谁才是真正的避险货币？

　　近期全球各大市场上演了“大地震”，暴涨/深跌行情让人应接不暇。而汇市，也深刻地演绎了“风水轮流转”......

　　01行情梳理

　　2月以来，美元一路攀高，势不可挡。美指自月初97.35美元展开强势的单边上涨行情，先后并于上周四(2月20日)一举创下3年新高，直逼100大关。然而自此之后就走下坡路，近五个交易日已回吐月内的一半涨幅。

　　欧元恰恰与美元走出相反行情。一周前，在美指创下7年新高之际，欧元兑美元失守1.08关口、跌至2017年2月以来最低。

　　然而，欧元随即开展了一波凶猛的触底反弹，成为了本周迄今为止表现最好的G10货币之一。尽管关于欧元区的疫情消息持续不断传出，却也无碍欧元的涨势。本周三，欧元兑美元回升至1.09关口上方，并成功摘下五连阳；与此同时欧元兑英镑也抵达2月初以来的高位。

　　成功逆袭的还有日元。上周避险情绪蔓延之际，日元却意外下跌，上周四(2月20日)美元兑日元大幅飙升，一度上破111关口、刷新7个月高位。该货币对随后触顶回落，截至本周四，美元兑日元已下跌至110关口附近，回吐上周以来的所有涨幅。

　　02精选分析

　　一波又一波刺激的行情过后，原先“一空到底”的分析师忙不迭改口，大批空头也见势倒戈......

　　“大型翻车现场”

　　在欧元跌跌不休的时候，尽管市场上出现“逢低抄底”的动作，但唱空欧元的声音显然更大。当时不少华尔街分析师警告，欧元远还没到触底反弹的时候。

　　然而，进入本周，期权市场对欧元的看空情绪却悄然消退。欧元兑美元1个月风险逆转指标在2月18日曾跌至-0.55水平，本周三回升至0，表明看涨期权和看跌期权的波动率溢价相当。

　　财经网站Fxstreet分析师Omkar Godbole指出，这一上升趋势要么表明欧元看跌期权的需求有所减少，要么表明隐含波动率溢价在过去七个交易日中逐渐减弱：

　　“期权市场可能不再看跌欧元兑美元，当前投资者对欧元的态度转向中性。若该风险逆转指标升至0以上，则表明市场对欧元的看涨转变将得到验证。”

　　诡异的是，欧系资产的命运再次对调。

　　上周欧元陷入低迷之时，欧股却一片红火：斯托克欧洲600指数一度创下历史新高；然而进入本周，欧元强势反弹，欧洲多国的基准股指却全线飘绿。周四，欧股继续低开，意大利富时MIB指数、欧洲斯托克50指数和德国DAX指数均跌超2%。

　　汇市高波动性的背后：谁才是真正的避险货币？

　　随着行情急剧转变，汇市波动性大幅上扬。然而，分析师发现，但相对其他市场而言，如今外汇市场的波动还要小得多。

　　摩根大通的一个衡量指数显示，“黑色星期一”当天，期权隐含的货币波动性创下2020年的第三大涨幅。

　　然而，当天美国股市和利率动荡指标创下了数年来的最大涨幅。其中，VIX波动率指数更是创下了自2018年2月以来的最大涨幅；ICE美银美林债券波动指数的涨幅也达到五年最大。

