金银比价创历史新高！黄金避险功能失灵 恐慌笼罩全球 谁在卖空一切？

　　美股八日内三度熔断的背景下，全球金融市场恐慌情绪持续升温，而作为传统意义上的资产“避风港”，贵金属的避险属性也不再显现。

　　面对金银持续大跌的情况，国内贵金属分析师面对证券时报·e公司记者采访时也直言“有点懵”。

　　金银价格大挫

　　周一，美国股市遭遇1987年以来的最大日跌幅。

　　截止收盘，美股三大指数跌幅均超过10%。其中道琼斯指数下跌程度较大，收盘时报20184.52点，较上一交易日下跌2997.1点，跌幅为12.93%。标普500指数崩跌约12%，创30年前“黑色星期一”以来的最大日跌幅，并仅距离触发二级熔断阈值1.92个百分点。纳斯达克指数收盘报6904.59点，跌幅为12.32%。

　　全球金融市场再度出现剧烈震荡，贵金属同期面临全面杀跌。

　　3月16日盘中，金价一度较日高大跌逾120美元，跌破1500美元/盎司，触及1451.1美元/盎司低点，跌幅达5.1%。不过美市盘中金价一度自低位反弹近70美元，缩减了跌幅。截至北京时间3月17日12时，纽金报1498美元/盎司。

　　比黄金走势更凌厉的是白银。3月16日，国际现货白银盘中最深跌幅近20%，创2009年以来新低至11.8美元/盎司。而铂金一度狂跌逾26%，至2002年以来的最低水平；钯金一度大跌11%，此前触及去年8月底以来最低1481.53美元。

　　芝加哥期权交易所(CBOE)恐慌指数VIX周一上涨42.99点，收报82.69，创下收盘纪录新高。在全球金融市场的极度恐慌情绪下，黄金对危机的免疫力逐步减弱。

　　受国际贵金属价格走势影响，3月17日国内期货市场上沪金、沪银无意外大幅走跌。

　　早盘沪银主力合约便直线跌停，近三个交易日来，该主力合约累计跌幅已超过21%。截至午间收盘，沪金主力合约报跌3.53%。

　　3月16日，上金所黄金成交量为320914千克，较前一交易日下降7.85%。白银成交量为26852906千克，较前一交易日下降10.88%。上期所黄金库存与前一日持平于2163千克。白银库存则是与前一交易日相比下降4062千克至2483165千克。

　　在此背景下，17日A股市场贵金属概念股也遭遇全面走跌。Wind中信一级贵金属板块12只个股仅一只小幅上行。截至午间收盘，紫金矿业跌4.12%，银泰黄金、荣华实业、山东黄金、赤峰黄金跌幅均超3%。

　　金银比价创历史新高

　　在贵金属的暴跌潮中，值得关注的是，目前可视为全球宏观经济健康状况晴雨表的金银比价已达到历史新高。

　　3月17日早间，国际现货白银一度暴跌12.9%，金银比飙升至116的创纪录水平，而此前，历史上80是金银价格比值的峰值。

　　“虽然黄金和白银均被视为贵金属，但黄金被视为全球通货，往往在市场走向不明时期充当通胀对冲和避险资产。白银则是在工业应用中更为广泛，价格对经济周期比较敏感。”上海迈柯荣信息咨询有限责任公司董事长徐阳表示，在经济或地缘政治不明朗时期，黄金的价格涨幅比白银大，金银比率扩宽。在经济复苏时期，由于工业需求上升，白银的价格涨幅更大，金银比率缩窄。金银比可视为全球宏观经济健康状况的晴雨表，而且该指标的上涨通常被认为是白银即将上涨的信号。

　　SunshineProfits分析师Przemyslaw Radomski近日分析指出，金银比极为重要，因为它往往在市场走向极端时达到峰值，如此高的金银比可能意味着贵金属市场处于极端价格水平。Radomski认为，需要记住的最重要的一点是，黄金白银比已经突破2008年的高点，而这一突破已经得到了证实，这意味着这一比率可能会进一步上升，它不太可能因为相对于历史平均水平“高”而下降。从当前的情况来看，黄金、白银在接下来可能还会继续下跌，金银比攀升至纪录新高也不太可能阻止白银继续下跌。

　　“卖空一切”心态凸显

　　一向被视为避险资产的贵金属，往往在面临市场抛售期间表现良好。然而目前随着新型冠状病毒肺炎大流行的蔓延趋势，贵金属也伴随全球股市出现暴跌，全球金融市场呈现出“卖空一切”的迫切心态。

　　“对于黄金来说，下跌存在两种解释，一是因全球金融市场的混乱以及经济下滑预期引起的通胀转通缩预期；二是当市场流动性极为紧张之时，抛售黄金现货、ETF或黄金租赁换取流动性不失为一种方法。”光大期货贵金属分析师展大鹏接受证券时报·e公司记者采访时称，其实黄金跟随美股和原油下跌并不是孤例，在2008年美股崩盘时也出现过，但黄金企稳反弹是早于美股和原油的，主要因素就是美联储开启量化宽松政策，向市场注入大量流动性。

