欧洲央行或保持政策不变 欧元区经济增长越来越弱

　　欧洲央行几乎肯定会在周四保持政策不变，但可能会承认经济增长大幅放缓，这可能会推迟任何进一步的货币政策正常化的进程。欧洲央行去年12月结束了2.6万亿欧元(约2.96万亿美元)债券购买计划，并保留了今年晚些时候可能加息的指引。

　　但欧元区经济增长似乎比几周前想象的要弱，这表明其下一步行动甚至可能是放松货币政策而不是收紧货币政策。欧元区最大经济体德国以及法国和意大利经济在去年第四季度几乎没有增长，欧洲央行行长德拉吉已经承认经济放缓时间可能比预期更长，为欧洲央行下一步的货币政策指引定了一个温和的基调。

　　随着大部分资金耗尽，德拉吉将谨慎地使用他剩下的几个金融工具，这表明星期四的会议将更多地是关于指引而非实际行动。最可能出现的情况是，德拉吉可能会降低欧洲央行的经济评估，并认为经济增长风险现在倾向于下行。他还可以提供关于银行新贷款的线索，称为长期再融资操作，可能会在春季开展。

　　德意志银行在给客户的一份说明中说，“在这样一个流动的环境中，当净资产购买计划刚刚结束且欧洲央行尚未实现其通胀目标时，德拉吉希望在信心指数恶化之前避免其陷入被动。”此外，德意志银行补充说：“即使风险平衡情况没有正式改变，我们也会期待欧洲央行的基调发生变化。”

　　降低经济评估的问题在于，欧洲央行指导的这种变化自然会提高市场对其政策行动的预期，相当于先抑后扬，欧元区经济在一个较低的基础上上升。但欧洲央行尚未准备调整其立场，因此指引的任何变化都可能造成政策与政策制定者对经济评估不同步的情况。德拉吉还可以坚持认为欧洲央行去年12月评估的经济增长风险仍然大致平衡，即使继续转向下行。

　　问题在于，几个月前欧元区经济增长下滑看起来是暂时的，显示增长势头没有消失的迹象。然而，欧元区制造业在2018年底收缩，出口增长放缓，信心指数跌至多年低点。另一方面，预计基本通胀上升也未能实现，就业增长正在放缓，这是一个令人担忧的迹象。所有这些都表明，欧元区经济目前正在放缓甚至低于增长趋势，因此通胀压力可能需要更长时间才能化解，从而来测试欧洲央行就经济评估的可信度。值得注意的是，自2013年初以来，欧元区通胀一直低于欧洲央行的通胀目标。

　　一些劣势可能是暂时的，例如德国汽车业努力适应新的排放标准，英国脱欧前的投资者保持谨慎，或者抗议法国总统马克龙的情绪。但外部需求疲软可能会更加持久，贸易摩擦升级可能会加剧经济放缓的风险。如果这个因素对经济增长的拖累持续存在，欧洲央行将被迫在更长时间内发出创纪录的低利率信号，通过推迟加息来提供更多刺激措施。

　　欧洲央行还可以以更慷慨，向银行提供长期贷款，并可能调整其关于计划将现金从到期债券再投资多长时间的指引。政策制定者可以在采取更具体措施之前等待经济数据，希望未来几个月经济增长回升。若经济数据令人失望，市场暂时会改变加息预期。投资者现在预计欧洲央行仅在2020年中期加息，即使没有欧洲央行的明确评论，也要保持较低的借贷成本。

　　美银美林表示，然而，如果我们从一些国家的技术性衰退风险来看，如果劳动力市场疲软的连锁反应以及金融市场持续低迷，那么欧洲央行将被迫采取更激进的措施，而欧洲央行董事会候选人可能会采取中间立场。