这个模型告诉你哪些才是预测黄金价格的关键因素

　　黄金是一种独特的资产类别。事实上，许多投资者甚至质疑它是否是一种资产类别。黄金是商品，还是货币？黄金的另一个有趣之处在于，即使几千年来黄金一直被视为一种投资形式，但人们对如何评估黄金的实际价值却没有达成多少共识。本文将介绍WisdomTree是如何给黄金定价的。

　　由于影响金价的因素有很多，因此WisdomTree对黄金进行了多元建模。该机构已经能够建立一个包含四个关键解释变量的的基本模型。基于这些基础变量的方向，金价的预测可以是正面的、负面的，也可以是中性的。要注意的是，该模型将黄金描述为货币资产，而非大宗商品。

　　WisdomTree的黄金模型展现了以下几个因素对以美元计算的黄金价格的影响(括号内为影响方向)：

　　* 美元篮子的变化(-)

　　* CPI通胀率(+)

　　* 10年期美国国债名义收益率的变化(-)

　　* 投资情绪(以期货市场投机仓位衡量)(+)

　　下图显示的是使用1996年4月至2017年4月数据校准该模型时的价格预测。

　　如图所示，该模型很好地追踪了黄金的实际价格。

　　不过，WisdomTree还在模型中添加了新的变量，以确定它们是否增强了模型的解释力度。

　　附加变量

　　基于上述模型，在1995年4月至2018年4月加入一些额外的变量，之后发现：

　　* 股市：金价的同比变化与标普500指数的同比变化呈负相关，而且在该模型中加入股市指标削弱了名义收益率的重要性。因此，该机构选择在最终模型中剔除股市因素。

　　* 波动率：标普500指数期权隐含波动率(VIX)的变化无助于解释黄金价格。许多人认为黄金是一种对冲意外风险的工具，但WisdomTree发现波动率指数对其模型没有显著影响。这可能与其模型的月度频率有关，因为意外事件通常过于短暂，而无法在月度模型中捕捉到。

　　* ETP资产：金价似乎与黄金交易所交易产品(ETP)(以盎司计)的变化呈负相关，该结果引发对一流行说法的质疑，即黄金ETF需求上升推动金价上涨。

　　* 美联储资产负债表：美联储资产负债表规模的变化和美国M2货币供应量增速的变化也不是解释黄金价格的一个重要因素。这是一个出人意料的结果，因为金价波动时货币扩张是人们关注的焦点。然而，该结果很大程度上可能只是因为美元兑一篮子货币的变动。美联储、欧洲央行、日本央行和瑞士央行资产负债的总体变化也不显著。

　　实物需求是否重要？

　　WisdomTree还研究了黄金非ETP需求(珠宝、科技、金条和央行购买)能否解释金价的走势。该机构将世界黄金协会(WGC)的季度黄金需求数据纳入考量，并改用季度模型；由于数据有限，模型的时间跨度缩短到2005年。

　　研究结果表明，实物黄金需求也不是解释黄金价格的一个相关因素。

　　过去驱动金价最重要因素是什么？

　　这个问题时常被人们提及，但遗憾的是，这个问题并不容易回答。正如下图所显示的那样，有时一个变量可能对金价产生很大的影响，而有时其影响可能很小。

　　如何利用黄金模型？

　　只要对解释变量有所了解，知道黄金的历史走势就有可能对未来的金价做出预测。通过分析包括美联储政策、美国国债收益率和汇率在内的关键宏观经济因素，黄金模型便可以用来预测金价。

（文章来源：黄金头条）