathy Lien也表示，大部分欧元区货币政策制定者们过去几周的发言都称该地区经济增长放缓，并表示他们担心风险偏向下行。她预计德拉基今晚新闻发布会的基调也将偏鸽派，因为欧元区不仅仅面临经济失去动力的问题，而且英国脱欧仍然是对欧元区经济增长的严重威胁，“德拉吉此前已表达了对不确定性的担忧，强调需要继续刺激并压制市场对于加息的预期。”

　　中期看多欧元

　　花旗银行外汇策略师拉巴里(EbrahimRahbari)在昨日的研报中，建议投资者在欧央行利率决议前短线做空欧元对美元。其称，概率加权预期显示，该货币对的汇价可能下跌约0.3%。

　　截至第一财经记者24日午间截稿时，欧元对美元为1.1389。

　　大部分分析师则持续看好欧元。

　　三菱东京日联银行表示，欧元利率市场已经将欧央行首次加息的预期推迟到2020年年中，这使得欧央行决议压低欧元的空间有限。

　　道明证券指出，目前市场对欧元的定价有些过于偏向鸽派，因此建议投资者在1.13附近逢低买入欧元对美元。

　　美银美林则认为，欧央行今晚料将发布鸽派论调，但不会过多影响欧元走势。中期，因为看空美元而看好欧元对美元走势，“投资者已经预计到欧央行将会发布鸽派论调，因此市场的反应应该不会太大。如果欧央行改变了风险均衡的看法，欧元任何短线反弹的空间都会受限。中期而言，受通胀预期的影响，我们认为投资者可能会逢低买入欧元。此外，基于对美元今年走势的看空，此次欧洲央行利率决议也不会影响我们对欧元中期看多的判断。”

　　Kathy Lien分析称，如果欧央行下调其增长或通胀预期，且德拉基更关注增长放缓，欧元对美元将会轻易下降至1.1200。如果因消费支出和劳动力市场数据向好，德拉基还试图在谨慎的前景和乐观情绪之间取得平衡，欧元对美元则可能会恢复至1.1450。

（文章来源：第一财经）