　　分析师指出，汇市波动相对较小主要是因为市场动荡之际，交易员们难以确定哪些货币才能实现真正意义上的避险。

　　全球进入“避险模式”，但汇市表现最佳的却不是美元和日元等典型避险货币，这是为什么呢？

　　美元：避险之王或易主？

　　首先我们来看经常和黄金相提并论的美元。普遍认为，因流动性和和全球接受度较高，加之有本国经济作坚实的后盾，美元是避险货币之王。

　　意外的是，在恐慌之中，美元多头也加入了抛售潮。经金十整理，美元这轮下跌或和以下三个因素有关：

　　①美联储降息可能性增加

　　②美元过度超买后的回调

　　③美债受追捧压低了收益率

　　这几个因素显示，美元的避险属性可能已经没那么纯粹了，还受到其他因素的影响。

　　事实上，有分析发现，美元近年来的避险功能已经弱化，体现了投资者对美元的信心不足。相比于美元，美债是更好的选择。

　　首先，在宽松周期里，强美元格局濒临拐点已是市场普遍共识。

　　其次，美元占全球外汇储备份额持续下滑。2019年美元在全球外汇储备中的份额占比从2000年的73%降到不足62%。

　　日元：避险身份受质疑

　　除了美元，市场对日元的避险属性也掀起了一番激烈讨论。

　　在黄金等避险资产节节高攀之时，日元却罕见回落。当时不少人笃信，因日本经济前景堪忧，日元在危机时期的优势已经弱化，其避险属性也逐渐暗哑。

　　不过，日元随后的回升用事实回应了人们对其避险地位的质疑。

　　然而，XM Investment Research Desk的分析师Marios Hadjikyriacos指出，由于日本疫情依然较为严峻，在疫情期间，相比于日元，投资者可能更倾向于用美国资产对冲风险。

　　欧元：避险“新军”？

　　事实上，日元作为避险资产地位正在下降的另一个原因是，欧元正在挑战其作为市场最受欢迎的融资货币地位。

　　当前，欧洲利率低于日本，因此投资者倾向于选择欧元而非日元作为低息货币来进行套利。换句话说，欧元也正逐渐变成一种避险货币，并抢走了市场对日元的部分避险需求。

　　这带来的后果是，欧元兑日元交叉盘的波动可能会受到抑制，正如瑞郎兑日元一样。

　　除此之外，近期欧元的走强还受益于美元的走软。

　　美债收益率走低会使美元吸引力减小，这也带动欧元兑美元走高。另外，市场预期欧央行的宽松措施不及美联储，料欧洲央行年底降息25个基点，而美联储可能有两次降息。

　　退潮之后......

　　连涨五天的欧元，在套利浪潮的“加持”下，还会继续走强吗？

　　可以肯定的是，当前避险依然是主题，而且尚不清楚疫情还会持续到什么时候，因此欧元短期还会围绕着疫情动态大幅波动。除此之外，以下几点也随时影响欧元走势，投资者需密切留意：

　　①欧央行和欧元区各国政府的刺激措施或出台，欧元恐承压。

　　德国财政部周三表示考虑暂时停止限制举债上限。由于经济迟滞，德国政府面临增加支出来振兴经济的压力越来越大。另外，欧盟经济事务专员于当地周三也表示，预计意大利和其他受疫情影响的欧元区国家将受益于欧盟财政规则的豁免。

　　随着疫情扩散，市场也加大了对欧央行的降息押注。欧元区货币市场周四完全计价欧洲央行在12月降息25个基点的概率，这一概率在周一仅为75%。

　　②英欧贸易谈判面临破裂风险。

　　另一件值得关注的是定于下月初正式开展的英欧谈判。若谈判未果，欧元恐承压。

　　周四下午，英国正式公布欧盟谈判授权，并表示将不会延长脱欧过渡期。鉴于此前双方在贸易协定上的强硬态度，外界认为谈判或有破裂风险。有分析指出，英国与欧盟谈判的可能在英水域权利等问题产生分歧。

　　③欧盟预算案谈崩了，或面临预算延误执行的风险。

　　在上周的欧盟峰会上，欧盟各国没有就欧盟2021年至2027年财政预算达成共识。分析称，欧盟多国在脱欧问题上展现出的团结已消失殆尽，取而代之的是围绕自身利益的争斗。

　　按照欧盟长期预算制定流程，预算提案必须经由欧盟领导人峰会一致通过，并在接下来由欧洲议会投票批准才能生效。而鉴于目前的进展状况，外界普遍认为欧盟2021至2027年长期预算存在延误执行的风险。