各国央行竞相降息 但货币战中无赢家

　　负收益率债券在全球固定收益市场中占据的份额越来越大，但仍未能提振经济活动。市场却继续要求欧洲央行和美联储放松货币政策。各国央行为何依然默许尚不得而知。

　　Principal Global Investors首席策略师Seema Shah指出，鉴于德国正徘徊在经济衰退的边缘，对欧洲央行来说，采取政策行动的要求是明确的。但由于德国国债收益率已全线为负，进一步压低收益率不太可能阻止通缩、鼓励放贷或促进经济复苏。

　　欧洲央行多年来激进的货币宽松政策已经大幅压低了利率。负存款利率非但没有支持银行放贷，反而构成阻碍，使得央行无法利用传统的货币政策工具有效地应对负面经济事件。货币政策的有效性已达到极限。

　　当然，欧洲央行清楚这一切。那么为何它要继续宽松？

　　答案很简单，此举会使本币贬值，外汇渠道已成为欧洲央行提振欧元区经济为数不多的手段之一。欧元走弱可以起到减震器的作用，通过改善外部动态，缓解欧元区内部经济疲弱带来的冲击。然而，这引发了多米诺骨牌效应，其他央行也必须降低利率，因应邻国的努力，防止本币升值。

　　贸易摩擦迫使多家亚洲央行加入竞争性货币贬值，这是一种以邻为壑的政策。

　　就美联储而言，其本身不愿意沉迷过于激进的货币刺激。面对经济活动放缓，美国消费仍保持韧性，这表明问题并非在于利率过高。如果美联储允许利率与欧洲央行偏离太远，美元将会走强。

　　不幸的是，全球经济滑坡为货币战争创造了完美的条件。美国将努力参与这场逐底竞争，但它可能是表现最慢的选手。

　　全球经济增长放缓不利于美元等周期性货币的下行趋势，而在当前市场动荡时期，避险资金的流入明显放大了美元的上行动力。

　　与大约16万亿美元的负收益率债券相比，仅为1.5%的美国10年期国债收益率仍显得相对较高。美国无奈地吸引着资本流入，推动美元走高。

　　利率下降不利的一面是高风险投资者行为的前景。由于欧洲和日本的利率为负，投资者正在寻找任何一种收益。因此，他们别无选择，只能冒险进入债券市场中风险更高的领域。

　　考虑到监管限制，许多投资者只能选择投资级别的债券，美国BBB评级债券自然而然成为选项。但是，倘若美国最终陷入衰退，被迫进行抛售的投资者将会发现，撤退的出口很窄，而且在不断收缩。

　　在这场汇率和收益率的竞底比赛中，财政刺激显然是断路器。市场让各国借贷成本降低，但奇怪的是，各国政府仍然不愿意这样。

　　企业也没能很好地利用负收益率。到目前为止，只有少数公司锁定了一级市场。企业似乎担心经济环境以及它们在增加杠杆时所面临的风险。

　　但是，如果负收益率占据主导的情况持续下去，企业肯定会把重点放在债券市场，而不是股票市场。

　　这将营造一种雾里看花的环境：可投资上市公司的渠道可能基本枯竭。而难以为继的公司将得以续命，单凭创纪录的低债务利率就能支撑高估值。

（文章来源：黄金头条）