全球投资者都在给约翰逊扩大财政刺激“开绿灯” 英银政策前景将如何变化？

　　英国议会定于3月11日公布英国2020年的春季预算案。市场预期脱欧后新任财政大臣苏纳克(Rishi Sunak)将制定一个更加宽松的预算案，有望增加数十亿英镑的额外支出。

　　与此同时，英国政府的借贷成本已经跌到了历史最低水平附近，这无疑是在为约翰逊扩大财政支出铺路。

　　根据彭博经济研究(Bloomberg Economics)的丹·汉森(Dan Hanson)计算，自去年3月份宣布上一份财案以来，英国债券价格上涨，降低了政府的偿债成本，2024年到期的债务规模增加了50亿英镑(60亿美元)。

　　即使竞选活动中工党和保守党都承诺会扩大财政开支，但美国国债价格仍大幅上升。这表明所谓的“债市义务警察”(常常在反对财政放松时出现)已经给英国扩大预算开了绿灯。“债市义务警察已经死了。”安联环球投资公司(Allianz Global Investors)的投资经理凯克·布热兹尼亚克(Kacper Brzezniak)说道。他目前对英国国债保持中立态度。

　　对于首相约翰逊来说，这是一个好消息，因为他曾在大选中承诺大幅增加对基础设施的投资，以赢得英格兰北部和中部地区的工人阶级选民的支持，那是他们第一次支持保守党。

　　决议基金会(Resolution Foundation)在周四的一份报告中说，苏纳克的预算案将是金融危机以来第一个刺激经济增长的预算。但其实在更加保守的前财相贾维德辞职前几周(市场本预期他会在几周后发布新财案)，人们就越来越怀疑英国能否遵守其平衡日常政府开支的承诺。彭博经济研究院认为，按照当前预算，英国在三年内保持预算盈余的可能性仅略高于30%。

　　当然，债市现在这种做法也有潜在风险，其一便是额外支出会刺激经济需求，甚至导致经济过热，迫使英国央行收紧政策以控制通胀。这个问题很重要，尤其考虑到英国央行已经将经济增速预估从2.8%削减到了1%，其认为这个增长速度才不会导致物价上涨。

　　不过，由于大部分额外支出都将集中在基础建设上，这也会提高生产率，新预算可能会促使市场重新评估经济的供应潜力，这种潜力传导到通胀数据上需要时间，市场重新评估也需要时间，这会给英国央行留出更多保持低利率的余地。货币市场显示英国央行在年底之前将利率降低四分之一的可能性为75%。

　　就目前而言，债券市场没有感觉到惊慌，因为投资者相信长期来看，“通胀将保持温和”。而且随着冠状病毒对全球经济增长造成的隐患日益凸显，他们更加相信英国央行的利率将保持在历史低位附近。

　　同时，养老基金的持续需求有助于控制收益率，也有证据表明外国买家正在支持英国的债券市场。英国央行数据显示，2019年非英国居民的英债净购买量创下了2016年公投前的最高水平。彭博巴克莱英债指数显示现在的英债平均收益率约为0.8%，接近去年创下的历史新低(略低于0.6%)。同时，十年期英债的收益率低于2月12日，即贾维德离任的前一天。汇丰银行(HSBC)英国利率分析师丹尼尔·拉塞尔(Daniela Russell)表示：

　　“除了大量其他方面的下行风险外，还应考虑到财政政策可能带来的上行风险。至少，在风险平衡导致降息前景消失前，疲弱的通货膨胀让英国央行有时间来评估财政宽松政策的影响。基于这点来看，大环境依然对英国债券利好。”