2019全球经济增速下调 但衰退未至？

　　世界银行在1月8日发布的《全球经济展望》报告中预计，2019年全球经济将增长2.9%，低于去年6月预测的3%。这也将是全球经济连续第二年增长放缓。

　　在世界银行发展预测局局长艾汉·柯塞看来，全球增长正在放缓，风险正在增加。该行对2019年美国经济增长的预测维持在2.5%，低于2018年2.9%的增长率。该机构将欧元区19个国家的增长率预测从此前的1.9%下调至1.6%，并预测今年世界第二大经济体中国的增长率为6.2%，低于2018年预测的6.5%。

　　世行的这份报告弥漫着悲观的气氛，然而，Vanguard集团亚太区首席经济学家王黔对此却持不同的态度。“目前市场可能过于悲观，高估了在2019年发生经济衰退的这么一个可能性。”

　　她指出，尽管全球经济增速放缓、通胀水平各异、货币政策持续正常化，但短期内全球经济不会出现衰退，“虽然2018年(经济)增长已经见底，但全球经济还在持续扩张。”

　　全球经济下滑但还未至衰退

　　王黔预测，美国作为世界经济增长的引擎之一，在2019年通胀与工资的关联性将逐渐减弱，并且通胀率不会超过2%，“这也是我们认为全球央行不可能过度紧缩和大幅加息的原因之一。”

　　根据Vanguard集团发布的一份关于2019年全球经济及市场展望的报告预计，美联储本次的加息周期将在2019年夏季结束，并在今年6月达到2.75%-3%的最终区间利率，然后暂停加息重新评估经济情况。王黔表示，2019年全球央行面临低迷的通胀和各方面高度的不确定性，谨慎加息、谨慎收紧货币政策将是今年各国的基调。

　　此外，上述报告预计，全球货币和财政政策也会对经济有正面的推拉作用，2019将迎来美元超级周期的结束，这对新兴市场来说是一个好消息。

　　“虽然我们并没有说看多全球经济，也没有说它会比2018年更好，或者说持平。我们只是想说，今年可能没有市场现在想象的那么糟糕。”这是王黔对2019经济形势的看法。

　　2019全球经济增长的三大风险

　　2018年全球经济经历了多重冲击，90%以上的全球资产都在下跌，在这个号称“有史以来全球资产表现最差的一年”过去后，王黔预计，2019年全球经济增长还将面临三大主要风险。

　　首先，是美国经济的衰退风险。美国的经济扩张基本上以十年时间为一个周期，而2019年则是本轮周期的第十年，即将达到历史上限。虽然市场普遍认为美国经济已经处于扩张的尾声，马上就要结束，但王黔指出，判定美国是否结束经济扩张，应根据不同的指标综合分析。

　　她表示，如果以“劳动力市场”为指标，当前的低失业率显示出美国目前处于经济增长扩张的后期。“但是除此之外，其他的数据指标，包括消费、企业投资信心，还有盈利增长，甚至是货币政策等，都显示美国经济扩张仍然处于中期。因此综合考量，我们认为美国经济目前仅仅是刚刚迈入经济扩张的后期。”

　　其次的风险来自美联储明年的加息情况。

　　当前美联储将加息后的终点利率放在了3.5%-5%的范围内，试图通过提前加息以控制未来的通胀。王黔认为，2019年美国通胀发生的几率较小，甚至通胀率不会超过2%。通胀越低，美联储越没有加息的压力。因此她判断，在未来一段时间内，美联储将会把终点利率逐步下调至3%以下。“美联储在2019年仅会在6月份加息一次，本轮加息周期的最终利率将保持在3%以下。”

　　通过对美国国债收益率曲线的分析，上述报告预测，美国经济衰退最早也只会始于2020年的下半年，而2019年出现衰退的概率仅约有35%。

　　第三个风险则是来自对外贸易摩擦导致中国增长适度放缓的风险。

　　作为世界的两大经济引擎，目前中国和美国经济和金融市场均表现不佳。因此，在王黔看来，两国都有动力来避免贸易摩擦进一步升级，但摩擦会成为未来的一个常态。对于中国来说，现在看到国内消费投资信心疲弱，劳动力市场也呈现了下行的压力。在这种情况下，稳增长扩内需成为了2019年宏观政策的首要目标。

　　“我们也期待会出台更多的货币和财政刺激政策，以确保经济能保持在6%以上的增长。但是下行风险可能在上半年都会持续，并且在下半年经济增长平复之后，不会出现特别明显的反弹，这是对中国经济增长一个短期的看法。”她说。

　　值得注意的是，2019年对新兴市场来说会是不错的一年。“2019年，第一美国经济软着陆，第二中国经济软着陆，第三美元开始转弱。那么这种情况下，外部环境对新兴市场应该是比较有利的。”王黔表示。

　　对投资前景保持谨慎，但前景已有所改善

　　在全球经济都面临挑战的情况下，Vanguard集团日前发布的这份报告对全球市场并没有过度悲观，但同时也指出，市场能见度非常低，因此仍然要保持谨慎。

　　“我们对未来十年全球股票市场回报的预期有小小的提高。我们看到美国估值在经历了2018年四季度的大幅下跌后，重回了合理估值的空间。”王黔随后补充道，“而其他经济体，特别是欧元区、中国、日本等，我们也都认为已经回到了合理估值的空间。”

　　此外，Vanguard方面对全球固定收益产品的回报预期比去年略高。该机构认为，美国今年债券的收益率将会是3%至4%，而从欧洲以及日本等地区来看，在各央行的持续干预下，债券市场收益率将会非常低。

　　“虽然比去年小有改善，但我们仍然是处于一个低回报的环境中。因此，合理调整自己的投资预期是非常重要的。”王黔提醒道。

　　她还指出，股市的下行风险还是超过债市，美国股票未来三年当中任何一年出现10%以上的下跌概率仍然超过50%。预计美国市场的回报率将略低于全球或国际市场，凸显了未来投资组合全球多元化的重要性。

　　此外，该机构还预计未来10年美国股市的潜在回报率为3%-5%，同时随着利率上升，美国股市估值将继续收缩。对于非美国股票市场，潜在回报率预计为6%-8%。

　　“高波动性将成为2019年的常态，总而言之要谨慎，但是我们并不看空。”