美降息预期：悬在“双金”头上的达摩克利斯之剑

　　市场如今正处于对美联储降息的预期阶段，从主要大宗商品表现来看，黄金已经站稳1400美元/盎司高位，原油近日则经历了大幅下挫。从市场对美联储“7月底将降息”的预期来看，留给美联储的时间已经不多了。美联储是否会在未来两周内降息，将决定“双金”命运，其走向如何，仍需拭目以待。

　　黄金对美货币政策较敏感

　　海通证券分析师施毅表示，通过复盘近两轮(2000-2002年和2006-2008年两个时期)美联储降息拐点前后的商品价格表现可以发现，当美国经济出现放缓迹象(典型信号是长短端国债收益率倒挂)，美联储往往放缓加息节奏，流动性的边际改善会提振工业金属价格。但最终工业金属价格难敌疲弱的供需基本面，价格受到压制。贵金属在加息后半段到降息初期有较好的相对收益。

　　历史研究数据显示，在过去的第1、2、3轮降息预期阶段，黄金价格均表现为小幅下降，降幅分别为1.6%、1.88%和3.21%，而在第4轮降息周期前，黄金却大涨了21.3%；原油价格在降息开始前则主要表现为小幅上涨，除了在第3轮降息周期前下跌了5.82%外，第1、2、4轮降息预期阶段分别上涨了0.78%、1.64%和10.87%。

　　分析人士认为，在美联储降息周期开启之前，降息的预期对大宗商品的影响并没有特定规律。但值得注意的是，在美联储开始降息后，黄金一般出现上涨行情，而原油对这一事件的反应并无明显规律。

　　白银或更具机会

　　需要注意的是，距离月底“关键时间节点”越来越近的当下，却出现了这样的声音，“美联储本月降息的预期可能会落空”。

　　中信建投证券分析师丁鲁明表示，因包括鲍威尔在内的多位美联储官员发表了暗示降息的讲话，目前市场判断本月美联储100%将降息。但根据对过去30年美联储降息行为的跟踪分析，今年降息最多1次且最早是在9月之后，市场的预期可能过度乐观。即便本周公布的零售销售等数据利多黄金，在目前金价已经充分反映降息预期的情况下，持续推升的可能性并不高，“美联储7月降息”的情形可能“反转”。

　　不过，莫尼塔分析师钟正生、姚世泽表示，无论批评声音如何，美联储在7月31日降息已经是比较确定的事件。从历史经验看，美联储降息前后，主要商品资产价格一般表现为：黄金初次降息前后会出现小幅反弹，长期会迎来比较大的牛市；原油初次降息前后小幅上涨，但如果没有供给端的强刺激，长期上行动力并不足。

　　“另外，建议投资者可以关注白银的投资机会。白银和黄金类似，都拥有实物属性、投资属性和避险属性，但本轮白银的上涨幅度并不高，从5月初至今，黄金的上涨幅度为10.69%，白银的上涨幅度仅有3.64%，二者之间出现了明显的价格偏离；同时金银比价已经快达到历史上的最高位。从估值的角度讲，白银会更有吸引力和上涨空间。”他们认为。

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（文章来源：中国证券报）