奇怪的市场走势意味着没人知道是“金发姑娘”还是经济放缓

　　【】-投资者们正在混乱的市场中寻找出路，他们试图弄清楚金发姑娘们是回来了，还是经济衰退即将来临，这让他们头疼不已。

　　从股票、货币到大宗商品，大量资产的走势似乎不稳定。

　　以美元为例，自从美联储采取鸽派政策以来，美元汇率一直在大幅走高。小盘股是目前表现最好的股票之一，尽管所有人似乎唯一一致的看法是，我们已经进入了周期的后期。尽管全球最大的金属消费国放缓脚步，但工业金属和矿业股正在飙升。

　　这一切都有助于解释今年各市场缺乏共识的原因。

　　荷兰银行汇率和大宗商品策略师乔治特.伯勒(Georgette Boele)认为，“很不稳定，没有一个明确的方向。”

　　“在英国退欧、贸易谈判、中国经济、欧元区疲弱数据以及美国数据不明朗等方面存在许多不确定性――所有这些都使得它成为一个很难交易的市场。”

　　尽管信贷和新兴市场的多头情绪高涨，但政府债券正遭遇巨额买盘，资金外流正冲击上涨的股市。

　　以下是目前市场上其他一些令人挠头的问题。

　　*美元汇价*

　　对全球最强劲经济体放松货币政策的预期通常不利于美元。然而，在美国联邦公开市场委员会(FOMC)表示将在1月底对政策决定“保持耐心”后，美元在最初下跌了一段时间后，并没有一路不回头。

　　美元指数周一(2月11日)连续第八个交易日上涨，自1月30日以来累计上涨约1.5%。

　　这里的关键似乎是把美联储的转向放在一个大背景下考虑――美国的政策制定者可能在暗示，我们已接近紧缩周期的尾声，但在其它关键地区，经济和通胀前景甚至更为糟糕。因此，相对而言，美元和美国资产仍然具有吸引力。

　　*风险和弹性*

　　尽管美元走强带来了逆风，但新兴市场资产基本上保持了今年的强劲增长势头。摩根士丹利资本国际(MSCI)新兴市场股票指数上涨7.2%，而衡量发展中国家货币的指数也有所上升。

　　尽管如此，摩根士丹利分析师表示，看跌这些国家货币和股票期权市场的头寸仍低于历史平均水平。

　　市场计算：发展中国家的资产在经历了糟糕的第四季度后看上去过于廉价，中国的刺激措施将提振全球第二大经济体，鸽派的美联储暗示，全球流动性的压力将有所减轻。

　　*金属混乱*

　　中国是全球最大的大宗商品消费国，因此在其它条件相同的情况下，中国经济放缓可能会被认为对矿商和金属价格不利。美国的宽松政策，尤其是在预期经济增长放缓的情况下，对黄金的支撑作用也应大于其他原材料。

　　到2019年，黄金确实迎来了一个强劲的开局，因为它作为反周期避风港的地位开始发挥作用。但与直觉相反的是，几乎每一种工业原材料的表现都好于它。

　　虽然铁矿石价格的上涨可能是由于巴西一座大坝发生致命的溃坝事故，但这并不能解释镍为什么也会大幅上涨。就像新兴市场的资产一样，这种情况的逻辑可能与去年的表现有关：这些原材料的表现如此糟糕，以至于即使增长担忧加剧，投资者也看到了很多上行空间。

　　*工业股票复苏*

　　这一动态在股市中得到了呼应，基础资源类股是斯托克欧洲600指数中表现最好的板块。矿商通常是顺周期的，因此在周期的后期，它们是一种冒险行为。然而，该板块自年初以来上涨了11%，而欧洲主要股指上涨了7%。

　　从过度紧张的抛售中反弹？再想想。对看涨的人来说，这是另一个明显的风险信号――暗示全球增长担忧过头了。

　　 Johannesburg Noah Capital Markets Ltd.的矿业分析师勒内.霍克莱特(Rene Hochreiter)表示，“矿工们就像牛仔一样，把灯都灭了。去年对经济衰退的所有担忧正在消失。”

　　*小盘股*

　　这是另一种不打算在周期后期繁荣的股票：小盘股。

　　2019年，这些美国公司的股价上涨了10%以上，表现优于大盘股。尽管标准普尔小型股600指数的获利预估被大幅下调3.9%，而标准普尔500指数的获利预估约为2.5%，但仍出现这种情况。

　　换句话说，交易员似乎愿意为相对较低的回报承担更大的风险。

　　当然，美元、更宽松的信贷环境和依然强劲的美国经济都与此有关。但对于那些在追逐风险、规避风险的市场中苦苦挣扎的投资者来说，这是另一个令人困惑的信号。