美联储又被“冤枉”？4%的增速目标或根本无法实现

　　众所周知，特朗普嘴炮美联储已经不是新鲜事了。最近一次发生在6日前，特朗普再次指责，如果不是因为美联储加息，美国经济增长将接近4%，道琼斯指数可能会比现在高出10000点。

　　对此，不少经济学家认为，这种说法是不现实的。

　　经济学家表示，在2015年至2018年末期间，美联储九次加息，其中去年就三次加息，这确实可能抑制了商业投资和房地产市场。但是，这种影响并没有在很大程度上拖累经济，经济增速也没有因此减少近2%。经济放缓的真正原因是贸易不确定性，其对经济的负面影响难以估量。

　　2017年，美国经济增速为2.8%，2018年，经济增速下降至2.5%。当前尚未出炉2019年全年GDP增速数据，但经济学家估计，相对于2018年第四季度，美国经济可能仅增长2.2%或2.3%。

　　单看数字，2019年经济增速要从“2”字头跨越到“4”字头，这一目标已经十分遥远。以下我们不妨分三种情况讨论，若美联储在近几年间采取不同的利率政策，经济增长情况是否会有所不同。

　　极端情况：美联储在2015年到2018年间没有加息

　　若如特朗普所愿，美联储根本没有在近4年间加息，情况将会如何？

　　Evercore ISI的政策经济学家Ernie Tedeschi根据中央银行的主要经济模型估计，在这一极端的情况下，到2019年，经济增长可能会高出1个百分点，即，美国在2019年可能会实现3.2%左右的增长，但代价不菲。

　　最大的代价无疑是高通胀的侵扰，物价大幅攀升，且难以控制。Tedeschi表示：

　　“到那时，通胀率将远远超出其规定的水平2.5%，甚至可能失控上升。”

　　在通胀率飙升的情况下，美联储不得不大幅加息以打压通胀，而如此突然且过激的手段可能会使经济快速陷入衰退。

　　也就是说，在这种情况下，经济增速依然没能达到特朗普所希望的4%。而且，这还没有考虑上贸易不确定性对经济的打击。

　　Ernie Tedeschi表示，据估计，美国经济增速可能在2019年下降了0.5到1个百分点。

　　适中情况：美联储去年年初提前降息

　　那么，如果美联储在2015年至2018年之间依然加息，但随后在2019年通胀压力缓和的情况下更快地降息呢？

　　这位经济学家认为，如果美联储在2019年年初将联邦基金利率降至零，这可能使经济增速实现约0.35%的增长，在这一情况下，经济将升至2.5%的水平。

　　然而，若真如此，美联储将很快进入一个负利率的世界，这将是美国历史上首次，其负面影响尚未见分晓。另一担忧是，若美联储按照特朗普意愿提前降息，这将威胁美联储的独立性。此外，由于提前降息，通胀风险也会增加。

　　实际情况

　　现实情况是，2015年12月美联储开始加息，随后又陆续推行8次加息，直到去年7月美联储才开始降息，那么，美联储的实际政策是如何影响经济增长的？

　　MacroPolicy Perspectives创始人Julia Coronado指出，根据经济的结构性增长路径，经济增长很大程度上受劳动力扩张和生产力驱动。

　　按照这个理论，她估计美联储的利率设定可能会使2019年的经济增速比2018年下降约0.1%。受投资支出放缓和贸易不确定影响，经济增长可能再减下挫0.1%。但这些负面影响被财政支出增加和减税的积极效应所抵消，她估计，这些宽松手段令经济增速提高0.4%。

　　当然，这些估计仅供参考，因为很难把贸易不确定性和较高利率分别对经济的负面影响区分开来，也很难对这些负面影响对商业投资、制造业下降的打击进行准确量化。

　　不过，至今不少企业仍然固执地认为，美国经济放缓的主要原因是大环境所致，贸易局势不确定性笼罩下全球增长放缓是真正推手。利率决定当然可能会产生一些经济影响，但不太明显。

　　结论

　　无论美联储决议对经济影响几何，从以上三种情况分类讨论得知，尽管美联储100%依照特朗普的意愿行事，经济也不太可能实现4%的增长。