桥水基金创始人达利欧：不要期待降息会带来更多刺激

　　“在所有国家，都不要期待降息会带来更多刺激，因为大部分降息早已通过债券和票据收益率的下降而体现了，股票和众多资产也已经为此定价。”当地时间3月3日，全球最大对冲基金公司桥水基金创始人瑞·达利欧(Ray Dalio)在领英上发表文章，探讨对新冠肺炎疫情的看法。

　　“在我看来，有三件不同的事情正在发生，它们是相关的，但又非常不同，不应该混淆：病毒，因应对病毒造成的经济影响，资本市场的行为。”达利欧称：“它们都将受到高度情绪化反应的影响。这三点或单独或一起都将造成巨大的错误定价，甚至会触发我一直担心的因巨大的财富/政治差距和庞大债务周期的结束(债务高企，央行无力刺激时)而带来的经济衰退。”

　　病毒

　　达利欧认为，病毒本身有两个特点：爆发，然后消失；对所有人的情绪有巨大影响，从而产生巨大冲击。

　　在他看来，拥有以下四点要素的国家和地区能最有效控制病毒传播。首先，有能力且能够很好、很快做出执行决定的领导者；其次，国民能听从指令；第三，有能力的政府机构来执行和管理计划；最后，有能力的卫生系统来迅速识别并治疗病毒。

　　“我相信中国将在这方面出类拔萃。”达利欧称，主要发达经济体将做得不那么好但也还行，那些在这些方面比他们弱的国家将更加危险。

　　据CNN援引美国疾控中心和各州及地方政府发布的最新消息，美国新冠肺炎确诊病例已达122例，死亡9例。

　　此外，在未来几周内美国将进行更多的检测，这将大幅增加确诊感染者的数量，可能会导致更严重的反应和更大的社会隔离控制。“据我所知医院的压力可能会变得非常大，处理所有病人的病例变得更加困难。简而言之，就是我们应该预料到未来会出现更严重的问题。”达利欧称。

　　经济影响

　　达利欧认为，应对病毒的措施可能不会对经济造成巨大的持续影响。

　　他指出，应对病毒的措施(例如“社会隔离”)可能会导致经济在短期内大幅下滑，然后出现反弹，这可能不会对经济造成巨大的持续影响。事实是，历史已经表明，即使是大量死亡病例，带来的更多是情绪影响而非持续的经济和资本市场影响。

　　不过，达利欧也承认，虽然不认为疫情会对经济产生长期影响，但他也不能肯定地说它不会，当以下几项叠加时情况会变得更糟：有巨大的财富/政治差距，激烈对抗的左右派民粹主义者；经济下行期，可能产生更多和更激烈的无序争端从而削弱决策的有效性；有巨额债务和无效的货币政策；有新兴大国挑战现有的世界大国时。

　　“当然，在这个‘超级星期二’，贫富差距和可能导致政策变化的政治冲突，以及新型冠状病毒都将是人们最关心的问题。”

　　据新华社报道，美国总统选举两党预选首个“超级星期二”初步计票结果在3月3日夜间陆续揭晓：前副总统拜登和联邦参议员桑德斯在民主党党内预选中位居前列，现任总统特朗普在共和党党内预选中以压倒性优势获胜。

　　资本市场影响

　　达利欧认为，当下，全球杠杆化程度很高，但仍有大量在场外的资金。同时，限制商业活动的措施肯定会削减收入，直到疫情得到抑制及商业活动出现逆转，从而导致收入反弹。对于大多数公司来说，这应该(但不一定会)导致V型或U型财务数据走势。

　　然而，在股市下跌期间，受影响最严重的经济体中，市场对杠杆较高公司的影响可能是非常严重的。

　　“我的猜测是，市场可能无法准确区分哪些公司能承受短期冲击，而过多关注疫情对收入的暂时冲击，并低估信贷冲击(一个拥有大量现金并受到暂时重大经济打击的公司，相对于那些经济打击较轻但有大量短期债务的公司，可能会被夸大受打击的程度)。”达利欧称。

　　此外，在达利欧看来，这是百年一遇的灾难性事件，这摧毁了那些为此提供保险的公司和那些没有买保险来保护自己不受它影响的人，因为他们认为这是他们可以承受的风险(因为这几乎从未发生过)。这部分群体涉及多种主体，比如保险公司为我们即将经历的后果承保，那些出售深度虚值期权，计划在市价接近执行价时通过动态对冲风险敞口来赚取期权费的人等。

　　达利欧进一步称，市场正在受到这些市场参与者的影响，并将持续受到因为挤兑和逼仓而被迫做出买卖决策的参与者影响，这些决策更多是出于现金流压力而不是经过深思熟虑的基本面分析。此外，有趣的是，一些拥有良好现金收益率的公司变得非常有吸引力，尤其是在许多市场参与者被淘汰之际。

　　在谈到央行政策时，达利欧指出，降息和增加流动性不会实际性提升那些不想出去消费的人的消费活动，尽管它们可以以利率接近零点的代价去一定程度上推高风险资产价格。在美国是如此。在欧洲和日本，货币政策实际上已经耗尽，因此很难想象纯货币政策将如何发挥作用。

　　“在所有国家，都不要期待降息会带来更多刺激，因为大部分降息早已通过债券和票据收益率的下降而体现了，股票和众多资产也已经为此定价。”达利欧称，

　　“遏制经济损失需要协调一致的货币和财政政策，更多地针对债务/流动性受限的实体的具体情况，而不是更多地全面降息和广泛增加流动性。”

　　在文章的最后，达利欧写道：“你需要照顾的最重要的资产是你和你的家人。至于投资，我希望你能预想到最坏的情况，并保护自己不受影响。”