多国央行降息 中国按兵不动？人民银行的公告传递出一些信息

　　美联储昨夜“闪电行动”降息50个基点，推动了全球央行降息车轮。

　　然而，中国央行选择了“按兵不动”。

　　刚刚，人民银行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，今日不开展逆回购操作。鉴于今日无逆回购到期，央行实现零投放、零回笼。

　　在全球市场剧烈波动的当下，市场已经清晰认识到人民币资产将成为当前难得的避险天堂。

　　当地时间3日，美国10年期国债收益率一度跌破1%，为历史首次，而目前中美利差超过160个基点。市场认为，这意味着中国债券迎来绝佳的配置机遇。

　　新时代证券就认为，受政策空间打开、中国经济可能相对好于海外经济体等因素影响，A股或出现一定的避险特征。

　　中国央行缘何按兵不动

　　3日晚间，美联储就降息给出的理由是新冠肺炎疫情构成不断演化的风险。这也是全球各家央行相继降息的重要原因。

　　北京时间3日晚间，阿联酋、沙特紧随其后宣布降息50基点，中国香港金管局和澳门金管局也在今日上午宣布降息50个基点。3日，澳大利亚、马来西亚央行已率先决定降息。印度央行也表示，将随时准备采取适当行动，维护金融稳定。

　　德商银行预计，欧洲央行将跟随美联储的行动，降息10个基点。高盛经济学家预计，加拿大、英国、新西兰、韩国及欧洲央行将会降息。

　　那为何中国央行今日不但缺席公开市场操作，更未释放下调政策利率的信号呢？

　　“美联储等海外多国央行降息为疫情后发下的滞后政策，我国央行已是先行者则不必跟随。”方正证券首席经济学家颜色认为，疫情在中国较早暴发，中国政府早已在货币政策上取了有效的疫情防控及对冲调控措施，如MLF降息、逆回购操作、再贷款再贴现、专项再贷款等，维持了流动性合理充裕。

　　具体到政策利率方面，央行已先后下调了逆回购利率和MLF利率10个基点。2月3日，央行分别下调7天和14天逆回购利率10个基点。随后，2月17日，央行下调了1年期MLF利率10个基点。

　　进而，在2月份的LPR报价中，不同期限的LPR报价均出现了不同程度的下调，从而达到了实际的降息效果。

上表由方正证券首席经济学家颜色授权使用

　　颜色分析认为，当前首要任务为尽快推动复工复产，货币政策短期内仅为辅助功能。要推动企业尽快运转，一方面需要财政政策发力，另一方面则需要行政协调，货币政策仅能起到辅助作用。

　　颜色还表示，近期受疫情影响，水产养殖、物资供应较为紧张，预计二月份CPI仍将维持高位，短期不宜采取降息等总量政策，但普惠金融定向降准值得期待。

　　“从央行角度来说，目前货币政策工具仍然丰富，与其跟随美联储降息，不如根据我国实际情况更加精准的施策，以做到稳健的货币政策会更加灵活适度。 ”颜色说。

　　存款基准利率会降吗？

　　对于近期市场讨论颇多的存款基准利率，颜色认为下调存款基准利率也大概率不在考虑之内。

　　原因包括：总量政策恐扰乱市场预期；下调存款基准利率与利率市场化改革方向不符；存款搬家与金融脱媒背景下，下调存款基准利率未必能有效降低银行成本。

　　但在这一点上，市场观点有所分歧。

　　民生银行首席研究员温彬认为，下调存款基准利率是下阶段货币政策更加注重灵活适度的具体体现，应适时适度推进。

　　温彬表示，“适时”就是要根据经济形势、通胀、汇率等因素选择好降息的时间窗口。他认为降息宜早不宜迟，四月中上旬或是降息的最佳时间窗口。

　　“适度”则指结合疫情防控成效、其他货币政策工具使用等进行相机抉择。

　　他认为，在启动降息前，仍需继续采取其他货币政策工具引导市场利率下行，特别是降准(含定向降准)仍有下降的空间和必要，降准幅度大，就可以释放更多的长期低成本资金到银行体系，一定程度上减轻降息的压力。

　　人民币资产贴近避险属性 “傲雪独开”

　　美联储的意外降息引起了全球市场剧震，然而，人民币资产却呈现了不一样的表现。

　　在美股上蹿下跳之际，今日国债期货高开，10年期主力合约涨0.25%，5年期主力合约涨0.12%；在岸人民币汇率开盘拉升逾450点；A股三大股指一度悉数翻红。

　　“中国经济有望率先走出疫情的负面影响，人民币资产也成为全球资金的‘避风港’。”颜色称。

　　中央结算公司昨日公布的债券托管量数据显示，截至2020年2月，境外机构债券托管量为19516.02亿元，较1月增长657.17亿元，环比增长3.48%，为外资连续15个月增持。

　　与此同时，美国10年期国债收益率一度跌破1%，为历史首次，而目前中美利差超过160个基点，意味着中国债券迎来绝佳的配置机遇。

　　新时代证券认为，中国疫情先于海外得到控制，加上政策空间打开，中国经济可能相对好于海外经济体，A股或出现一定的避险特征。

　　江海证券首席经济学家屈庆表示，对股市而言，虽然海外风险偏好并没有因为美联储降息而改善，但国内疫情缓和，甚至国内疫情解决过程让海外资金对中国资产更有信心，因此相比之下，中国股市是全球的安全资产。此外，节后股市先下跌后反弹，成交量持续高位，表明在目前资金宽松的情况下，居民在股市上的配置热情已经被激发。

　　此外，汇率走势上行也为人民币资产加码助力。华创证券首席宏观分析师表示张瑜称，外部看，美元短期破100担忧解除；内部看，虽然一季度国内商品顺差有所缩窄或金融账户有流出担忧，但暂停出境游给予了跨境资本流动一个4000亿左右的缓冲池，因此一季度汇率的跨境资本流动基本面反而是稳健的，汇率无贬值之忧。

　　“国内股市而言，由于我国疫情先发先控+资产价格先调+货币政策有足够空间的安全感，虽然A股在全球角度是风险资产的属性，但这次跌幅大概率会小于美股，有望首次接近‘避险资产’属性。”她进一步表示。

　　工银国际首席经济学家程实表示，从短期来看，中国多措并举的应对经验对全球性疫情防控提供了重要借鉴，也有助于缓解金融市场恐慌；从长期而言，中国经济高质量发展的未来依旧向好，也将继续扮演全球经济增长压舱石的重要角色，因此中国资产的吸引力仍会进一步凸显。

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