160万吨白银地上库存？可能远没有想象的这么多

　　Voima Gold的Jan Nieuwenhuijs日前在一篇文章中就白银地上库存的数量进行了讨论。

　　他在文章中写道：

　　“白银地上库存的数量比人们普遍认为的高出一个数量级。”

　　“到2018年末，实物白银地上库存估计有160万吨。这一数字是世界白银协会(Silver Institute )所披露的‘可识别的地上库存’的20倍”，后者被广泛认为是白银地上库存总量。分析这一巨大差异非常重要，因为它揭示了白银的真实库存流量比和供需动态。如果误解了这些动态，就意味着无法了解白银的价格。

　　《2019年世界白银调查》报告称，全球有大约25亿盎司(约79000吨)可识别的白银地上库存。

　　Jan引用的图表显示，自1900年以来所有银矿供应的总量为160万吨：

　　但这个数字还不够大，因此Jan使用了CPM集团估计的175.1万吨，并且将这些白银库存划分为以下几类：

　　根据《世界白银调查》，终端用户持有的饰品、银器和其他成品不包括在其对地上精炼库存的定义中。

　　而Jan主张银饰应该被计入白银地上库存。在上面的图表中，他指出，大约有79.1万吨白银以珠宝、装饰物和宗教用品的形式存在。他认为，“如果价格合适”，银饰可以并且将会在市场上出售。

　　根据白银协会得到的2015年废银报告，银饰回收是最低的分类之一：

　　每年大约有10%的废银供应来自银饰回收。然而，2018年银饰需求(2.12亿盎司)占全球银矿供应(8.56亿盎司)的近25%

　　另一方面，世界黄金协会(WGC)的数据显示，每年90%的废金供应来自金饰回收。

　　“回收是黄金供应的来源，对金价和经济冲击的反应最直接。大部分回收的黄金(约90%)来自珠宝，其余10%来自技术提取的黄金。”

　　下图显示了金银首饰废料供应之间的巨大差异：

　　为何如此？因为没人愿意去当铺变卖银饰只为了赚5-10美元。

　　根据SrsroccoReport分析师的研究，一般一枚24k金戒指约含5克黄金，而一枚纯银戒指约含5.5克白银。前者大概可以卖出273美元，而后者只值3美元(基于1475美元/盎司金价和17美元/盎司银价)：

　　当2011年银价处于50美元的高位时，银饰回收为2800万盎司，只占当年废银供应总量的13%。

　　因此，SrsroccoReport分析师认为，Jan对于79.1万吨白银地上库存以银饰的形式存在的看法只是一厢情愿。

　　SrsroccoReport分析师指出，每年黄金饰品的废料回收占全球黄金供应总量的25%左右。相比之下，每年银饰回收仅占全球白银供应的2%。所以，不应将“所有”银饰归入“可识别的地上库存”。

　　根据SrsroccoReport分析师的估计，白银地上库存可能为35.7万吨(79.1万吨银饰的10%(7.9万吨)+85.2万吨工业白银的20%(17万吨)+100%银条(10.8万吨)=35.7万吨)。

　　Jan还提到，若包括工业白银库存(85.2万吨)，则白银的库存流量比可能为60/1。而SrsroccoReport分析师称，这85.2万吨工业白银中的绝大部分不会被回收，而是一去不返。后者指出，无法将埋在垃圾场地下的电子产品中的白银视为地上库存，这些只是垃圾。

　　如果按照SrsroccoReport分析师的预估计算(35.7万吨可能的地上库存)，那么白银的库存流量比将不超过14/1，远低于黄金的51/1。实际上，该分析师认为，更加显示的白银库存接近20万吨，约为《世界白银调查》中(7.9万吨)的2.5倍。

　　SrsroccoReport分析师表示，即使假设35.7万吨白银地上库存被抛向市场，其价值也只有1950亿美元，远低于17万吨黄金地上库存的价值(8万亿美元)。而且，如果将这1950亿美元潜在白银库存与470万亿美元的全球资产规模相比，就如九牛一毛。