美元上行遇阻 黄金或再次成为“乱世英雄”

　　近一段时间以来，全球贸易紧张局势进一步升级，市场避险情绪猛增。因此，美元和美债成为众多投资者首选的避险资产，而传统意义上的避险资产黄金却并未受到过多青睐。与此同时，美元的高歌猛进也令国际黄金价格备受压力。

　　然而，这种情况有可能将发生变化。尽管从数据上看，截至目前，美国经济增长表现相比其他发达经济体依然是可圈可点，但近期围绕在美国经济周围的风险因素正在不断增加，出现了越来越多值得警惕的信号。可以预见的是，若美国经济数据出现明显恶化，并且进一步拖累全球经济的表现，那么市场对于美元的需求将被削弱，随之而来的可能是黄金的反攻。截至5月，COMEX黄金期货实现月度上涨约1.91%，创下自今年1月以来的最大月度涨幅。

　　美元遇上“拦路虎”

　　全球投资者的避险需求助力了美元的上行。然而，亮眼表现下的风险正在不断聚集，美元受到的支撑动力或将减弱。首先，不得不提的当属美国与贸易伙伴之间的贸易紧张局势。从目前的情况看，美国正在利用关税攻击贸易伙伴的“不归路”上越走越远，全球贸易面临的挑战不降反增。

　　美国与中国之间的贸易争端进一步升级；美国与欧盟以及日本之间的贸易谈判仍未取得实质性进展，并且美国总统特朗普仍在不断利用高额汽车关税向欧盟和日本威胁施压，而欧盟方面则表示将抵制任何美国对欧盟汽车和汽车零部件出口的限制措施，贸易紧张局势存在进一步加剧的风险；日前，特朗普在社交媒体上发文称，将从6月10日起，对来自墨西哥的所有商品加征5%的关税，这主要是由于来自墨西哥的非法移民问题没有得到解决。对此，有分析人士认为，特朗普突然宣布准备对墨西哥加征关税，给了投资者一个措手不及，并且这一举动很有可能将美国经济甚至是全球经济拖入泥沼。经合组织(OECD)的数据显示，在全球贸易不确定性的影响下，2019年第一季度二十国集团的贸易表现普遍疲软。

　　美国商务部日前将美国2019年第一季度实际GDP年化季环比增速从初值3.2%小幅下修至3.1%。此外，2019年第一季度剔除食品和能源后的核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比也遭遇下修，由初值1.3%下调至1%。此外，美国4月核心PCE物价指数同比增长1.6%，始终低于美联储设定的通胀率目标水平。持续低迷的通胀率表现正在提高美联储降息的可能性。

　　从目前的情况看，美联储对于调整货币政策的态度总体来说是偏向谨慎的。尽管美联储的“鸽”派态度已十分明显，但美联储主席鲍威尔并未明确表示目前需要降息，并认为对于货币政策依然需要保持耐心。然而，随着美国通胀率表现持续低于美联储设定的2%目标水平，市场很难相信通胀率的低迷如美联储所说是暂时性的。因此，市场对于美联储降息的预期正在不断升温。美联储副主席克拉里达表示，当前美联储货币政策是合适的，但同时也在关注经济的下行风险。更重要的是，克拉里达表示，若美国经济出现明显的下行压力，或将可以考虑更加宽松的货币政策。

　　当前，关键的美债收益率曲线倒挂程度已经加深，市场对于美国经济将陷入衰退的担忧也在不断增加。若有迹象显示美国的经济遭遇强烈“逆风”，或将促使美联储采取更加宽松的政策予以应对。因此，美国经济增长的减弱以及美联储更趋“鸽”派的政策，将成为黄金上行的关键支撑因素。

　　欧洲风险“连连看”

　　对于黄金而言，美元表现疲软将是一项重要的利好因素。与此同时，风险的积聚也是助力避险资产黄金的关键动力。而近一段时间以来的欧洲则成为了风险的集聚地和“火药桶”。

　　首先是欧元区整体经济表现可谓惨淡。欧元区5月制造业PMI初值仅为47.7，低于预期水平48.1，位于50枯荣线之下。根据OECD的预测，欧元区今年的实际GDP增速仅为1.2%。欧洲央行也已经看到了欧元区经济复苏的放慢和迟缓，以及内外部多重不确定性因素带来的经济下行风险。经济的不景气叠加欧盟与美国之间的贸易争端，以及欧洲内部不断崛起的民粹主义，欧元区可谓是腹背受敌。

　　其次是欧洲内部民粹主义势力增强的典型案例――英国脱欧再度陷入僵局。英国首相特雷莎.梅宣布辞职，下一任首相之位悬而未决。有分析人士认为，“硬脱欧”派将会在新任首相选举中占据优势，英国无协议脱欧的风险陡然上升。欧洲央行也认为，英国无协议脱欧对欧元区GDP增速构成了实质性的下行威胁。

　　最后是意大利与欧盟之间的矛盾。由于债务问题，意大利或将面临来自欧盟的巨额罚款。值得注意的是，当前意大利自身经济本就十分脆弱，加上意大利内部民粹主义的盛行以及与欧盟在财政规则上面的冲突，意大利很有可能成为“引爆”欧洲经济的“炸弹”。

　　综上所述，当前全球经济与贸易面临着多重不确定性和风险的挑战。在美元上行趋势面临挑战的情况下，黄金有可能会成为“乱世英雄”，受到投资者的青睐，从而获得上行动力。