美债利率曲线再次变平 预示经济下行周期开始

　　分析师Les Nemethy指出，人们应该多关心利率曲线，因为利率曲线可能是市场走向的唯一最佳指标，也可能是即将到来的衰退的最佳指标。

　　利率曲线的背景和理论

　　利率曲线是由某一特定政府或公司支付的所有利率组成的。在发行多个不同期限的债券后，下图为典型的债券收益率曲线。债券的期限越长，收益率就越高，因为在正常情况下，今天的钱比明天值钱，因为债券持有人推迟他们今天的支出通常会要求获得溢价。

　　当投资者意识到经济衰退即将来临时，就会涌向高质量债券，比如政府债券，尤其是美国政府债券(美元世界货币体系的储备货币)。在这种情况下，投资者关心的是保持他们所持资产的中长期价值。因此，收益率曲线出现了所谓的“压缩”：长期利率相对于短期利率的溢价降低。

　　在极端情况下，收益率曲线甚至可能反转。例如，投资者愿意接受长期债券收益率低于短期债券。在这样一个厌恶风险的环境中，投资者准备接受折价以保留资本。

　　过去预测衰退的收益率曲线有多好？

　　从历史上看，反向债券收益率曲线一直是衰退即将来临的信号，因为它准确地预测了自上世纪60年代中期以来的每一次衰退，1966年是个例外。2007年的收益率曲线反转，以及随后的2008年危机就是收益率曲线作为预测指标强度的一个完美例子。

　　2007年2月27日美国债券收益率曲线

　　尽管上述收益率曲线是2008年危机的先兆，但有趣的是，在随后的几个月里，这种反转的程度有所减弱，甚至停止了反转。

　　2007年8月20日美国债券收益率曲线

　　2008年9月15日雷曼兄弟申请破产时，美国债券收益率曲线的反转程度甚至更低。就像心电图不会揭示导致心脏病发作的连续的毛病，但很可能揭示导致心脏病发作的几周或几个月前的一些暂时的负面正症状，收益率曲线也是如此。

　　2008年9月15日当雷曼兄弟申请破产时的收益率曲线

　　当前的收益率曲线说明什么？

　　简而言之，过去两年，收益率曲线出现了所谓的“趋平”。下图对比了2016年1月1日至2018年8月27日的收益率曲线。

　　2016年和2018年的收益率曲线

　　2018年12月7日，5年期国债收益率暂时低于3年期国债收益率。这引发了一些市场恐慌，道指当天暴跌799点。一些投资者担心，这也将是未来经济衰退的先兆。但这只是收益率曲线在很短时间内的一个非常简短的反转，之后已经正常化了。然而，曲线的变平以及反转应该值得主要，提醒我们牛市不会永远持续下去。

　　对业主有何影响？

　　如果企业主认为萧条或衰退即将来临，可能会考虑以下步骤：

• 　　要么出售业务，要么在下行周期中继续持有，直到股市再次回升。经济下行周期通常为5-8年。

• 　　提高股权资本。这可以帮企业在下行周期中提供一些“储备”。

• 　　从浮动利率融资转变为固定利率融资。在经济繁荣时期，利率通常低于衰退时期。因此，在经济下行时使用固定利率融资可帮助企业渡过经济衰退，而不是被高昂的利息支付成本扼杀。

　　最后，分析师总结道，人们永远不可能确切地知道下一次衰退何时袭来，但收益率曲线可以提供一些非常有价值的见解。