ING：美国国债利差可能重新扩大 欧元恐难持续上涨
随着投资者重新评估美联储的加息周期，美元继续走低。但ING认为，在市场重新追逐风险、抛售美元之前，美国利率实际上可能在未来几个月上升——尤其是在曲线的长期末端。那么，利率曲线重新变陡对外汇市场意味着什么呢？
2018年美国国债收益率曲线趋平，2-10年国债收益率差接近于零不禁让人们联想这是否意味着美国经济衰退即将来临。在2018年最后两个月，特朗普/美联储/股市导致美国利率大幅下降之后，ING利率策略团队现在认为，美国利率曲线的下一个主要走势是重新变陡，利率差异可能扩大25个基点左右。
美中贸易关系略有缓和，甚至英国举行第二次退欧公投的可能性，或美国数据显示经济没有大幅放缓，都有可能推高10年期美国国债收益率。美国的通胀数据也能做到这一点，因为美国10年期国债-47个基点的期限溢价实在太低，尤其是ING的宏观团队认为，今年夏天美国核心通胀率将达到2.4%-2.5%。
鉴于美联储最近采取的“观望和等待”立场，长期利率曲线的末端看上去十分稳定。在这种环境下，ING的研究团队认为，美国2-10年期国债收益率之差将从15个基点扩大到35-40个基点。这将对外汇意味着什么呢？
美债收益率曲线自2014年初以来趋平，其中有两次收益率曲线重新变陡：一是2015年初，二是2016年末。第一次是在油价大幅反弹时期，第二次是特朗普当选美国总统并承诺通货再膨胀政策。
在这两个时期，美元普遍走强，不过每种货币的汇率都有很大变化。在下面的图表中展现了在这两个时期，直盘外汇的变化与美国2-10年收益率曲线的日变化之间的相关性。2016年美元与收益率曲线变陡始终呈现正相关，但2015年的走势则更为复杂。
历史相关性表明，如果美国国债曲线再度变陡，美元兑墨西哥比索、巴西雷亚尔、南非兰特和日元等货币的表现将最为稳定。但目前的问题是，投资者正表现出暂时将资金撤出美元、投入新兴市场的倾向。而且，ING认为，现在卖出墨西哥比索不划算，其隐含3个月收益率高达8.26%，考虑到通胀率低于5%，这样的收益率不算坏。相反，ING更有信心看到更陡峭的收益率曲线推动美元兑日元走高(可能进入110-112区间)。
尽管欧元兑美元近期有所回升，但ING并不认为欧元有继续上涨的动能。或许确实随着资金投入新兴市场，美元将全线走低，但ING肯定地认为，欧元的表现将逊于新兴市场。
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