各国积极推动去美元化 美元将逐步走弱

　　随着英镑的衰落，美元一直是世界储备货币和交易媒介。其地位随着美国作为世界头号超级大国的增长而加强。国际货币基金组织（IMF）的这张饼图显示了这种趋势：

　　美元统治持续了很长一段时间以致于我们所有的投资模型都隐含承认美元作为世界储备货币的地位。

　　另外，随着英国脱欧和欧洲面临的其他威胁，欧元作为美元的可能的替代选择，其重要性实际上正在下降。

　　那么我们有什么理由认为美元不会继续巩固其作为世界储备货币和贸易货币的地位呢？

　　一直以来，都有一些边缘经济学家用债务负担等因素预测美元即将崩溃。但是这些预测(至少到目前为止)是完全错误的。

　　然而，更让人感到疑惑的不是美元是否会崩溃，而是它在世界舞台上的重要性是否会继续增长，或者它是否已经见顶并可能开始衰落。

　　抛售美元购买黄金

　　指出，俄罗斯正在考虑取消黄金税，以牺牲美元来刺激投资。

　　俄罗斯财政部对《消息报》说，正在考虑完全取消购买黄金的增值税。这将使俄罗斯储蓄者可以选择投资黄金，而不是外汇。

　　目前，俄罗斯的金条买家目前必须支付20%的增值税。但是，在出售金块的时候，不退还税款。因此，俄罗斯每年的黄金投资需求不足3吨。专家表示，如果取消该税，需求可能飙升至50-100吨。

　　俄罗斯国有商业银行(Sovcombank)董事会副主席阿列克谢·潘费罗夫(Aleksey Panferov)表示，重新设定金条的增值税，可能支持俄罗斯经济去美元化的想法。他补充称，将非个人金属账户纳入存款保险体系，朝着这一方向又迈出了重要的一步。

　　然而，尽管俄罗斯雄心勃勃，但它只是一个在世界上无足轻重的国家。长期以来，俄罗斯一直宣称要去美元化，却没有多少表现。如果只是像俄罗斯、伊朗和土耳其这样的国家这么说，对美元不会有大的影响。但还有一个国家也表达了类似的意图，那就是世界第二大超级大国，中国：

　　从上面的IMF图表可以看出，目前人民币仅占全球外汇储备的1%左右。而且，它在全球支付中的份额也相对较小，约为2%。但中国有意改变这种状况。

　　石油人民币

　　第一次尝试是在2018年3月26日，当时中国推出了一种以人民币计价的原油期货产品。早期的评论家对其影响非常怀疑：

　　人民币在全球石油贸易中取代美元？别指望了。

　　2017年，中国超过美国成为全球最大的原油进口国，这是建立人民币原油定价机制的明显动机。此外，增加一个反映中国炼油厂所需石油类型的基准，具有明确的商业目的。中国的长期目标是增加人民币在全球贸易中的使用，而不仅仅是在石油领域。

　　尽管中国在全球石油市场扮演着核心角色，但人民币不太可能在短期内挑战美元作为石油贸易货币的地位。它面临重重困难，其中包括中国的资本管制和生产商可能不愿承担外汇风险。

　　然而，到2018年10月，该石油合约成为“第三个全球基准”:

　　期货经纪公司Oanda驻新加坡亚太交易主管Stephen Innes表示:“其扩张的速度是爆炸性的。上海石油期货合约出人意料地成为西方主要基准股指的眼中钉。”

　　仅在6个月内，以人民币计价的石油期货的交易量就已经超过了迪拜商品交易所(Dubai Mercantile Exchange)的石油期货合约，以及在东京和亚洲主要大宗商品交易中心不太受关注的合约。迪拜商品交易所的石油期货合约曾是全球第三大最受欢迎的石油基准合约。

　　总部位于香港的Gavekal Research编制的数据显示，截至9月底，在上海国际能源交易所(Shanghai International Energy Exchange，简称INE)交易的短期石油期货合约占据了全球16%的市场份额，成交量是迪拜的49倍。

　　在过去六个月里，最受关注的西德州原油的市场份额从60%降至52%，而布伦特原油的市场份额则从近38%降至32%。

　　一个长期计划

　　指出，以人民币计价的大宗商品期货合约的推出只是一个开始。分析师曾在欧洲金融周(Eurofinance Week)上的演讲指出：人民币国际化的战略是为了取得长期成功。因此，人民币使用停滞的阶段不应令人意外。中国政府的目标是明确的。中国希望看到人民币成为一种值得信赖、使用广泛的国际储备货币、贸易货币和支付货币。

　　2016年10月，人民币正式加入国际货币基金组织(IMF)特别提款权(SDR)货币篮子。从那时起，它就与美元、欧元、日元和英镑一起，在这一精选货币组合中占据了一席之地。至此，人民币正式迈出了成为国际主要货币的第一步。

