下一个10年 黄金价格会创新高吗？

　　21世纪的前两个十年，黄金都取得不俗的成绩——黄金在第一个10年就增长了280%，在第二个10年则增长了35%。

　　大家不妨大胆预测，在下一个10年，黄金将有什么表现？到2030年，黄金价格会到达什么位置？

　　诚然，对不少短线投资者来说，这一问题显得不太实际。然而在海外，就这个问题的讨论已经掀起一波又一波的热潮。令人倍感意外的是，部分分析师对于10年后的黄金价格显示出异常乐观的态度。有多乐观？

　　美国全球投资者公司首席执行官Frank Holmes、CPM集团研究总监Rohit Savant，和摩根报告的独立分析师兼发行人David Morgan都认为，未来十年，金价有望再创新高。其中，Holmes和Morgan大言不惭指出，黄金将突破5000美元。

　　更有甚者，喊出比5000美元更高的价格。CCData.CC首席执行官兼创始人Charlie Morris指出，10年后黄金将会抵达7166美元。

　　你肯定会认为这又是一句十分不负责任的预测。且慢，我们不妨先看看这位分析师高喊7166美元是何来的底气。

　　这位分析师指出，黄金的爆发和实际利率这一因素密切相关。

　　【实际利率和黄金价格的关系】

　　我们知道，实际收益率是美国国债收益率与预期未来通胀率之差，换句话说，实际收益率反映的是考虑通胀因素之后，投资者可以从美国国债中所获得的收益。当前美债的实际收益率站立在0.1%的水平，这听起来并不多，但实际上比欧洲国家的国债好得多。

　　Charlie Morris拎出了一个模型——Atlas Pulse公允价值模型(请参见下表)。这个模型将黄金类比为20年期零息票、与通胀挂钩的债券，债券的公允价值与黄金价格十分接近。因此可以推断，若美债实际利率是下跌的，那么金价就是看涨的，高通胀成为黄金上涨的推动因素。

　　在21世纪第一个10年，长期美债实际收益率从4.3%降至1.4%，黄金的公允价值提高了80%。在刚刚结束的第二个10年，长期美债实际收益率进一步下降至0.1%，黄金进一步上涨了15%。

　　【通胀&名义利率，哪个对金价影响更大？】

　　不过，正如上文提及，债券的实际收益率是由名义收益率和预期的通胀率共同决定的。分析师指出，这两个部分对金价上涨的助推作用不尽相同。

　　本世纪前20年，黄金反弹更多是与名义收益率的下降相关，通货膨胀增长的“贡献”作用不大，疲软的通胀甚至一度打压金价。根据分析师的计算，名义收益率的下降使黄金上涨了约270%。

　　但是分析师认为，未来十年，通胀将会显著提高，其对金价的作用也将越来越明显。除此之外，因美联储的宽松政策，美债收益率会进一步下跌，跌至负利率也不足为奇。

　　下表中清楚地显示出黄金未来的公允价值和美债收益率、通胀率的关系函数，这是分析师所用模型中的一部分。美国20年期债券收益率目前为2.08%，而20年期通胀预期为1.77%。在这两个因素的作用下，黄金的公允价值为1377美元，略低于当前价格。

　　分析师预计，到2030年，通胀将会升至4%，实际收益率跌至-2%，在这一情况下，根据函数，黄金将会飙升至3386美元的目标价格。

【牛市中，黄金“溢价”将再现江湖】

　　3386美元只是开始，因为一旦黄金牛市开启，溢价将会把金价推至新高。根据定义，溢价是指黄金超过票面价值或公允价值的部分。分析师指出，通常来说，黄金溢价会伴随着牛市出现，这是因为一旦市场情绪陷入狂热状态，投资者往往会高估黄金的真实价格。

　　通过模型，分析师发现在上一个牛市中，黄金价格从55%的折价(2005年)，飙升至51%的溢价(2011年底) 。1980年那场牛市一度也为黄金带去50%的溢价。

　　分析师指出，2030年之前，黄金将会开启新一轮牛市，保守估计，这轮牛市将为黄金带来50%的溢价。

　　当前的黄金溢价为7%，距离达到50%的溢价还有43%的剩余空间，这意味着在2030年之前，黄金价格将达到3386美元 x (1+43%)=4842美元。

　　【金牛最后的推手——通胀】

　　多头的美梦到这里也还没有结束。如果考虑上通货膨胀对黄金价格的直接影响，数字还会更加可观。正如上文提到，未来十年，通胀率将会逐渐回升。

　　诚然，低迷的通胀率是时下美联储的心头大石，但是从一个更长的维度看，通胀率始终在持续上涨。据统计，美国的十年期CPI通胀率如下：

　　1950年代：24%

　　1960年代：28%

　　1970年代：158%

　　1980年代：64%

　　1990年代：34%

　　2000年代：28%

　　2010年代：19%

　　可以看到，通胀率在过去70年时间都达到了双位数。在刚刚过去的10年，通货膨胀率为70年以来最低，仅19%，其很大程度上和银行危机爆发有关。但是，在现代货币体系下，只要央行不停止印发钞票，低通胀就不会持续下去。此外，原油价格攀升、财政赤字等因素也会进一步刺激通胀。

　　分析师预测，未来10年平均每年通胀率将达到4%，也就是说，十年后，通胀率将较当前上升48%。在这一情况下，黄金价格将会达到4842 x (1+48%)=7166美元。

　　当然，相信很多人看完还是会觉得7000美元的金价简直不可思议。就笔者看来，这位分析师重点可能不在于10年后黄金是否真的应验了“7166美元”的预测，而是在可见的未来，低利率、不断回升的通胀率——这些酝酿牛市沃土的因素确实存在。