近50只QDII暂停大额申购 美元融资成本仍在飙升！央行、外汇局出手了

　　国内想要抄底美股的投资者，要失望啦！

　　3月以来，海外市场纷纷大跌，国内抄底资金蠢蠢欲动，却遇到了闭门羹，越来越多的QDII基金陆续发布公告，限制大额申购交易，有的甚至全面暂停申购。

　　统计显示，有近50只QDII基金宣布暂停申购或者暂停大额申购，其中大多数原因是外汇额度限制。

　　在3月份QDII基金外汇额度告急的同时，人民币也走出一波贬值行情，尤其是3月9日至3月24日，美元指数升破100关口，升值7.1%，人民币对美元贬值1.8%，走出一波近2000个基点的贬值行情。期间，央行有多项稳定人民币汇率动作，扩大国内跨境融资，在香港发行了100亿元6个月期央行票据，引人关注。

　　然而，在这一周美元走出最强一轮跌势之后，种种迹象仍然显示，目前无论是离岸市场还是美国国内，美元流动性的紧张局面仍然没有明显下行。3月27日，3个月期 Libor-OIS和TED利差所代表的美元流动性紧张程度仍然在走高。显然，非美市场获取美元融资的成本仍在上行。

　　抄底海外吃了闭门羹，更多QDII基金暂停大额申购

　　这一周，美股迎来最强反弹，道指涨幅12.8%，国内“聪明”抄底资金蠢蠢欲动。但是，由于抄底者众多而额度有限，合格境内机构投资者(QDII)基金连日来纷纷宣布限制大额申购或暂停申购，有的甚至全面暂停申购。

　　从上述几个基金公司公司来看，有的基金申购金额已经限制在1000元人民币， “限购”公告背后原因主要是投资者抢筹导致QDII额度告急。

　　数据显示，3月份以来，有近50只QDII基金宣布暂停申购或者暂停大额申购，其中大多数原因是外汇额度限制，另外也有为了保证基金平稳运作，保护基金份额持有人利益的原因，少数是因为海外节假日导致的暂停。

　　央行多举措稳汇率，维护国际市场对中国的信心

　　值得注意的是，在对外投资额度告急的同时，在最近3周，尤其是3月9日至3月24日，美元指数升破100关口，升值7.1%，人民币对美元贬值1.8%，人民币也走出一波近2000个基点的贬值行情。期间，央行有多项稳定人民币汇率动作，扩大国内跨境融资，在香港发行了100亿元6个月期央行票据，最引人关注。

　　3月12日，央行、外汇局联合发布《关于调整全口径跨境融资宏观审慎调节参数的通知》(以下简称“《通知》”)，将全口径跨境融资宏观审慎调节参数由1上调至1.25。此参数上调后，跨境融资风险加权余额上限相应提高。

　　“这将有助于便利境内机构特别是中小企业、民营企业充分利用国际国内两种资源、两个市场，多渠道筹集资金，缓解融资难、融资贵等问题，推动企业复工复产，服务实体经济发展。”央行、外汇局表示。有关部门初步测算，这次外债证券调整可能会对企业产生几百亿美元的融资支持力度。

　　所谓跨境融资，是指境内机构从非居民融入本、外币资金的行为。值得注意的是，该政策适用的企业仅限非金融企业，且不包括政府融资平台和房地产企业；适用的金融机构需要监管批准。

　　3月26日，央行在香港成功发行了100亿元6个月期人民币央行票据，中标利率为2.19%。当日早间，离岸人民币兑美元以7.1343开盘后，短线一度拉升逾百点，最高达7.106，截至12时30分回落到7.12上下。央行发行央行票据，可以有效提升空头做空人民币成本，稳定人民币汇率的综合表现。

　　事实上，今年以来欧元对美元贬值4.7%，英镑对美元贬值超过了12%。人民币对美元贬值1.8%，CFETS人民币汇率指数还有所升值。人民币仍然保持相对强势的背后，是因为中国不希望通过人民币贬值来获得更大的出口竞争力，而是要继续维护国际上对中国的信心。

　　离岸美元荒仍在持续，美元融资成本仍在上行

　　然而，令人意外的是，在本周美元走出最强跌势之后，种种迹象仍然显示，目前无论是离岸市场还是美国国内，美元流动性的紧张局面仍然没有明显下行。3个月期 Libor-OIS和TED利差仍然在走高，而此两者所代表的正是美元流动性紧张程度。显然，非美市场获取美元融资的成本仍在上行。

　　3月27日，离岸美元融资成本进一步上升。根据ICE数据显示，美元3个月期伦敦银行同业拆借利率(Libor)Libor连续第11个交易日上涨，27日周五上涨7.55个基点，至1.45013%，为2月28日以来的最高水平。

　　3月27日，美国3个月期的远期利率协定与隔夜指数互换利率的利差(FRA-OIS spread)大幅上升，已经再度刷新2009年以来的新高点，说明市场预期Libor相对于隔夜联邦基金利率将大幅上升。此外欧元/美元的交叉货币互换基差进一步扩大，对外国银行来说美元正变得原来越稀缺。

　　与此同时，3个月期美元LIBOR-OIS利差一直在扩大，目前在130个基点以上。而美国债隔夜回购利率和隔夜指数互换利率利差也在同步上升。

　　3个月期Libor是离岸美元关键的短期基准利率，目前市场上大约有350万亿美元的金融产品和贷款与Libor相关联，其中很大一部分直接以Libor为基准。3个月期Libor持续上升表明美元融资环境的持续紧张，俗称“美元荒”。而Libor-OIS利差主要反映的是全球银行体系的系统性信贷压力，利差扩大一般被视为银行间拆借的意愿下滑。

　　TED利差(TED Spread)，即3-month US Libor与3-month T-bills Yield(3个月美国短期国库券利率)之差。3月27日，TED价差目前已飙升至147个基点，为2008年底以来的最高水平。TED利差也是一个很好的反映离岸美元流动性的指标。它一定程度上代表了机构在离岸拆借市场上借出美元，进行各种投资交易的风险溢价。