欧洲央行或跟随潮流降息 但欧元的命运或无法改写？

　　上周二(3月3日)，美联储宣布紧急降息50个基点，并将超额准备金率(IOER)下调50个基点至1.1%；本周三(3月11日)，英国央行宣布紧急降息50个基点。上述两大央行都完成了自2008年金融危机以来的首次紧急降息，而现在压力来到了欧洲央行这边。今晚，拉加德会交出一份怎样的答卷呢？

　　01日程安排

　　根据日程安排，北京时间周四(3月12日)20:45，欧洲央行将公布利率决议；21:30，欧洲央行行长拉加德将召开新闻发布会。

　　截至目前，欧洲央行三大政策利率的调整空间都相当有限，其中，主要再融资利率目前为0%，欧洲央行边际贷款利率为0.25%，欧洲央行存款机制利率已降至零下，为-0.5%。

　　02精选分析

　　降不降息？市场存在三种声音

　　正如前文所说，在本周的议息会议上，最引人注目的是欧洲央行会否紧跟美联储和英国央行等同行的步伐，进一步将利率下调至负区间。目前，市场上存在各种声音，认为欧洲央行应不应该、会不会降息的分析师都搬出了自己的一套理论和依据。

　　一方面，认为欧央行将降息的分析人士认为，从拉加德最近的发言来看，欧洲央行面临巨大压力，必须有所行动。拉加德周三表示：

　　“现在必须警告欧盟领导人，欧洲经济将遭受很大的冲击，现在需要采取紧急措施，欧央行会研究所有可能的政策工具。”

　　从市场预期来看，许多投行和分析师也预期欧洲央行将进一步下调利率：

　　荷兰合作银行：我们的核心观点仍然是欧元区今年将陷入衰退，其中意大利经济将领跌。为了减轻损害，预计欧洲央行将在本周政策会议上下调贴现率10个基点，并料将宣布有针对性的流动性措施。

　　西太平洋银行：近几周以来，欧洲的情况发生了很大的转变，因此欧洲央行将不得不采取行动。2019年来欧元区外部需求萎缩，目前还面临着供应中断以及经济增速放缓的逆风因素，内部需求势将出现实质性的疲软，特别是消费、投资以及服务出口都表现疲软。

　　但也有部分分析师认为，以史为鉴，欧洲央行有不降息的理由。

　　在拉加德看来，由于受疫情冲击，欧洲可能会面临像2008年那样的重大风险，这是央行进一步放宽货币政策的重要依据。2008年，受次贷危机影响，全球股市集体大跌，随后金融危机彻底爆发。然而，当前经济和2008年时有很大不同：

　　第一，疫情在部分国家已得到有效控制，中国A股表现抢眼，并非全球股市同步受灾。

　　第二，欧洲央行的政策空间远不如2008年，降息的刺激作用微乎其微。

　　第三，企业经营比2008要好得多，到目前为止还没有出现大规模的破产潮。

　　不同于以上两派人士，有部分分析师和央行官员认为，无论欧洲央行现阶段降不降息意义都不大。据纽约时报报道，欧洲央行管委会的部分官员认为，10年的超低利率助长了资产泡沫，为金融危机埋下了伏笔。这些管委会成员可能会拒绝采取进一步的行动，直到更清楚地知道冠状病毒造成的经济损失将会有多广泛为止。

　　降息并非没有用，但光降息是不够的

　　和德拉基在任期末段重启QE类似，欧央行如今无论降不降息都会面临很大争议。市场的主流观点是，降息并非一无是处，但光降息是远远不够的。

　　金融时报分析称，过去10年，央行的行动是为了不断降低借贷成本以刺激总需求，并希望借此刺激通胀。在银行资产负债表仍受到限制的经济体——如欧盟，更是如此。但在实行长达10年的非常规政策之后，市场正处在一个关键时刻，简单粗暴的降息可能弊大于利。

　　金融时报认为，现在的问题在于冠状病毒爆发所带来的究竟是一场供应、需求还是金融冲击——抑或是三者的某种组合？传统经济学家认为，这主要是一种负面的供应冲击，会降低增长率并增加成本。在应对这些风险方面，货币政策基本上是无能为力的。

　　那么欧洲央行还可以使用那些政策工具呢？法兰克福安联欧洲高级经济学家凯瑟琳娜·乌特莫尔(Katharina Utermoehl)表示，下面这些措施值得拉加德好好考虑：

　　出台相应措施来提高市场流动性，比如鼓励银行继续为遭受病毒冲击的公司提供贷款。

　　再次呼吁政府提供财政支持，一如拉加德此前的做法那样。

　　在需要时提供针对性措施，如调整欧洲央行向金融机构提供的长期贷款计划。

　　除此之外，一些并不常用的政策工具，也纷纷被外界提及：

　　利用央行对银行的监管权力，暂时减少对资本的限制——即银行在经营业务时需要使用的自有资金与借入资金的比例，这将给商业银行更多发放贷款的余地。

　　允许商业银行以负利率借入新发行的贷款，前提是它们将这些贷款借给欧元区企业。

　　让资金流向餐馆、酒店或商店等受影响最严重的小企业，增加用于商业贷款的免费资金。

　　贝伦贝格银行经济学家弗洛里安·亨斯(Florian Hense)建议，央行可以提高自己设定的债券购买限额，并将购买重点转向公司债券。

　　无论欧央行降不降息，欧元的日子都不好过？

　　为彭博供稿的外汇和利率策略师Vassilis Karamanisis表示，截至目前欧洲央行降息与否仍有变数。但对欧元多头来说相当不幸的是——不管欧洲央行如何应对冠状病毒带来的经济风险，未来几天欧元都可能会进一步走软。

　　Vassilis Karamanisis预测，若欧洲央行效仿美联储和英国央行大幅降息，美元和欧元之间的利差可能重新扩大，这应该会给欧元带来压力。

　　另一可能是，欧洲央行选择保持利率不变，但尝试推出其他宽松工具，这样一来投资者可能会因为担心欧洲央行没有足够政策空间，无力推出大规模刺激措施而信心受挫，进而抛售欧元。

　　相反，如果欧央行想要让欧元走强，要做的事可就多了。Vassilis Karamanisis认为，欧洲央行不仅必须完全满足市场的降息预期，还需要和政府达成一致，出台一个切实可行且力度足够大的财政刺激方案，方能巩固多头信心，稳定欧元汇率。如果这一情景成为现实，从技术面上看，欧元兑美元可能在短期内触及1.1495的高位。

　　不过鉴于德国政界人士仍不愿推出大规模刺激措施，拉加德恐怕很难完成这项艰巨的任务。

　　展望后市，撇除央行利率决议带来的阵痛之外，Vassilis Karamanisis预计欧元多头的押注可能在均值回归基础上进一步回落。

　　本周欧元起伏依然不小，周三欧元兑美元汇率上涨0.3%至1.1317，但周二却大幅下挫1.5%。

　　本周统计的期权押注显示，投资者对欧元的看法是有纪录以来最乐观的，但自2月中旬以来的涨势如此强劲，可能很快就会出现强劲回调。

　　从技术面上讲，若欧元因央行利率决议与市场预期出入较大而下滑，1.1239支撑位相当重要——因为这既是去年12月31日以来重要心理价位，也是3月份涨势的突破点。