避险资金挤破头！美债收益连创史上最低 衰退警报再次拉响

　　今日全球金融市场又现“黑色星期一”，避险资金挤爆美债。其中，美国10年期国债收益率跌破0.5%，继续刷新历史纪录。

　　美国10年期国债收益率日K图

　　受美债收益率持续走低影响，中美利差扩至180个基点的历史高位，使得资本和金融项目下资金大举流入，加之美元指数连跌，驱动人民币对美元盘中一度收复6.91关口，其中间价亦七连升

　　美国3个月期和10年期国债收益率曲线一度出现倒挂，恐慌警报拉响。

　　作为经济衰退的先行指标，关键美债收益率曲线再现倒挂，是否将成为推倒全球经济萧条的“多米诺骨牌”？

　　美债收益率曲线倒挂意味着什么？

　　全球避险情绪骤然升温，让极具避险属性的美债成为资本追逐的对象，大量涌入的资金进一步压低了长端美债收益率。

　　当日，3个月期和10年期美债收益率一度出现倒挂。截至记者发稿，2年期美债收益率0.322%，10年期美债收益率0.438%，30年期美债收益率0.853%，3个月期美债收益率0.406%。倒挂现象暂时消失。

　　观察美国长短端国债收益率曲线有三对主要指标3个月期和10年期、2年期和5年期，以及2年期和10年期，目前均已出现过倒挂。前次2年期和10年期倒挂发生在去年中下旬，就曾引发过市场热议。

　　在正常市场环境中，投资者可在长期市场中获取比短期更高的收益，然而在十分罕见的情况下，长期利率低于短期利率，也就是长短端收益率倒挂，表明市场经济增长下滑的预期猛烈。

　　之所以美债收率倒挂现象备受，是由于从历史数据看，主要的长短端美债收益率倒挂往往领先于美国经济衰退6-18个月，尤其是3个月期和10年期的倒挂更能较为准确地预警美国经济衰退和股市调整。事实上，前3次美债收益率曲线倒挂后均发生了经济衰退。

　　金融危机未必重来

　　长期风险或难扭转

　　“3个月期和10年期美债收益率倒挂反映了当前市场的长期风险，同时暗示了未来全球经济增长或将持续萎靡，甚至陷入衰退的可能性也在不断放大。” 工银国际首席经济学家程实认为。他同时强调，这也是一种短期市场的超调反应。

　　景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭则预计不会出现2008年的情况，“此前全球金融危机时，市场面临紧缩，而现在以美联储为首的世界各国央行一直在采取积极措施，以宽松的货币政策来应对。”

　　“对金融机构而言，美债收益率曲线倒挂恐怕是最不好的消息。”交银国际董事总经理洪灏称，金融机构大多为借短放长，而美债长端收益低于短端后，其息差为负，对机构利润的影响非常大，这也是不利于金融系统稳定的原因之一。

　　程实表示，目前来看，美债收益率倒挂至少能通过以下渠道影响实体经济：

　　一是会影响金融市场的融资成本和投资收益，对实体经济的融资安排，特别是企业的融资安排都将带来一定困难。

　　二是在当前风险急促上升的状况下，对市场信心特别是投资信心造成直接冲击。实体经济的运转和要素资源的流动，跟整个市场的预期呈高度相关性，因此市场信心的缺失会对实体经济造成较大影响。

　　“特别是在经济结构调整过程中，生产效率较低，较依赖于资金、劳动力等，科技含量较低的行业将首当其冲。” 程实称。

　　人民币汇率发挥“减震器”作用

　　在全球范围内，人民币资产首次彰显“避险”属性。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委表示，投资人出于避险需求，转而买入黄金、美债，并买入人民币债券和股票。这既是对中国目前控制疫情成效的“用手投票”，也是过去几年金融对外开放累积成果的显现。

　　人民币对美元中间价七连涨，今日调升77个基点，报6.9260。在岸人民币对美元盘中虽有所波动，但整体汇价仍基本抹平春节前缺口。截至记者发稿，在岸人民币对美元报6.9509。

　　美元对在岸人民币日K图

　　武汉大学经济学博导管涛表示，人民币汇率上下浮动，发挥了吸收内外部冲击的“减震器”的作用。

　　东方金诚研究发展部技术总监曹源源认为，首先，随着中国复工复产后的宏观经济企稳预期增强，使汇率迅速出现正面修正；其次，随着国内外疫情发生反转，全球避险情绪现新分化，美元指数明显回落；最后，美联储大幅降息带动中美利差持续走阔，为资金涌向人民币资产提供条件，进而带动人民币升值。

　　中国外汇交易中心3月6日公布2月银行间债券市场境外业务情况显示，当月境外机构投资者净买入1271亿元，环比攀升134%。

　　“中国资产目前在此轮全球动荡中表现相对稳健，其短期避险效应和长期成长价值交织。”程实表示，中国经济增长颇具韧性，疫情冲击不会扭转中国经济长期增长路径。待疫情平息后，增速反弹所打开的短期窗口，将依然值得期待。