　　这一举措标志着多年来的政治拉拢和谨慎开放中国资本市场的进程，以及让外国投资者进入中国资本市场的各种计划的圆满谢幕。人民币作为储备货币和投资货币的使用逐渐增加。第一个里程碑是在2017年，中国外汇交易系统(CFETS)和香港交易及结算所有限公司(Hong Kong Exchanges and Clearing Limited)的合资公司Bond Connect成立。除此之外，沪港通背后的理念是让外国投资者更容易参与中国固定收益市场的交易。迄今为止，已有近400名外国投资者通过“沪港通”加入了银行间债券市场。今年3月，戴姆勒(Daimler)成为首家发行人民币债券的德国大型企业。

　　中国“一带一路”（Belt and Road Initiative，BRI）

　　这个长期计划与中国价值万亿美元的“一带一路”倡议紧密相连。“一带一路”过于复杂，在这里无法一两句话说清，但是最近有一篇文章提供了一些重要的观点：

　　中国对BRI及其相关金融机构，即金砖国家新开发银行(NDB)和亚洲基础设施投资银行(AIIB)的一个重要目标是促进人民币作为贸易工具的使用。长期以来，人民币国际化一直是中国的战略目标，但过去的交易量和人民币有限的可兑换性一直与之背道而驰。随着BRI的实施，国际化的条件更加有利。通过BRI与中国结盟的国家组成了一个重要的货币联盟，许多国家已经接受人民币作为向中国供应商品的支付手段，以及作为向中国供应商品的支付手段。在巴基斯坦，人民币已经是央行外汇储备中的主要货币。截至2018年6月底，中国与BRI成员国的大宗商品贸易累计规模达到5万亿美元，其中人民币是这一庞大贸易规模的主要载体。据汇丰银行(HSBC)估计，BRI每年可能会新增2.5万亿美元的国际贸易

　　BRI以人民币进行的贸易和投资将提升中国的软实力，同时为各国逃避美国制裁提供一种手段。俄罗斯和伊朗都在向中国出售石油，并接受人民币付款，以此回应美国对这些国家实施的制裁。中国还将以人民币计价的石油合同的出现，视为中国企业以人民币购买石油和天然气的一种手段，从而避免受到外汇波动的影响。鉴于目前中国是全球最大的石油进口国，这些举措构成了一个多极世界的出现，而人民币货币区将发挥重要作用。

　　更广泛地说，中国希望将BRI作为促进本国与BRI项目签到国之间贸易的一种手段，从而促进新崛起的人民币货币区内的贸易。世界银行一直在监测BRI与贸易有关的方面，报告说，BRI成员国之间的贸易联系激增，而自BRI成立以来，以中国为中心的生产网络也加强了。这些都是良性的影响——它们对更广泛的工业发展和人民币国际化都有影响。

　　综上所述，中国的意图和行为是明确的，从长远来看，将产生显著的效果。这意味着什么呢？

　　美元霸权减弱的影响

　　其他国家减少使用美元作为贸易和储备货币的两个最明显的影响是：

　　1. 外国持有的美国国债减少

　　这是一张较早的外国持有美国国债的图表，显示中国持有的美国国债在2011年底之前趋于稳定。

　　下面是最新数据表，显示中国在过去一年中持有的美国国债略有减少：

　　中国才刚刚起步，所以人们可以想象，随着时间的推移，中国减持美国国债的速度会加快。

　　2. 黄金作为储备资产增长

　　世界黄金协会发布了大量关于黄金的数据。下图是一些国家的黄金持有量的图表，显示这些国家都在增加黄金储备，因为他们试图摆脱对美元的依赖：

　　这是央行每年净买入/卖出黄金的总量。同样，自2005年以来，持有量有增加的趋势。如果去美元化确实发生，将会看到这种趋势加速。

　　不同的观点

　　美元霸权减弱的可能性目前只是少数人的看法，大多数人认为在可预见的未来，这种情况将继续下去。下文是一些比较好的观点：

　　美国经济的规模和贸易水平并不是美元成为主要外汇储备货币的唯一原因。美国金融市场的透明度，以及货币政策的可预测性和可信度，强化了美元的避险地位。与许多其他经济体不同的是，美国目前的经济结构也使其能够合理地容忍持续的贸易逆差，因此美元在一段时间内仍将是占主导地位的外汇储备。美元交易的便利性和成本优势意味着，各国央行必须权衡将相当大一部分美元转换成其他货币的成本。此外，美元在外汇储备中所占的比例很高，这意味着尽管外汇储备确实发生了变化，但这些变化可能需要数十年的时间积累，才能使美元作为全球主要储备货币的地位发生显著转变。

　　分析师指出，这并不是否定中国和其他国家正在采取的措施，只是表明这些政策的效果需要很长时间(或许几十年)才能看到其全部效果。

　　综上所述，分析师认为，有理由相信美元可能已经见顶，但任何下跌都将非常缓慢。尽管如此，外国对美国国债的需求可能会缓慢下滑，这将对国债构成温和但持续的阻力。同样，增加黄金作为央行储备的使用，对黄金来说也只是一个小小的长期刺激。