德国法院裁决欧银部分违宪 欧元跌近百点创一周新低！

　　5月5日，德国法院部分驳回欧洲央行量化宽松案，判决欧洲央行量化宽松案部分行为违宪，导致欧元暴跌近百点。欧洲央行对此做出回应，承诺将继续采取一切必要措施恢复通货膨胀。意大利驳回了德国法院以上裁决给意大利债券带来的直接风险，称该决定不会停止欧洲央行的资产购买。

　　德国法院裁决欧银部分违宪 欧元跌近百点 欧银称将致力于恢复通胀

　　该诉讼是由一群经常批评欧盟的商人和学者提起的。他们认为，欧洲央行不恰当地执行经济政策。法官对欧洲央行的量化宽松计划（QE）做了评估，认为欧洲央行自2015年启动的公共部门资产购买计划有过度干预欧元区国家经济及财政政策之虞。

　　德国法院对欧洲央行的量化宽松计划（QE）做了评估，认为欧洲央行自2015年启动的公共部门资产购买计划有过度干预欧元区国家经济及财政政策之虞。最后的裁决称，欧洲央行的部分行为违宪，不受欧盟条约支持。法官表决结果为7：1。此项裁决不涉及欧洲央行最新推出的疫情紧急购买计划（PEPP），德国法院给欧洲央行三个月时间来修复QE问题。如果欧洲央行没有在3个月的过渡期内证明其政策“合乎比例”，德国央行将不再被允许参与公共部门的债券购买。根据法院的裁决，避免这种情况的唯一方法是，欧洲央行证明德国央行的债券购买是必要的。

　　判决令市场感到意外，欧元兑美元短暂下滑，欧股涨幅收窄。分析认为，德国法院对欧洲央行购买计划作出限制，将不可避免地破坏政策的灵活性。

　　欧洲央行于2015年至2018年购买政府债券，2019年底重启该计划。到目前为止，欧洲央行已经购入近3万亿欧元债券，以支持欧元区经济。

　　为避免欧元区经济被疫情拖垮，欧洲央行今年3月启动了一项规模达7500亿欧元的购债计划。值得注意的是，5月5日当天的裁决不适用于最新的抗疫计划。德国法院表示:“今天公布的决定与欧盟或欧洲央行在当前疫情危机背景下采取的任何财政援助措施无关。”

　　荷兰国际的德国首席经济学家Carsten Brzeski在一份报告中表示，要完全理解德国宪法法院今天对欧洲央行量化宽松计划的裁决意味着什么，可能还需要一些时间。但这肯定会成为欧洲央行在危机复苏阶段面临的真正问题。

　　欧洲央行回应称，承诺将继续采取一切必要措施恢复通货膨胀。管理委员会表示，已注意到这一裁决，但也尖锐地指出，欧洲最高法院此前曾表示，量化宽松是合法的。

　　管理委员会表示，仍将充分致力于在职权范围内采取一切必要措施，以确保通胀率升到与中期目标相符的水平，并确保为维护价格稳定目标而采取的货币政策行动可以传导至经济的方方面面以及欧元区所有司法辖区。

　　欧洲央行有三个月的时间来证明，其资产购买计划是符合法律规定的。自2015年以来，欧洲央行已经购买了2.7万亿欧元(约合2.9万亿美元)的债券，而且每月都在增加。

　　5月5日的裁决不会立即停止债券购买，也不会影响3月份启动的另一项7500亿欧元的计划，该计划旨在应对此次疫情危机。然而，这确实让人对欧洲央行能够在多大程度上推动其货币刺激产生了疑问。

　　贝伦贝格首席经济学家Holger Schmieding表示，这一决定是一枚“法律炸弹”。德国宪法法院的限制是否会影响市场观点，以及欧洲央行多大程度上能够有效应对当前经济紧急状况，仍是一个悬而未决的问题。

　　德国财政部长Olaf Scholz淡化了这一判决，称法院“明确裁定”量化宽松不是货币融资，而且该计划符合德国宪法。 他还表示，这表明有必要“进一步深化和加强欧洲合作”。他这是在含蓄地承认，在各国政府难以就应对疫情的联合财政刺激方案达成一致之际，欧洲央行承担了负担。

　　这对欧元区来说是一个风险。该裁决可能将德国央行排除在资产购买计划之外。该计划规定每月购债规模为200亿欧元，另外还有1200亿欧元为应对当前经济低迷做准备。德国是欧元区最大的经济体，其央行在购买中所占份额最大。

　　意大利驳回了德国央行的裁决 该国正在努力走出疫情危机

　　5月5日，意大利财政部长Roberto Gualtieri驳回了德国法院以上裁决给意大利债券带来的直接风险。他对议员表示，该决定不会停止欧洲央行的资产购买，这对控制意大利的借贷成本至关重要。但围绕央行支持范围的不确定性增加，将使该国更难找到方法，走出由疫情蔓延引发的经济危机。

　　裁决公布后，欧元区意大利国债跌幅最大，10年期国债收益率一度上升17个基点。与德国同行的利差(衡量风险的指标)扩大至250个基点。

　　由于疫情对经济的打击，意大利的财政成为关注的焦点。意大利政府通过了一套初步的经济刺激措施，价值250亿欧元。另一项价值至少550亿欧元的救助计划因政治内斗而多次推迟，可能在本周晚些时候获得批准。

　　但是，援助在很大程度上依赖于银行向有政府支持的企业发放贷款，在触及经济方面进展缓慢。意大利财政和总理已要求贷款机构加快这一进程。

　　下图显示的是意大利的GDP变动情况，可以看到早在全面封锁措施实施前，意大利经济就已陷入深度衰退

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　　意大利是欧洲的第三大经济体。拯救该国的开支可能会使其债务远远超过国内生产总值的150%。政府预计今年的产出将下降8%，而机构预计将下降13%。

　　意大利财政部长Roberto Gualtieri称，他预计意大利将从欧盟危机援助项目中获得1600多亿欧元。约有200亿欧元来自失业救济计划，400亿欧元来自欧洲投资银行。另外1000亿欧元可能来自欧洲复苏基金成员国正在考虑的计划。

　　他还补充称，意大利尚未决定是否向欧洲稳定机制申请信贷额度，成功的话这将再增加360亿欧元。

　　德国法院裁决欧银部分违宪后，5月5日欧元兑美元收跌0.61%，报1.0840，且在5月6日亚市早盘维持弱势窄幅震荡。投资者需关注其能否守住4月24日创下的低点1.0727。