强美元当道 汇市变局会被引爆吗？

　　汇市风起云涌，美元强势碾压，非美货币大溃败，英镑更遭遇数年不遇的“闪崩”。外汇市场变局将要到来？各国央行和政府的刺激手段又将如何掀起汇市波澜？

　　01行情梳理

　　周三，汇市上演冰火两重天。美元成了最瞩目的货币，而英镑则在没有突发消息的情况下遭遇猛烈抛售。

　　美指上破100大关后没有就此刹车，而是进一步冲破101关口，最高上摸101.77；而英镑兑美元在美盘时段两度短线跳水约100点，在20分钟内跌超300点，跌幅曾扩大至5%，盘中跌至逾30年低位。

　　周四，美指上破102关口，续刷三年新高。

　　财经网站Forexlive指出，过去几年，外汇市场曾出现过几次“闪崩”，但大多数都发生在流动性不足的时候或假日期间。然而隔夜英镑却在正常交易日暴跌，这在历史上是前所未有的。

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　　02精选分析

　　 揭秘英镑闪崩的原因

　　英镑这波数年不遇的闪崩，其背后的原因是多方面的。正如金十此前报道中所提及，英镑面临多重利空。

　　①美元的避险买盘激增。

　　②对英国新任央行行长和政府防控措施的信心不足。

　　③英欧谈判不确定性。

　　除此之外，抛售其实还有两方面原因。

　　首先是在金融条件不佳的环境下，人们会青睐流动性较好的资产，比如美债。这也就能理解为什么强美元当前，欧元相对于英镑的汇率会更高——欧元是仅次于美元的全球第二大流通货币，对于那些寻求流动性的投资者仍是更好的选择。

　　其次，去年12月英国大选之后英镑多头就开始大规模建仓。然而疫情打乱了市场节奏，前期积攒了大量头寸的英镑多头加快抛售步伐，特别是那些本来偏向于短期交易的投资者。

　　不过，需要注意的是，最新仓位数据显示，尽管英镑多头仓位有所减少，但仍接近两年来最高水准。从技术指标来看，英镑也已经出现轻微超卖现象，这值得空头警惕。

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　　 非美货币大溃败，最惨的是这两类

　　对于英镑这波抛售，不少人将矛头直指强势美元。确实，和其他非美货币走势比较，英镑只算得上非美货币中表现最差的品种之一。

　　从日线图可见到，自3月9日起美元就开启了猛烈的涨势，截至周三，美指已创下自1992年“黑色星期三”以来最大的7天涨幅。

　　除英镑外，其他货币都惨遭抛弃，欧元、加元等货币连跌多日。周三，甚至连典型的避险货币，如日元和瑞士法郎，兑美元的汇率也下跌。

　　我们知道，美指是一篮子货币汇率加权所得，如果美元暴涨，被纳入的货币将面临巨大的下行压力。

　　被纳入美指计价的货币包括欧元(57.6%)、日元(13.6%)、英镑(11.9%)、加元(9.1%)、瑞典克朗(4.2%)和瑞郎(3.6%)。

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　　金十盘点了近期跌势最惨烈的几大货币：

　　澳元兑美元跌至2002年以来的低位。

　　纽元兑美元触及2009年以来新低。

　　加元兑美元的汇率也跌至四年低点。

　　挪威克朗跌至历史最低水平。

　　俄罗斯卢布10天内狂贬14%。

　　亚太市场货币中，本月以来韩元、新加坡元、马来西亚林吉特兑美元均贬超6%，泰铢贬超5%，印度卢比兑美元跌4.3%，创亚洲金融危机以来最低水平。

　　结果发现，这两类货币跌势是最明显的：一是主要产油国的货币，如挪威克朗、俄罗斯卢布；二是新兴市场货币，如马来西亚林吉特、印度卢比、泰铢等。

　　第一类不难理解。自3月8日油价战打响，原油上演“自由落体式”暴跌，低油价令一众原油出口国的收入大受打击。在浮动汇率的情况下，当经常账户盈余减少，该国货币将会贬值。

　　昨日布伦特原油一度跌破25美元/桶，创2003年5月以来新低；WTI原油日内最高跌逾20%，下破21美元关口。

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　　在强美元格局下，新兴市场货币也显得较为脆弱。

　　分析表明，存在经常项目赤字国家和流动性相对较差的货币，最容易受到美元走强和金融不稳定的冲击；此外强势美元进一步增加了新兴市场经济体的还款难度，可能令国家陷入债务危机。

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　　受本币大幅贬值的影响，不少新兴市场国家，如俄罗斯、智利和巴西等近期都加快了抛售美元的步伐，以支持本币。

　　在3月10日俄罗斯抛售了相当于36亿卢布的外汇，为该行五年以来首度干预外汇市场。

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　　不过，抛售美债和美元可能会令国家陷入恶性循环。

　　付鹏撰文提到，像韩国一样，海外美元负债比例越重的国家，当下海外资金的流出和冲击也就越大。

　　出于流动性的需求，这些国家外汇储备不得不开始减持一部分美债来应对资本流出的美元需求，但是无法通过贸易项下创造外汇储备，这样兑付美元流出的做法会使得外汇储备会下降的更快，引发更大的资本流出的压力，周而复始，这就类似1997年亚洲各国面临的冲击。

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　　 汇市变局的引爆点是什么？

　　展望后市，强美元格局会否出现变化？非美货币能逆袭吗？

　　我们先从美国国内情况出发。影响汇率的主要因素包括利率、财政政策、通胀、国际收支等。

　　美联储半个月内两度紧急降息，也宣布重启QE。理论上，美联储宽松政策将会打压美元。我们可以见到，第一次降息之后美元确实有所走低，然而，到了第二次降息，美指竟走出上涨行情。

　　当时有分析认为，强美元的主要原因是美元流动性紧缺，因此美联储降息无济于事。美联储之后果然加大了隔夜回购力度，美国财政部也祭出了万亿美元的刺激方案。

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　　不过，这些措施真的能缓解流动性问题，从而令美元适度走低吗？不少人对此表示质疑。

　　众所周知，M2(广义货币供应量)等于基础货币乘以货币乘数。淡淡禅风认为，央行和政府的经济刺激措施都仅仅是补充基础货币，而没有改善货币乘数。美元走强的原因是企业机构储备现金(减少流通的基础货币)，却减少投资和生产、令货币换手机会降低(降低货币乘数)。

　　明晰笔谈则认为，本次美联储提供的流动性支持相较次贷危机时期仍有不足；另一方面，银行在持有大量超额准备金的情况下放款仍旧较为谨慎。

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　　令情况更复杂的是，当前除了美国，其他国家的政府和央行为缓解疫情的冲击，也齐齐出台各种经济援助的政策。

　　从理论上讲，财政支出的加大(在不增发货币的情况下)能促进外资流入本国，利好本国货币。也就是说，按理说其他国家出台财政刺激手段会推升本国货币汇率。

　　但是，各国“竞相”实施刺激手段令资本流动的外部压力减少，导致汇率也不会有太大上行压力。

　　现在，解决美元流动性紧缩问题可能要寄希望于美元货币互换协议了。

　　在最近一次决议上(3月16日)美联储宣布和五大央行(加拿大央行、英国央行、日本央行、欧洲央行和瑞士央行)采取协调行动， 同意将美元流动性互换协议的定价下调25个基点，这有望为短期美元流动性提供支持。

　　(美元货币互换额度：一种常规的流动性管理工具，如果出现大量外资撤离，国际收支不平衡，影响汇率波动，可以直接从对方国家获得资金支持，确保国际收支平衡和外汇市场稳定运行。)