“鸽声”振聋发聩！美联储暗示今年不加息 美元急泄黄金飙升

　　北京时间3月21日凌晨，备受市场关注的美联储三月利率决议出炉。美联储维持2.25%—2.5%的联邦基金利率目标区间不变，与市场预期一致。

　　同时，本次会后公布的点阵图显示，美联储年内将不再加息，明年或加息一次，鸽派态度超出市场预期。此前，点阵图预计今年将加息两次。

　　值得注意的是，美联储表示将在今年9月末停止缩表。“从今年5月起，将每月缩减资产负债表(缩表)计划的美国国债最高减持规模从当前的300亿美元降至150亿美元，到9月末停止缩表。”

　　美联储下调美国经济增长及通胀预期

　　同时，此次美联储发布的最新季度经济预估也显示，美国经济增长与通胀预期的评估有所下降。其预计，美国经济增长将有所放缓，预计今年仅增长2.1%，低于去年12月预测的2.3%；同时，失业率将小幅回升，预计为3.7%，比去年12月上升0.2%；还将PCE通胀预期下调了0.1%，预计2019年PCE通胀率为1.8%。

　　可以说，本次美联储的鸽派预期极为强烈，且提前结束缩表的预期也得到了确认。在随后的发布会上，鲍威尔的温和表态也令美元遭遇打压，进一步推升了金价。消息公布后，美元指数跌幅达0.66%，一度跌破96水平，接近2月5日以来新低；国际金价则受提振上行，现货黄金拉升近15美元，刷新近三周高点至1317.08美元/盎司。

　　美联储超预期鸽派推升金价

　　鲍威尔在讲话中表示，当前观测到的经济数据很难决断未来货币政策走势，美联储最好保持耐心。他提到，美联储的首要目标是保持经济增长及就业市场强劲。其预期2019年美国经济增速依旧坚实，并表示目前就业市场强劲，通胀接近2%目标，但小于2018年强劲的涨势。

　　中信期货贵金属研究员杨力表示，美联储暂停加息并明确结束缩表的态度令美元受到打压。虽然此前美联储主席鲍威尔已经委婉表达了2019年加息将更加温和的表态，但美国总统特朗普在内外交困的情况下，仍然公开发言认为美联储可以做出更为积极的表态，以支撑美国经济张力。他表示，本次议息会议超预期鸽派，进一步点燃了金价上扬的热情。

　　数据显示，美国2月非农就业人口仅新增2万人，而预期为18.1万人，前值30.4万人。但在薪酬数据方面，2月平均小时工资同比增速创2009年4月来最大增速。2月失业率从4%下降至3.9%，接近1969年以来的最低水平。“可以注意到，此前公布的2月非农数据已经显示出，美国在经济增速回落的大环境下，可能出现经济滞涨问题，即增长乏力、通胀上扬。”他指出。

　　“随着美国财政刺激逐步消退，全球同步增长时期已经过去。一般而言，就业紧俏导致工资上涨，工资上涨推升通胀。然而，目前美国宏观数据并没有出现明显的通胀上扬，这预示着美联储季度性加息进程将告一段落。”他表示。

　　同时，他认为这也充分反映了美联储已经意识到资金成本推升对远期经济的不利影响。美国货币及财政刺激逐步消退，前期加息导致的负面影响逐步显现，并且由于特朗普边境墙事件、地缘政治负面冲击不断，造成美联储2019年暂停加息步伐。

　　总之，本次议息会议确认了美联储更加温和鸽派的预期，一方面鲍威尔再次弱化加息的预期，另一方面结束缩表的预期得以确认，这使得美元遭遇强烈打压，进一步推升金价。

　　招金期货曹梦洋表示，本次美联储利率决议维持利率不变但不会降息的主要原因在于，虽然目前美国经济数据出现放缓迹象，但不至于差到需要通过降息来助力经济。美联储的加息路径以中性政策利率为基准，而中性政策利率=自然利率+合理的通胀水平。

　　在她看来，目前美国实现充分就业水平，但通胀低于美联储定的2%目标区间，所以加息理由并不充分，且由于前期加速加息引致的财务成本上升，叠加经济前景的不确定性，美国企业信心开始转弱，此时美联储将更加谨慎，所以保持着按兵不动的鸽派姿态，同时结束缩表对于金价是利好。

