欧洲央行议息在即 外界关注焦点竟不是利率？

　　本周四20:45，欧洲央行将公布最新利率决议，央行行长拉加德也将召开新闻发布会。尽管市场预期欧洲央行将继续按兵不动，但货币政策会议还有别的看点值得期待。

　　荷兰国际银行指出，对于欧洲央行行长拉加德来说，本周的新闻发布会相当于一次“无风险练习”，她可以借此机会进一步强化自己的政策立场和提高沟通技巧——因为更大的挑战在后头。市场人士普遍预计，欧洲央行将宣布正式开始战略评估，这将成为未来一段时间外界讨论的焦点。

　　荷兰国际银行认为，自去年12月的会议以来，欧洲央行的宏观评估就几乎没有改变，也没有改变的必要：

　　首先，自那以来公布的数据表明，欧元区经济似乎已进入触底阶段，尽管制造业仍有轻微反弹迹象。

　　其次，还有一个风险是，制造业放缓对劳动力市场的滞后影响，往往会出现在工业活动大幅反弹之前。因此，欧洲经济触底反弹阶段可能持续到夏季。

　　至于通胀方面，自去年夏季以来，欧元区核心通胀逐渐上升，让欧洲央行对基础通胀的看法有所转变。然而，整个经济大幅反弹所需的时间越长，核心通胀指标再度下降的几率就越高。

　　上述一切因素都意味着，欧洲央行目前将坚持观望立场。

　　值得注意的是，去年12月，欧洲央行将描述经济前景风险的措辞改为“仍倾向于下行，但不那么明显”。展望本次会议，市场预期欧洲央行可能会进一步弱化风险预期——毕竟欧元区经济依然有可能在未来几个月出现实际反弹。在这种情况下，荷兰国际银行预计欧洲央行将放弃利率前瞻性指引中的宽松倾向。

　　在等待有关经济增长和通胀走势的更多指引时，本周会议的重点将是宣布战略评估正式开始。市场参与者和欧洲央行官员近期发表了大量分析，也作出了很多猜测，这表明市场对这次战略评估极其重视。荷兰国际银行在其分析报告中指出：

　　现在，欧洲央行执行委员会的动荡时刻已经过去，是时候为评估设定一些参数了。比如评估的范围和时间，就是央行要优先讨论的问题。

　　众所周知，拉加德已经在12月的新闻发布上提出了一些想法，并表示，评估应在年底前完成。对于战略评估，无论是学术界人士、政界人士、欧元区普通民众还是其他利益集团，都有各自的小算盘。评估带来的影响，给欧洲央行2020年底的政策带来不少变数。

　　拉加德表示，评估将着眼于货币政策工具。欧洲央行的官员们最近撰写的一份300多页的工作报告，让外界对欧洲央行目前的政策立场有了完整的了解。分析人士认为，这次评估最重要的部分，是对“物价稳定”的定义，以及如何达成稳定物价目标的分析。荷兰国际银行对此表示：

　　我行仍然认为，最终，欧洲央行将引入一个新的通胀目标(大约2%)，并使通胀对称性获得制度化认可，同时为欧洲央行提供最大的政策灵活性。

　　总而言之，由于货币政策没有变化，评估结果也没有公布，本周的政策会议能听到“干货”怕是不多。因此，从另一个角度看，此次新闻发布会将给市场参与者提供又一个解读拉加德政策立场的机会。

　　在外界看来，上任至今近三个月的时间里，拉加德一直充当一个“调解员”的角色，着力弥合管委会内部分歧，但对欧洲央行下一步可能采取的措施几乎没有任何指引。只不过随着战略评估的开展和管委会内部分歧逐渐消弭，拉加德是时候在制定政策路径方面多费心思了。