【观点】摩根士丹利：是时候逢高卖出了

我们等待重新测试的结果：

2018年糟糕的结尾和2019年强劲的开端，在程度上是一致的。从我们遇到了自1931年以来最差的12月之后，我们又迎来了历史上最好的1月。摩根士丹利资本国际(Msci)所有国家世界指数均上升4.5%，每个地区都参与其中。但不幸的是，我们认为这种增长不会持续。因为过去六个月中，我们和市场一直担心的事情正在形成，而且结果比我们预期的要糟糕得多。具体来说，经济增长大幅放缓，企业收益正在进行调整，其下降的比率是我们自2015-2016全球衰退以来从未见过的规模。

谈到收益，第四季度的报告从上周开始。 虽然现在得出任何结论还为时过早，但标准普尔500指数迄今为止的每股盈利率仅为+ 0.75％，这是自2016年以来的最低点。和往常一样，金融类股票占据了报告季的第一周，而今年季度的业绩基本上符合预期。尽管整体市场业绩表现疲弱，但金融股在本周会以一个好的数据呈现，无论在美国还是在全球。

在股票或指数呈现出一段糟糕的业绩之后，是抄底的好机会，因为目前的价格已经包括了这些坏消息。而我们还在等待着更多具有建设性的态度，从而对目前的美国股市有更清晰哨声。然而，我不禁认为，从某个角度来看，金融部门的价格可能会有陷阱。首先，美国金融类股去年表现最差，自2011以来估值最低，但目前尚不清楚这些公司是否会存活下来。截至2018年底，金融市场的“价格”比其它任何行业都要高。第二，我们认为，收入的修正还没有达到预期效果，许多公司还没有发表报告，目前并不清楚其股价是否将迎来一个糟糕的结果。最后，由于美国政府停摆、贸易的不确定性还在持续、退欧谈判失败以及美联储继续缩表，经济数据恶化还在加速。

去年九月，我们对于美国经济衰退的观点，在市场上得不到共识。但现在股市已经出现调整，收益正在下调，市场开始接受我们的看法，客户开始询问这是否会引发经济衰退。我们的回应是，它对我们并不重要，因为经济衰退会直接表现在金融市场上，并且在去年12月基本上得到了定价。在一个预测经济即将衰退的情况下，如果这种观点得到了情绪的回应，那这很有可能是一个买入机会，而不是卖出时机。无论是坏消息还是好消息，一致的单方向认可的时刻通常是投资者选择走向另一条道路的时候。举个例子，想想去年市场对减税的兴奋。1月份的共识是过度看涨，那恰恰是在最错误的时间。 我认为，由于目前负面新闻流量达到了顶峰，今年有可能会面临完全相反的情况。

12月的抛售令人恐慌，其中大部分股票在经济衰退的情绪中定价，并在很高的成交量中打破了支撑位。其中一些原因是美联储的沟通不畅和年终的流动性缩紧，但我们也认为市场正在考虑我们对经济衰退风险的看法。从技术角度来看，这是一个低动量。 通常情况下，市场会重新审视价格的低迷但目前没有标记明确的买入机会。我们称之为重测，它会发生在市场一直担心的糟糕事情变得明显时，尤其是当它们占据了新闻的每个标题时。对此，我们认为这一次没有什么不同，并且期待重新测试的结果。

我们的建议是随着市场的反弹而减仓，并等待重新测试12月的低点，这些看似可怕的基本面消息，其实更多的是与政治闹剧混杂在一起。此外，我们认为对于受打击严重的股票，当下将会被证明是一个很好的抄底机会。熊市将逐渐变为筑底。金融，房屋建筑和能源会更符合这个标准。

我们只是认为你会有更好的机会，与其它股票一起，以更低的价格抄底。

谢谢。 

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