　　徐阳认为，近期贵金属的大跌主要原因在于三点，第一，原油价格的大跌促使市场预期通胀大幅下滑；第二，目前美元流动性出现问题，促使各机构抛售黄金换取美元，这点也在2008年金融危机刚开始时出现过；第三，为了缓解流动性，美联储周一几近打光所有的“炮弹”，反而使得市场担心是否美联储观察到了一丝流动性的危险而如此“仓皇”的采取动作。

　　“近期金融市场‘浊浪排空’，史诗级类比纷至沓来，危机似乎一触即发。美股数日之内三度”熔断“，美联储十日之内两度紧急降息共计150基点，将联邦基金利率归零。全球央行降息大潮扑面而来。按常理上述哪一项拿出来，对于金银这类避险资产来说无疑都是巨大的利好消息。但是金银实际走势却是跌的最惨的。受国外不确定性的急剧升温影响，投资者加快了资产抛售步伐回笼现金，市场流动性急剧萎缩，这也迫使央行加码宽松，一刻也不能耽搁。资本市场无差别抛售令金银遭受重创，‘现金为王’成为市场共识。”卓创贵金属分析师张伟也对证券时报·e公司记者表示，这很好的诠释了“恐慌定价”、“风险定价”。市场恐慌的根源是对于此次突发事件的应对之道，处置办法。是行政执行能力，或者上升到政体治理高度。单纯的以财政和货币政策去应对，有点驴唇不对马嘴，这不是经济问题，但是拖得久了，就会对经济造成冲击，演变为经济问题。

　　FXStreet分析师Yohay Elam指出，美联储的举动使人们想起了2008年的金融危机。海外疫情仍在蔓延，原油价格暴跌，增加了全球经济动能的担忧情绪，市场对于通货紧缩的担忧升温。因此，无论是股市等风险资产，还是黄金、白银、国债等避险资产均遭到通杀。黄金市场夹在避险需求和急于筹集现金、弥补其他市场损失之间。有数据显示，尽管从新加坡到英国的零售交易商最近都看到了贵金属需求的激增，但上周五黄金交易所交易基金(ETF)的资金流出规模却创下2016年以来之最大。

　　道明证券大宗商品策略师Ryan McKay表示，抛售套现仍是金市的常态，这与金融危机期间的情况类似，当时金价与股市一道，在好几个月的时间里一直处于相当低的水平。金价也跌破200日移动均线，这被视为看跌信号。另外，行业因素对白银、铂金和钯金等金属施压。在这种环境下，汽车市场将非常疲软，正如我们看到的那样，工业需求明显在下降。我们正在关注潜在的衰退型环境。用于生产汽车自动催化剂的铂金和钯金对汽车销量下降的预期尤为敏感。

　　金价后市还能乐观？

　　“即使如此，我们依旧认为黄金将会触底抬升，目前只是被油价和恐慌所罩着，如果后续出现油价大幅上涨，出现滞涨的情况，那么黄金将会有一波行情出现。”采访中，徐阳对记者表达了对金价后期的看涨预期。

　　对于后市，张伟也认为，当前全球仍处在风险暴露阶段，资产动荡或仍将持续一段时间，恐慌性现金需求也将延续，直到风险拐点的到来。短线金价仍有下跌风险。而后随着市场恐慌情绪开始下降，叠加低利率环境等刺激支撑措施的延续，金银价格或逐步止跌。

　　展大鹏则表示，如果从触发金融危机的角度去考虑，美联储后期势必采取更加宽松的货币政策，黄金快速回调反而是做多机会；如果从疫情只是阶段性影响的角度，疫情过后经济自动恢复，美联储将不再主动注入流动性，甚至会恢复正常利率水平，从实际利率的角度对黄金反而是不利的。不过，修复疫情所带来的经济创伤，需要一个漫长过程，或贯穿整个2020年甚至更长时间，所以中长期来看黄金并不悲观，短期须规避因美股不断“熔断”引起的市场极为恐慌时期。

　　澳新银行(ANZ Bank)在上周发布的一份报告中表示，根据其估计，金价被低估了。分析师们表预计金价将在第二季度升至2000美元/盎司，然后趋于平稳，年底将达到1700美元/盎司。

　　Kitco高级市场分析师Jim Wyckoff撰文称，对贵金属交易商来说重要的是密切关注原油价格。纽约商品交易所原油价格已跌破29美元/桶。这强烈暗示了原材料价格的下跌，这对整个原材料行业来说是一个非常悲观的预兆。在原油价格回升至35美元/桶之前，不要指望贵金属市场能维持任何稳固的价格反弹。这种情况下的例外可能是黄金。剧烈的市场动荡仍可能引发对黄金的避险需求，而黄金至少可以稳定市场。

　　华泰期货研报认为，当下市场波动愈发剧烈，因此在这样的情况下，短线操作建议现以观望为主，而在当下全球央行加大宽松货币政策叠加市场对于未来经济展望较为悲观而使得工业品持续走弱的情况下，继续关注金银比的交易机会或许更为合适。

　　兴业研究报告也称，眼下在黄金的交易逻辑中，对于通缩的担忧更胜过对避险的需求。所以短期金价应该还有调整空间。不过长期来看，随着美国国债利率愈发趋近于0，零息资产黄金的配置价值将更为凸显。