开年暴涨后又暴跌不足为惧 2020年黄金仍有望重上千六

　　金价最近一路飙升，达到了自2013年以来的最高水平，甚至一度突破了每盎司1600美元。然而，在贸易摩擦缓解、美国和伊朗的紧张局势似乎暂时得到缓解的背景下，风险偏好也高涨，是什么让金价保持在如此高的水平？这种涨势能否在2020年持续？

　　国际贸易争端对黄金起到了积极作用

　　2019年期间，黄金价格一直受到一系列不确定因素的积极支撑——主要是贸易争端和英国脱欧。随着投资者纷纷涌向安全资产，地缘政治紧张局势或经济压力加大，黄金往往会从中受益。全球各国央行新一轮的货币宽松政策也推动了金价的上涨趋势，金价在5月底加速上涨，9月进入盘整阶段。但在接近年底时，随着全球经济前景开始有所好转，美元的抛盘和年底的对冲操作推动金价从看涨的旗帜上突破。

　　金价在2019年收盘时上涨了18%，在1月初达到1583美元/盎司的峰值后，在中东紧张局势升级、美国和伊朗相互敌对的情况下，金价再次受到刺激。对该地区爆发全面战争的担忧，推动金价在1月8日升至每盎司1611美元的近7年高点。自那以来，这些紧张局势有所缓解，尽管金价已回落至每盎司1550美元附近，但中期黄金前景仍相当乐观。

　　2020年有很多事情值得担忧

　　上述一个或多个风险的爆发，将危及全球经济脆弱的复苏。如果冲击足够严重，可能会迫使美联储和其它央行再次加大货币刺激力度。对美联储降息的预期引发了金价在夏季的飙升，并在2019年底进一步推高金价，当时政策制定者暗示，利率可能在整个2020年保持不变。

　　美联储的中立立场限制了美国国债收益率，尽管全球经济增长前景改善，但美国国债收益率并没有上涨。债券收益率与金价呈负相关，因为投资者在利率上升时抛售黄金，转而买入收益率更高的主权债券，反之亦然。如果投资者开始重新评估他们对美联储在2020年放松政策的预期，经济增长前景的任何恶化都可能进一步提高黄金的吸引力。

　　在上述风险中，还有另一个推动金价上涨的因素：去美元化。过去一年，各国央行加大了美元储备以外的外汇储备多元化，以削弱美国对国际交易的政治控制，黄金是主要的替代选择。如果这一趋势在2020年继续下去，它可能为大宗商品提供潜在支撑，软化任何可能的抛售。

　　股市和美国总统大选都存在上行风险

　　展望今年，除了现有的不确定性外，金融市场还存在一些新的重大风险，可能有助于延续黄金目前的上涨趋势。首先是股市的反弹，美国股市的涨势看上去有些过度，令人担忧。即使美国经济在未来几个月走强，华尔街仍将面临负面修正的危险，因为企业盈利不太可能跟上目前的高估值水平。尽管在没有任何意外冲击的情况下，股市崩盘的可能性很低，特别是考虑到市场流动性充裕，但金价仍将从股价调整中大幅上涨。

　　另一个重大风险是11月的美国总统大选。市场尚未消化民主党赢得总统大选的可能性，尤其是如果伯尼桑德斯(Bernie Sanders)这样的左翼自由派赢得党内提名的话。民主党的胜利几乎肯定会对美国股市产生负面影响，或许也会对近期的增长前景产生负面影响，进而对黄金产生正面影响。

　　在这种情况下，看涨黄金的人可能会将金价推高至1733美元的水平，不过，从更近期的角度看，1630美元是一个更现实的目标。

　　增长反弹会实现吗？

　　不过，尽管在诸多不确定性挥之不去的背景下，人们很容易对前景保持谨慎，但这些变量也可能带来积极的结果，全球经济或许在年底前强劲反弹。全球经济增长的改善可能是2020年黄金价格最糟糕的情况，因为这将意味着全球宽松周期的结束。

　　2020年也可能是通胀卷土重来的一年，一些早期迹象表明，美国经济的价格压力正在积聚。2019年下半年，消费者价格指数中的服务业指数大幅上升，大宗商品价格也呈现上涨趋势。问题是，如果整体通胀真的开始抬头，它会持续下去吗？如果更高的通胀没有伴随着更高的增长，美联储不太可能加息，除非价格压力的上升被证明不仅仅是一个暂时的阶段。

　　如果利率前景开始改变，无论是更快的增长还是通胀，抑或两者兼而有之，金价可能会在1515美元左右寻求支撑——这是11月以来的高点。然而，黄金牛市的更大考验将是1480美元。