　　WGC:黄金对投资者的吸引力进一步上升

　　同时，本次议息会议的结果也证实了世界黄金协会(WGC)在近两日发布的《货币政策对黄金的影响》中的预测。

　　WGC曾在19日发布报告表示，美联储即将召开的公开市场委员会(FOMC)会议预计会证实市场预期，即美联储在今年余下时间里继续按兵不动，这一消息很可能影响到黄金后市表现。

　　“我们对黄金历史表现的分析揭示，每当美联储从紧缩政策转向中立立场时，黄金价格就会出现上涨，尽管这一影响不一定会立即显现。因此，我们认为美国利率维持在目标区间、美元升值步伐放缓、市场风险仍存等因素叠加在一起，将继续使黄金对投资者产生吸引力。”WGC指出。

　　2019年金价的驱动因素：货币政策及美元走势

　　WGC曾在年初发布的《展望2019》报告中指出，货币政策和美元走势是今年需要关注的重要趋势。WGC提到，根据目前情况看来，债券价格正在反映市场对于去年12月FOMC会议上所释放信号的观点，即美联储在今年剩下时间里极有可能保持利率不变。债券市场参与者甚至多年来首次给出了小概率降息(15%)的预期。

　　同时其表示，3月20日FOMC的声明以及美联储的经济预期报告，将更加清晰地说明2019年的货币政策预期，同时也将为未来几个月的黄金表现提供进一步指导。

　　目前利率对黄金价格的影响力越来越大

　　WGC表示，黄金价格一般有四个主要驱动因素，在这些因素的相互作用下，对黄金的短期和长期表现起着决定性作用。

　　其一是经济扩张：经济增长时期对黄金首饰、技术和长期储蓄具有非常大的支持作用；其二是风险与不确定性：市场低迷往往会提振黄金作为避险资产的投资需求；其三是机会成本：债券(通过利率)、货币(特别是美元)等竞争性资产的价格以及其它因素，会影响投资者对黄金的态度；其四是市场势能：资本流向、持仓量和价格趋势可能会影响黄金的表现。

　　其认为，前两类因素通常与投资黄金的战略决策相联系，而后两类因素则与策略调整密切相关。同时，黄金几乎与其他所有资产都不同，因为它对投资者和消费者均具有吸引力。投资者将黄金作为分散投资和长期储蓄的工具；而消费者则将黄金视为装饰品和财富的象征。

　　在其看来，当货币政策立场发生转变时(例如从中立转向紧缩，亦或反之)，利率会对资产价格表现(包括黄金)产生更大影响。“我们对今年1月份黄金表现的分析表明，相比2018年，利率预期已开始发挥更显著的影响力。”

　　货币政策从紧缩转向中立对黄金的影响

　　WGC表示，虽然没有明确证据表明，美联储停止加息会立即对黄金价格产生积极的影响。但从黄金的历史表现来看，随着暂停加息的周期延长，以及/或美联储放宽货币政策，黄金价格最终会做出积极反应。“历史数据表明，后紧缩时期黄金最终会表现强劲，与股票或大宗商品等风险资产的表现相抗衡，可以与美国国债和公司债券等资产实现互补以创造更高价值，有时甚至可以完全跑赢后者。”

　　影响黄金价格的其它关键性驱动因素

　　WGC表示，除美元利率等因素影响外，欧洲央行最近几个月也延长了其资产购买计划，这令市场感到意外。但与美国国债不同的是，虽然几率较小，欧洲及英国债券市场在定价今年欧央行小幅加息的可能性。这些因素很可能会使美元的升值速度放缓。

　　“事实上，如果美联储表现出更加偏鸽的政策姿态，同时美元维持波动区间，这很可能会消除黄金在2018年面临的那些强劲阻力。”

　　此外，WGC提到，全球金融市场还面临着其他一些潜在风险，一是当前经济复苏的持续时间过长，这被视为经济枯竭的潜在征兆；二是由于缺乏投资驱动的增长，关键收益率曲线呈趋平甚至反转态势，这预示着经济可能衰退；三是股市估值继续保持高位，周期性调整市盈率(CAPE ratio)达到互联网泡沫时期的水平，这凸显了潜在的波动性风险；四是不断恶化的信贷状况，包括消费者信贷与公司信贷；五是英国退欧的时机及影响继续充满不确定性。

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