全球经济低迷 宽松政策蔓延

　　2019年以来，全球经济整体下行压力加大，迫使各国货币政策明确进入宽松期。虽然作为全球龙头的美国经济相对良好，但是在非美经济体普遍下行压力加大的背景下，美国经济也难以独善其身，加上其财政赤字规模不断扩大，下行压力逐步显现。据国际货币基金组织最新《世界经济展望报告》显示，2019年全球经济增长预期将下降至3%，为2008-2009年全球金融危机以来的最低增长预期。

　　美国经济增长下行压力渐显

　　从经济增长来看，自2018年6月份的最高点3.2%开始，美国GDP增长率(当季同比)已持续降至今年6月的2.28%。制造业PMI指数自1月份的56.6跌至9月份的47.8，连续两个月低于50，触及2009年6月金融危机结束以来的最低水平。在制造业PMI指数的细分指数中，新出口订单指数从上月的43.3下降至41。不仅制造业PMI，非制造业PMI也由1月份的56.7降至目前的52.6，较8月的56.4出现明显下滑，为2016年8月以来的最低水平。

　　从通胀水平来看，美国除PCE价格指数、核心PCE价格指数同比增长在2018年7月达到2.21%和2.04%之外，自2018年以来的其余月份，PCE价格指数与核心PCE价格指数同比均位于通胀目标2%以下。同样，CPI指数除在2018年7月达到最高值2.9%之外，其他月份也均在2%以下，并呈现下降趋势。截至今年9月份，美国CPI指数低至1.7%(PCE价格指数仅公布截止到2019年8月的数据，即1.44%)，通胀水平下行压力明显。

　　从货币政策来看，受全球经济以及美国经济下行压力加大的影响，美联储自今年7月议息会议开始降息，截至目前，美联储连续降息两次共50基点，联邦基准利率降至1.75%-2%。与此同时，为了保证降息效果，美联储于10月11日开始扩表，于未来6个月扩表3600亿美元，实施短期国债购买计划，保证其短端收益率能够维持低位，从而保证降息效果。美联储的扩表政策无论从时间还是数量上均超出市场预期，显示其希望短期降息与超预期扩表能够为稳定经济创造良好的政策环境。

　　展望未来，相比欧元区经济，虽然美国经济较为良好，但受美元指数居高不下致美国出口竞争力降低以及税改对经济拉动力渐弱的影响，美国消费、出口、投资等方面或将出现回落，美国经济增长放缓预期逐步显现。IMF最新报告显示，今年美国经济增长预期将从2.6%下调至2.4%；2020年美国经济增长预期将从2.3%下调至2.1%。综合美国经济基本面以及美联储政策前瞻指引等因素，预计今年四季度美联储再度降息的概率较大。

　　欧元区经济放缓迹象明显

　　从经济增长来看，欧元区GDP(当季同比)自2017年的最高点2.7%持续回落至今年二季度1%的最低水平，回落趋势明显。制造业PMI指数从2017年12月的60.6持续回落至今年9月的45.7，服务业PMI指数也从2018年1月最高点的58回落至今年9月的51.6。从国别来看，德国GDP增长水平一季度和二季度分别为0.8%和0；法国为1.3%和1.4%；意大利为0和0.1%。欧元区主要国家的经济增长水平较2017年均有大幅下降，经济放缓迹象明显。

　　从通胀水平来看，自2017年1.2%的相对较高水平回落后，欧元区核心CPI在2018-2019年间始终维持在1%的水平，虽然没有继续下降的趋势，但是连续两年徘徊在1%，也呈现出其通胀水平持续低迷未现改善的局面。

　　从货币政策来看，受欧元区经济增长放缓明显和通胀持续低迷影响，今年9月，欧央行宣布将存款利率下调10个基点至-0.5%的历史新低，这也是该行自2016年3月以来的首次降息，并将从11月1日起重启量化宽松，规模为每月200亿欧元，欧央行的货币宽松意图明显。

　　展望未来，受全球经济下行影响，欧元区各国或将由出口萎缩影响制造业，延伸至影响非贸易领域的服务业。据IMF最新报告，欧元区今年GDP增长预期将从1.3%下调至1.2%。

　　新兴经济体市场波动将有所减弱

　　从经济增长来看，今年上半年，新兴市场国家经济增长有所分化。以金砖国家为例，俄罗斯与巴西上半年同比实际增长均为0.7%，增长较往年有所回落；南非经济实际增长0.4%，其中第二季度实际增长0.9%，成为新兴经济体中表现较好的国家之一；印度上半年经济增速出现明显下滑，仅实际增长5.4%，比中国6.3%的经济增速低了0.9个百分点。

　　从通胀水平来看，目前，以土耳其、阿根廷为代表的新兴经济体通胀水平维持在20%左右的水平。由于这些新兴市场国家政局不稳，财政赤字不堪负重，极易发生恶性通货膨胀和汇率的剧烈波动，因此，只有保持政局稳定、严肃财政纪律，才能降低恶性通货膨胀的发生与发展。

　　从货币政策来看，受全球经济下滑以及美联储、欧央行降息影响，在美联储9月议息会议宣布降息25个基点之后，巴西、印尼、沙特、阿联酋等国纷纷跟进降息，新兴国家央行大多采取了跟随式降息的策略，试图为本国经济创造较好的政策环境。

　　展望未来，虽然新兴经济体仍受地缘政治事件的影响，但是随着英国脱欧事件影响减弱，美元指数的趋势性回落或将出现，全球避险情绪或将出现阶段性消退，这将为新兴市场国家的汇率市场以及资本市场提供较为良好的外部环境。

（文章来源：中国证券报）